Lorsque le Bitcoin sort de la chaîne : comment le trading journalier d'ETF a remodelé le comportement des particuliers

La Grande Migration loin de l’Activité On-Chain

Le lancement en janvier 2024 des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis a marqué un tournant — mais pas celui que beaucoup attendaient. Plutôt que d’enflammer la participation grassroots sur la chaîne, il a déclenché une inversion structurelle : le capital institutionnel a afflué vers des véhicules enveloppés par Wall Street, tandis que la métrique d’activité fondamentale du réseau, les adresses Bitcoin actives, a commencé une retraite régulière. Les données montrent que cette divergence persiste, avec le nombre d’adresses on-chain évoluant de manière contre-intuitive par rapport aux gains de prix de l’actif.

Ce phénomène révèle un paradoxe du marché. Le prix du Bitcoin a gagné en légitimité institutionnelle grâce aux ETF de day trading et aux fonds au comptant, mais la blockchain elle-même — la proposition de valeur originelle — est devenue moins fréquentée. Les 55 060 819 adresses Bitcoin actuelles reflètent une base qui devrait s’élargir, et non se contracter, à mesure que l’adoption s’accélère. Cela suggère que le capital circule autour du réseau plutôt que à travers lui.

La Victoire du Commerce de Commodité

Pourquoi les investisseurs abandonneraient-ils la garde autonome alors que la technologie blockchain promet la souveraineté ? La réponse réside dans une vérité comportementale simple : la friction l’emporte sur l’idéologie lorsque les conditions du marché se resserrent.

Les ETF de day trading et les produits Bitcoin au comptant éliminent la complexité de la gestion des clés privées. Les enveloppes comme IBIT de BlackRock et autres offrent ce que la finance traditionnelle promet — une exposition sans couture basée sur un ticker, des mécanismes de règlement familiers, et une intégration avec les courtiers. Pour les investisseurs particuliers naviguant dans des marchés volatils, la charge cognitive de gérer un portefeuille pèse peu face à la simplicité d’un ordre d’achat.

Ce changement recentralise la capture de valeur. Le BlackRock iShares Bitcoin Trust est devenu le ETF le plus rentable de la société en termes de revenus annuels de frais en moins de deux ans, une réussite stupéfiante qui mesure la migration de valeur loin du protocole vers l’intermédiaire. L’« histoire du Bitcoin » est de plus en plus racontée hors chaîne, monétisée par des frais et des spreads plutôt que par des effets de réseau.

Le Cadre Macro S’Améliore, Mais le Retail Reste Craintif

L’environnement global devient favorable. La Réserve fédérale a mis fin à son programme de resserrement quantitatif en décembre 2025, ayant drainé $3 trillion de son bilan depuis 2022. Avec le taux des fonds fédéraux maintenu à 4,00 % — élevé par rapport à d’autres grandes économies — des baisses potentielles de taux pourraient catalyser la performance des actifs risqués.

Pourtant, cette tendance macro n’a pas encore entraîné une réengagement du retail. Les flux nets vers les principaux ETF Bitcoin restent faibles depuis les événements de liquidation d’octobre, signalant une hésitation au niveau du retail. Par ailleurs, les actions américaines se négocient à seulement 1 % en dessous des sommets historiques, créant un contraste frappant : les marchés institutionnels célèbrent tandis que les petits participants restent bloqués dans une « peur extrême ». Les ETF de day trading sont devenus l’instrument de choix pour ceux qui cherchent une exposition au Bitcoin, mais sans conviction ni participation on-chain.

Une Contre-Mouvement Émerge

Tous les infrastructures ne renoncent pas à l’idéal on-chain. La plateforme RioSwap de Mintlayer représente une tentative de restaurer l’utilité du Bitcoin dans la finance décentralisée — sans intermédiaires ni IOUs enveloppés.

En utilisant des contrats à verrouillage temporel hachés natifs (HTLCs), RioSwap permet le déploiement direct de Bitcoin dans les marchés DeFi tout en conservant la garde cryptographique par l’utilisateur. Plutôt que de convertir le BTC en un actif passif sur un bilan institutionnel, cette architecture considère la blockchain comme un écosystème financier actif.

Avec le testnet de RioSwap désormais opérationnel, le projet offre une « voie parallèle » pour ceux qui valorisent la narration originale du Bitcoin. C’est une petite contre-courant face à la marée des ETF de day trading et de la commodité custodiale — un rappel que la fracture entre l’adoption par Wall Street et la participation native à la chaîne ne fait que s’approfondir.

La Question Structurelle

Alors que le Bitcoin devient plus précieux hors chaîne et moins actif sur la chaîne, une tension philosophique apparaît : l’écosystème a-t-il atteint l’adoption, ou simplement la financiarisation ? Les ETF de day trading ont résolu un problème — l’accessibilité — tout en approfondissant un autre : la réémergence des intermédiaires que Bitcoin a été conçu pour contourner. Reste à voir si de nouvelles infrastructures comme Mintlayer peuvent inverser cette tendance, mais la question elle-même indique que tous les acteurs du marché ne sont pas satisfaits du compromis pratique.