Les investissements massifs d'Oracle dans l'IA déclenchent une crise de la dette, les véritables inquiétudes derrière la chute brutale du cours après la clôture

Oracle (ORCL) dévoile dans ses derniers résultats financiers ses ambitions et ses difficultés dans la frénésie de l’IA. Bien que la performance de ses activités cloud soit remarquable, ce que les investisseurs scrutent réellement, c’est comment ce géant du logiciel parvient à gérer l’expansion rapide de ses dépenses en capital et la crise croissante de ses flux de trésorerie.

Le cours chute de 11 %, les investisseurs perdent confiance dans le retour sur investissement de l’IA

Après la clôture du 10 décembre, le cours d’Oracle est passé de 223,01 dollars lors de la marché régulière à un minimum de 197,27 dollars en quelques heures, soit une chute de plus de 11,5 %. Il ne s’agit pas seulement d’une réaction à des résultats financiers décevants, mais aussi d’un signal fort de la part de Wall Street quant à ses stratégies d’expansion agressives.

Après l’annonce, la réaction du marché a été sans détour : un leader traditionnel du logiciel, qui pour rattraper le vent de l’IA, brûle des liquidités à une vitesse sans précédent. Le bilan du deuxième trimestre fiscal 2026 (se terminant le 30 novembre) en témoigne — un chiffre d’affaires de 16,06 milliards de dollars, en hausse de 14 % sur un an, mais insuffisant pour atteindre les 16,21 milliards de dollars anticipés par le marché.

Explosion des dépenses en capital, flux de trésorerie libre négatif de 132 milliards de dollars

Le cœur de la panique du marché réside dans la démesure des dépenses. La dépense en capital du trimestre dernier a atteint 12 milliards de dollars, bien au-delà des prévisions des analystes, et la direction a encore revu à la hausse ses prévisions annuelles, passant de 35 milliards de dollars il y a trois mois à environ 50 milliards — soit plus du double des 21,2 milliards de dollars de l’exercice précédent.

Ce type d’investissement déchaîné a directement impacté la capacité d’Oracle à générer de la trésorerie. Le flux de trésorerie libre du trimestre dernier était d’environ -132 milliards de dollars, bien en dessous des -52 milliards de dollars anticipés par le marché, et marque une utilisation de liquidités pour financer l’expansion de ses infrastructures IA.

Pour répondre à ses besoins de financement, Oracle a récemment émis pour environ 18 milliards de dollars de nouvelles obligations, portant sa dette totale à plus de 100 milliards de dollars. Parmi les grandes entreprises technologiques notées investment grade, ce niveau d’endettement est parmi les plus élevés, ce qui fait grimper la prime de risque sur le marché obligataire — le coût du swap de défaut de crédit (CDS) à cinq ans ne cesse d’augmenter, et les investisseurs donnent de plus en plus leur voix par leur portefeuille, exprimant leur inquiétude quant à sa capacité à rembourser.

La croissance du cloud est solide, mais la vitesse de conversion inquiète

Côté business, Oracle n’est pas dépourvu de points positifs. Le chiffre d’affaires global du cloud a augmenté de 34 % sur un an, atteignant 7,98 milliards de dollars, représentant environ la moitié du chiffre d’affaires total. La principale infrastructure cloud (OCI) a connu une croissance de 68 %, à 4,1 milliards de dollars, témoignant d’une forte demande pour ses services liés à l’IA.

Plus impressionnant encore, le « montant des obligations restantes à exécuter » (RPO), qui reflète les revenus futurs attendus, a explosé à 5230 milliards de dollars, en hausse de plus de 400 % sur un an, dépassant largement les prévisions du marché. Ces commandes proviennent principalement de contrats avec des géants comme Meta, Nvidia, et d’autres, et l’entreprise prévoit qu’elles généreront 4 milliards de dollars de revenus supplémentaires en 2027.

Cependant, la question demeure aiguë à Wall Street : ces engagements massifs peuvent-ils se transformer en revenus réels ? Les investissements initiaux importants seront-ils rentabilisés dans un délai raisonnable ? Ces questions restent sans réponse claire, et la patience des investisseurs s’épuise.

La direction tente de rassurer le marché, mais la confiance doit encore se reconstruire

Lors de la conférence téléphonique, la direction d’Oracle a promis de maintenir sa notation de crédit investment grade, tout en laissant entendre que le besoin de financement réel pourrait être bien inférieur aux estimations du marché. Elle a évoqué diverses stratégies de financement — permettre aux clients d’apporter leurs propres puces, ou aux fournisseurs de louer plutôt que de vendre — afin de mieux synchroniser dépenses et flux entrants, et réduire la nécessité d’emprunts nets.

Pour limiter le risque lié à une dépendance excessive à quelques grands clients, la direction a souligné que son infrastructure cloud IA est très flexible et « interchangeable », capable de redistribuer rapidement les ressources de calcul entre différents clients. Cela atténue en partie le risque d’être « captif » d’un seul client.

Néanmoins, ces promesses et explications ont peu d’impact sur le marché. Le cours a chuté après la clôture, confirmant une baisse cumulée de plus de 31 % depuis le pic de début septembre. La réaction froide du marché obligataire montre aussi que les investisseurs évaluent de plus en plus les risques liés à ses stratégies agressives.

Conclusion : l’équilibre dans l’investissement IA en question

Oracle est devenu l’incarnation de la frénésie actuelle autour des dépenses en capital pour l’IA. Cette tempête financière met en lumière le défi fondamental pour les entreprises technologiques : comment concilier croissance, rentabilité et santé financière.

La patience des investisseurs est mise à rude épreuve. Ils ne se contentent plus de visions ambitieuses ou de commandes impressionnantes, mais attendent des résultats concrets : une amélioration des revenus réels, des flux de trésorerie libres, et un désendettement progressif. Oracle doit prouver sa capacité à redonner confiance au marché par ses résultats, et non par des discours.