Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans frôle les 4,2 %, l'or face à plusieurs défis

Les rendements obligataires américains deviennent le centre d’attention, l’or sous pression s’aggrave

La semaine dernière, l’attention du marché s’est tournée vers le marché obligataire. Le rendement du 10 ans américain a atteint 4,15 %, parallèlement à une hausse généralisée des rendements obligataires mondiaux — le rendement du 10 ans japonais a dépassé 1,97 %, tandis que celui de l’Allemagne est arrivé à 2,81 %. Cette hausse des rendements obligataires mondiaux devient un moteur important de la baisse de l’or.

Les attentes du marché concernant une baisse des taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine restent fortes, avec une probabilité de baisse estimée à 87 %. Mais, de manière paradoxale, alors que la Fed s’apprête à commencer à réduire ses taux, l’or n’a pas encore réussi à franchir la résistance, et face à la hausse des rendements obligataires américains, il fait face à un risque de correction. La publication vendredi dernier de l’indice des prix PCE core de septembre aux États-Unis, en hausse de 2,8 % sur un an, contre 2,9 % précédemment, a apaisé les inquiétudes du marché concernant la persistance de l’inflation, dissipant également les doutes sur la politique de relâchement continu sous la nouvelle présidente de la Fed en période de forte inflation. Par ailleurs, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour décembre est passé de 51 en novembre à 53,3, atteignant un sommet de cinq mois, indiquant une certaine reprise de la confiance des consommateurs.

Que reflète la hausse des obligations ?

Dans un contexte où la baisse des taux est clairement anticipée, le rendement du 10 ans américain continue de monter, ce qui cache une logique de marché complexe. Selon Jay Barry, directeur de la stratégie des taux mondiaux chez JPMorgan, cette baisse des taux n’a pas pour but de mettre fin à l’expansion économique, mais de maintenir la dynamique de croissance actuelle. Cette logique implique que le risque de récession est désormais moins pris en compte dans la tarification, limitant ainsi l’espace pour une baisse des rendements obligataires à long terme.

Le géant mondial de la gestion d’actifs PGIM, par le biais de son stratégiste en revenu fixe Robert Tipp, propose une autre lecture — cette hausse des rendements obligataires est davantage un retour aux niveaux de taux normaux avant la crise financière. La période de taux ultra-bas, qui a duré plus de dix ans, appartient au passé, et le marché s’adapte à un environnement de taux plus normalisé. Cela signifie que l’environnement financier exceptionnel, né de la crise pandémique, est en train de disparaître.

La situation embarrassante de l’or

Une hausse plus forte des rendements obligataires augmente directement le niveau des taux réels. Pour l’or, qui ne génère pas de rendement, la hausse des taux signifie une augmentation du coût de détention, ce qui réduit son attrait. C’est pourquoi, même si le dollar index ne s’est pas renforcé de manière significative, l’or reste sous pression.

Il faut également être vigilant : si la hausse continue des rendements obligataires déclenche un risque systémique, les investisseurs ont tendance à « tuer la valorisation » — vendre tous les actifs risqués, y compris l’or. À ce moment-là, l’or perdra non seulement le soutien apporté par la baisse des taux, mais sera également sous pression en raison de la vente d’actifs risqués.

L’économiste Henrik Zeberg affirme franchement que la hausse record de l’or pourrait connaître une inversion brutale, cette précieuse métal étant à la limite d’une importante correction à la baisse.

Aspect technique : la rupture clé à 4200 dollars testée à plusieurs reprises

Sur le graphique journalier, la tendance haussière de l’or depuis février 2024 se poursuit, mais il construit actuellement un quatrième range de consolidation, ce qui indique que la tendance haussière entre dans une phase de faiblesse. La résistance clé à 4220 dollars est devenue un point de résistance répété, et sa persistance à être freinée dans cette zone indique que les risques de baisse s’accumulent.

Si l’or ne parvient pas à franchir efficacement 4220 dollars, le risque de chute en dessous de 4200 dollars ne doit pas être sous-estimé, avec un prochain support à 4000. Dans un contexte macro où les rendements obligataires américains continuent de monter, ces signaux techniques sont particulièrement importants à surveiller.

Résumé

La tendance du rendement du 10 ans américain est devenue le principal facteur influençant le mouvement actuel de l’or. Qu’il s’agisse du changement de logique de la politique de la Fed, de la tendance à la normalisation des taux, ou des risques systémiques, tous exercent une pression multiple sur l’or. En l’état, avec une résistance persistante à 4220 dollars, les investisseurs doivent rester vigilants quant à un éventuel retour à une tendance baissière.