Une vague de tendance dovish mondiale : la dépréciation du dollar peut-elle se poursuivre, la politique du yen introduit de nouvelles variables

La dernière décision de la Réserve fédérale a envoyé un signal dovish, provoquant une forte secousse sur les marchés monétaires mondiaux. L’indice dollar a touché un point bas à 98.313, en baisse de 9.38 % depuis le début de l’année, tandis que les devises non américaines et les actifs refuges ont pris de l’ampleur. La réévaluation des perspectives de baisse des taux en 2025 modifie la logique de répartition des capitaux, mais la faiblesse supplémentaire du dollar reste incertaine.

Pression sur le dollar : divergence entre changement de politique et attentes du marché

La semaine dernière, la Fed a décidé de réduire ses taux de 25 points de base à une fourchette de 3.50%-3.75%. Cette décision n’a pas surpris, mais les déclarations du président Powell ont bouleversé les attentes du marché. Il a laissé entendre que la réunion de janvier pourrait ne pas changer de position, soulignant que la Fed a déjà réduit ses taux de 175 points de base, et que la politique est actuellement neutre.

Cependant, la réaction du marché a été totalement opposée. Selon une fuite de Reuters, le nouveau point de projection de la Fed prévoit seulement une seule baisse de taux en 2025, bien en dessous des deux baisses (environ 50 points de base) intégrées dans le prix du marché. Cette divergence de prévision a directement pesé sur le dollar. Vassili Serebriakov, stratégiste en devises chez UBS, indique que la Fed apparaît plus modérée que d’autres banques centrales — la RBA, la Banque du Canada et la BCE adoptent une posture plus hawkish — ce qui continue de freiner la performance du dollar.

Il est également important de noter que la politique du yen japonais est sous pression pour un ajustement. En tant que monnaie de réserve mondiale majeure, les mouvements de la Banque du Japon influenceront davantage l’écosystème du dollar. La Fed a annoncé, à partir du 12 décembre, l’achat de 400 milliards de dollars de titres d’État à court terme pour injecter de la liquidité, ce qui affaiblit encore l’attrait du dollar en tant qu’actif refuge.

Réactions en chaîne : une fenêtre de réévaluation pour les actifs risqués

La faiblesse du dollar a semblé ouvrir la boîte de Pandore, entraînant un déplacement des points d’ancrage des prix de divers actifs.

Les valeurs technologiques et les actions de croissance à forte bêta se démarquent. Le secteur technologique du S&P 500 a augmenté de plus de 20 % cette année. Selon les modèles de Morgan Stanley, une dépréciation du dollar de 1 % peut augmenter les bénéfices des valeurs technologiques de 5 points de base — ce qui est particulièrement favorable pour les revenus étrangers des multinationales, tout en soutenant leur investissement grâce à des coûts d’emprunt faibles.

Le marché des métaux précieux s’envole. L’or a progressé de 47 % cette année, dépassant le sommet historique de 4200 dollars l’once. Selon le World Gold Council, les achats des banques centrales ont dépassé 1 000 tonnes (avec la Chine et l’Inde en tête), tandis que les flux nets vers les ETF ont explosé, la dépréciation du dollar amplifiant la demande de couverture contre l’inflation.

Les marchés émergents deviennent les grands gagnants. L’indice MSCI des marchés émergents a gagné 23 % cette année, avec la Corée du Sud, l’Afrique du Sud et d’autres pays en hausse grâce à des bénéfices d’entreprises solides et à la dépréciation du dollar. Selon Goldman Sachs, la baisse du dollar attire des flux vers les obligations et actions des marchés émergents, le real brésilien et d’autres devises non américaines étant en tête des gains.

Mais cette situation présente aussi des risques. La hausse des prix des matières premières (le pétrole a augmenté de 10 % cette année) avec la faiblesse du dollar pourrait alimenter les anticipations d’inflation ; si le marché boursier américain surchauffe, la volatilité des actifs à forte bêta pourrait s’amplifier.

Point de basculement : les données économiques pourraient réécrire les attentes

Bien que la faiblesse du dollar à court terme soit la tendance dominante, il pourrait être prématuré de tirer des conclusions définitives. Selon un sondage de Reuters, 73 % des 45 analystes interrogés s’attendent à un dollar plus faible d’ici la fin de l’année, mais cette conviction pourrait s’effondrer face à des données économiques solides.

Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, indique que si les données de décembre sur l’IPC et l’emploi non agricole sont robustes, les divergences internes à la Fed (3 membres s’opposent déjà à une baisse des taux lors de cette réunion) pourraient pencher vers une posture plus hawkish, faisant rebondir l’indice dollar vers la barre des 100. Par exemple, le rapport sur l’emploi non agricole de septembre, avec une hausse inattendue de 119 000 emplois, montre qu’un marché du travail solide peut inverser les prévisions du marché.

Par ailleurs, l’augmentation du déficit budgétaire américain et la crainte d’un shutdown pourraient temporairement soutenir la demande de sécurité pour le dollar, apportant une force stabilisatrice.

Perspectives : recommandations d’allocation et risques

Le marché se trouve à la croisée des chemins de la réévaluation de la politique monétaire mondiale. La probabilité d’un affaiblissement du dollar à court terme est élevée, mais la tendance à long terme dépend de l’ampleur de la récession économique et de la synchronisation des politiques des banques centrales.

Les analystes recommandent une stratégie de diversification : augmenter l’exposition aux devises non américaines et à l’or tout en surveillant de près les évolutions de la politique du yen japonais comme indicateur clé ; éviter un levier excessif pour faire face à la volatilité croissante ; suivre attentivement les données d’emploi et d’inflation de décembre pour ajuster la position.

Dans cette période d’incertitude croissante, une approche flexible est plus sage que de miser sur une seule direction.