230 milliards de dollars en options déclenchent la volatilité de la semaine prochaine. Le Bitcoin peut-il rester stable à 87 000 après la hausse des taux de la Banque du Japon ?

Vendredi, la Banque du Japon a augmenté comme prévu le taux d’intérêt directeur de 25 points de base à 0,75 %, atteignant ainsi un sommet en 30 ans. Cette mesure aurait dû entraîner une ruée de capitaux vers la sécurité, mais elle n’a pas provoqué l’appréciation rapide du yen comme le prévoyait le marché. Au contraire, le yen est resté stable, s’affaiblissant légèrement face au dollar jusqu’à 156,03, tandis que le prix du Bitcoin a résisté à deux jours consécutifs de baisse, actuellement autour de 87 000 dollars, ayant brièvement atteint 89 000 dollars.

Avec la divergence de tendance entre le dollar face aux ringgits malaisiens et autres devises non américaines, la configuration de la liquidité mondiale devient plus complexe. Mieux encore, environ 23 milliards de dollars d’options sur Bitcoin arriveront à expiration vendredi prochain, ce qui représente plus de la moitié du total des contrats ouverts sur la plateforme Deribit, et devrait amplifier davantage la volatilité du marché existante.

La hausse des taux n’a pas déclenché de dénouement d’arbitrage, les attentes du marché étant déjà intégrées

La déclaration de la Banque du Japon indique que, malgré une inflation toujours supérieure à l’objectif de 2 %, le taux d’intérêt réel (ajusté à l’inflation) reste dans une zone négative. Cela signifie qu’après la hausse, la politique monétaire japonaise demeure accommodante.

La réaction du marché est conforme aux attentes, car : cette hausse a été largement digérée, les capitaux spéculatifs ayant déjà construit des positions longues sur le yen au cours des dernières semaines, ce qui a freiné une forte hausse après l’annonce. Aucune liquidation massive des positions d’arbitrage sur le yen, qui aurait pu inquiéter les investisseurs en actifs risqués, ne s’est produite, car après la hausse, les taux d’intérêt japonais restent nettement inférieurs à ceux des États-Unis, ne rendant pas l’arbitrage transfrontalier moins attrayant.

Des décennies de taux très bas ont établi le yen comme la principale devise de financement pour l’arbitrage mondial, les investisseurs empruntant à faible coût en yen pour investir dans des actifs à haut rendement (actions américaines, obligations américaines, obligations des marchés émergents), ce qui augmente la tolérance au risque globale. La hausse des taux à 0,75 % à court terme ne suffit pas à changer cette dynamique.

Le marché des options révèle des risques latents : 85 000 dollars comme « aimant gravitationnel »

Les indicateurs techniques montrent des signes évidents de dominance baissière. La volatilité implicite sur 30 jours est revenue à environ 45 %, et l’indicateur de skew (mesurant le coût potentiel de la hausse par rapport à la protection contre la baisse) reste stable autour de -5 %, reflétant la tarification par les traders des risques de baisse persistants tout au long du premier et du deuxième trimestre.

La structure des positions des options arrivant à expiration le 26 décembre montre une segmentation claire du marché : les options d’achat sont principalement concentrées autour de 100 000 et 120 000 dollars, suggérant une légère optimism quant à un rebond technique en fin d’année ; mais la domination à court terme est clairement baissière, avec une forte concentration de options de vente autour de 85 000 dollars, avec un volume non clôturé d’environ 1,4 milliard de dollars, ce qui pourrait créer une forte « attraction » avant l’expiration.

Depuis le sommet historique de 126 080 dollars atteint début octobre, le Bitcoin a chuté de plus de 30 %. Lors de la séance américaine mercredi, une volatilité de plus de 1 300 milliards de dollars en une heure a provoqué une tempête de liquidations en chaîne, faisant osciller la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies autour de 3 000 milliards de dollars. À cette occasion, le Bitcoin a brièvement augmenté de 4 %, atteignant 89 430 dollars, avant de tout reperdre.

La structure des positions fragile, plusieurs catalyseurs suggèrent une pression à la baisse

Après l’expiration, le marché s’attend à une nouvelle configuration autour de deux principaux catalyseurs. D’abord, la décision de révision de l’indice MSCI du 15 janvier pourrait exclure des « sociétés de coffre-fort d’actifs numériques » détenant plus de 50 % d’actifs cryptographiques ; ensuite, une nouvelle vague de flux de transactions de call options est attendue. La conjonction de ces facteurs devrait amplifier la volatilité à la baisse tout en limitant le potentiel de hausse.

Le Bitcoin a déjà perdu 23 % cette année, s’apprêtant à enregistrer le trimestre le plus faible depuis le deuxième trimestre 2022 (période de l’effondrement de Terra et Three Arrows Capital). La pression continue des portefeuilles inactifs à long terme freine le prix au comptant, empêchant le Bitcoin de retrouver des niveaux clés, ce qui maintient le marché dans un état de consolidation fragile.

L’état d’esprit actuel reste vulnérable. La volatilité demeure élevée, la structure des positions est fortement défensive, mais à l’approche d’un début d’année tumultueux, le risque de baisse n’est pas totalement écarté. La compression de la volatilité autour de 23 milliards de dollars d’options arrivant à expiration sera une étape clé pour tester la solidité du support du marché.