La volatilité du taux de change du yen s'intensifie : la hausse des taux de la banque centrale n'a pas réussi à relancer le marché, qui reste incertain quant aux politiques futures

La Banque du Japon a relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base comme prévu le 19 décembre, portant le taux de référence à 0,75 %, atteignant ainsi un niveau inédit depuis près de 30 ans. Cependant, après l’annonce de la hausse, le taux de change dollar/yen a continué de se renforcer, ce qui a surpris le marché par cette performance inverse.

Une hausse des taux qui n’a pas soutenu le yen, un signal d’insatisfaction du marché

Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, n’a pas pu fournir aux investisseurs des perspectives claires attendues lors de la conférence de presse. Il a insisté sur la poursuite de la hausse des taux, mais s’est montré vague quant au calendrier et à l’ampleur de cette hausse, indiquant qu’il était difficile de fixer à l’avance un niveau de taux neutre, et qu’il prévoyait de réviser ultérieurement ses estimations (actuellement comprises entre 1,0 % et 2,5 %).

L’analyste de la banque ANZ, Felix Ryan, a souligné que, malgré le début du cycle de hausse des taux par la Banque du Japon, le yen n’a pas réussi à s’apprécier, reflétant un manque de clarté sur la direction future de la politique. La banque estime que, même si la Banque du Japon continue de relever ses taux jusqu’en 2026, la différence de taux défavorable continuera de limiter la performance du yen, avec une prévision de taux de change dollar/yen à 153 d’ici la fin de l’année.

Le marché interprète la hausse des taux comme dovish, la focalisation se tourne vers des indications plus claires

Masahiko Loo, stratégiste chez Invesco, a déclaré que le marché pourrait percevoir cette décision de hausse comme relativement prudente, principalement soutenue par la position accommodante de la Fed et par l’augmentation du ratio de couverture de change par les investisseurs japonais. La banque maintient un objectif à moyen terme pour le dollar/yen entre 135 et 140.

Nomura Securities souligne le problème clé : ce n’est que si la Banque du Japon indique qu’une nouvelle hausse pourrait intervenir plus tôt (par exemple avant avril 2026) que le marché adoptera une position hawkish, ce qui déclenchera des achats de yen. Sinon, sans une mise à jour significative des estimations de taux neutre, il sera difficile pour le gouverneur de la banque de convaincre le marché que l’objectif final de taux sera plus élevé.

Le marché des swaps de taux overnight (OIS) prévoit actuellement que la Banque du Japon portera ses taux à 1,00 % au troisième trimestre 2026. La volatilité à court terme du yen devrait persister jusqu’à ce que la banque centrale fournisse des indications plus concrètes sur sa trajectoire politique.