## La momentum extraordinaire de l'or en 2025 se poursuivra-t-elle en 2026 ?

Le marché des métaux précieux vient de vivre quelque chose de remarquable. L'or a augmenté de plus de 60 % tout au long de 2025, battant des records plus de 50 fois et réalisant sa meilleure performance depuis 1979. Mais voici la vraie question : cette course historique peut-elle continuer, ou atteignons-nous un plafond ?

## Qu'est-ce qui a réellement conduit à la poussée imparable de l'or en 2025 ?

Voici ce que la plupart des gens ont manqué : l'explosion de l'or en 2025 ne reposait pas sur un seul facteur. Au contraire, c'était une tempête parfaite de forces convergentes agissant de concert. Les banques centrales ont continué à acheter à des niveaux bien supérieurs aux normes d'avant la pandémie. Les tensions géopolitiques ont ajouté environ 12 points de pourcentage aux gains depuis le début de l'année. Un dollar américain en déclin a contribué pour 10 points de plus, tandis que la baisse des taux d'intérêt a apporté encore 10 points. Ajoutez à cela la dynamique du marché et un sentiment positif des investisseurs (9 points), plus une croissance économique mondiale stable (10 points), et vous avez la vue d'ensemble de pourquoi l'or a dominé absolument en 2025.

L'analyse du Conseil mondial de l'or a révélé quelque chose de crucial : ce n'était pas une spéculation. C'était une accumulation systématique à travers plusieurs canaux — diversification des banques centrales, flux vers la valeur refuge, et couverture de portefeuille jouant tous un rôle simultanément.

## Perspectives pour 2026 : consensus vs réalité

C'est là que les choses deviennent intéressantes. Le Conseil mondial de l'or pense que de nombreuses forces de soutien persisteront en 2026, mais ils ont tempéré leurs attentes. Leur projection de base ? L'or évoluera dans une fourchette étroite, avec des rendements annuels probablement compris entre –5 % et +5 %. Pourquoi ? Parce que les prix actuels reflètent déjà ce qu'ils appellent le « consensus macro » — croissance stable, réductions modérées des taux de la Fed, et un dollar stable. La forte dynamique positive de 2025 commence à se calmer.

Cependant, trois scénarios alternatifs pourraient complètement remodeler cette perspective :

**Baisse économique superficielle** : si la croissance ralentit et que la Fed réduit ses taux plus agressivement, l'or pourrait s'apprécier de 5 à 15 %.

**Crise économique plus profonde** : une récession en « boucle de catastrophe » déclencherait un assouplissement agressif et une demande massive pour la valeur refuge, pouvant entraîner une hausse de 15 à 30 %.

**Scénario de reflation** : si les politiques pro-croissance renforcent le dollar et poussent les rendements plus haut, l'or pourrait subir une pression et chuter de 5 à 20 %.

## Les contrarians haussiers de Wall Street

Malgré la prudence du Conseil, les grandes banques d'investissement ne reculent pas. J.P. Morgan Private Bank maintient une vision optimiste, prédisant que l'or pourrait atteindre 5 200 à 5 300 dollars l'once, en citant une demande institutionnelle et des banques centrales soutenue. Goldman Sachs prévoit environ 4 900 dollars d'ici la fin 2026, soutenu par une accumulation continue des banques centrales. Deutsche Bank projette une fourchette plus large de 3 950 à 4 950 dollars, avec un cas de base proche de 4 450 dollars. Morgan Stanley vise des prix autour de 4 500 dollars, tout en reconnaissant une volatilité à court terme.

Qu'est-ce qui motive ce sentiment haussier ? Deux facteurs clés : d'abord, de nombreuses grandes institutions restent sous-allocées à l'or malgré ses qualités défensives avérées. Ensuite, les banques centrales des marchés émergents ne montrent aucun signe de ralentissement dans leur diversification hors des réserves en dollar.

## Les véritables vents contraires qui se forment

Ce n'est pas tout rose. Si l'économie américaine surprend à la hausse ou si l'inflation resurgit soudainement, la Fed pourrait retarder ses réductions de taux. Cela ferait monter les rendements réels et le dollar — historiquement, les pires ennemis de l'or. La dynamique des flux vers les ETF pourrait également s'inverser, et une augmentation du recyclage de l'or sur des marchés comme l'Inde pourrait accroître la pression sur l'offre. Ces risques ne doivent pas être ignorés.

## La conclusion

Une répétition de la hausse de 60 % de 2025 semble peu probable. Les prix ont déjà intégré une grande partie des bonnes nouvelles. Cela dit, l'or entre en 2026 avec une assise plus solide que ce que beaucoup pensent. L'incertitude macroéconomique ne disparaît pas. Les banques centrales ne cessent pas leur diversification des réserves. Et les tensions géopolitiques restent élevées. Ces vents favorables structurels suggèrent que la valeur stratégique de l'or dans les portefeuilles reste intacte, même si les surprises de hausse explosive deviennent plus rares.