Les banques centrales naviguent dans la semaine de décision sur les taux alors que la volatilité du marché dépend du message de la Fed

Les marchés mondiaux entrent dans une semaine cruciale de transition avec une attention divisée entre plusieurs décisions de banques centrales, bien que la position de la Réserve fédérale domine le positionnement des investisseurs. La question de savoir si les décideurs politiques annonceront la réduction de taux largement anticipée ou enverront un signal d’approche plus prudente a créé une incertitude palpable sur les salles de marché asiatiques.

Les divisions internes de la Fed en toile de fond des attentes de réduction de taux

La réunion du Comité fédéral du marché ouvert cette semaine comporte une complexité inhabituelle. La tarification du marché privilégie actuellement une réduction de un quart de point du taux des fonds fédéraux, passant de sa fourchette actuelle de 3,75%-4,0%, avec environ 85 % de probabilité assignée à cette issue. Pourtant, sous cette surface de consensus, se cache un désaccord significatif parmi les décideurs politiques qui pourrait remodeler les attentes du marché à court terme.

Michael Feroli de JPMorgan a signalé la probabilité d’au moins deux votes dissidents contre une facilité, avec la possibilité que d’autres hawks politiques indiquent une réticence. Historiquement, de telles divisions restent rares — le FOMC n’a pas connu trois dissensions ou plus depuis 2019, ce qui constitue une occurrence rare observée seulement neuf fois au cours des trois dernières décennies. Une enquête de Reuters auprès de 108 économistes confirme le consensus : seulement 19 prévoient une politique inchangée, tandis que le reste anticipe au moins une réduction dans ce cycle.

Le profil de risque est ambivalent. Si la Fed décide de faire une pause plutôt que de réduire, les marchés seraient surpris de manière significative. Inversement, les décideurs pourraient laisser entendre une trajectoire plus dovish pour 2025, Feroli suggérant que janvier pourrait voir une autre réduction comme assurance contre un affaiblissement du marché du travail, avant qu’une pause prolongée ne s’installe. Actuellement, les marchés intègrent seulement 24 % de chances d’un mouvement en janvier.

Convergence plus large des banques centrales vers la stabilité

Au-delà de la Fed, cette semaine voit des décisions de la Banque nationale suisse, de la Banque du Canada et de la Banque de réserve d’Australie. Le consensus indique un maintien de la politique dans les trois institutions. La SNB doit relever le défi particulier de gérer sa monnaie qui s’apprécie tout en naviguant autour de son taux de référence à zéro pour cent — une marge existe pour une facilité, mais la prudence prévaut face à une zone négative plus profonde. La résilience économique de l’Australie a modéré les attentes d’un relâchement supplémentaire, avec des hausses de taux prévues pour fin 2026 qui entrent désormais dans les calculs du marché.

Réactions des marchés des devises et des matières premières face à l’incertitude politique

L’indice du dollar s’est stabilisé à 99.013, avec l’USD/JPY à 155.37 ( en hausse par rapport au plus bas de vendredi à 154.34). Pour mieux comprendre le potentiel d’appréciation plus large du yen, convertir 400000 yens en USD aux taux actuels illustre comment les mouvements de devises reflètent l’évolution des attentes en matière de différentiel de taux. L’euro est resté stable près de 1.1638 $, approchant son sommet de sept semaines à 1.1682 $.

Les rendements des obligations à plus long terme ont augmenté pour atteindre 4.146 %, en hausse de 9 points de base la semaine précédente, alors que les marchés se préparent à une possible orientation hawkish malgré une réduction à court terme anticipée. Cette dynamique reflète des préoccupations selon lesquelles une politique trop accommodante pourrait raviver les pressions inflationnistes — une inquiétude amplifiée par la surveillance politique de l’indépendance de la Fed.

Positionnement des classes d’actifs face à une inflexion de la politique

Les actions ont entamé la semaine sans direction claire. Les contrats à terme sur le S&P 500 et le Nasdaq ont montré peu de mouvement lors des premiers échanges, les investisseurs équilibrant optimisme sur la réduction des taux et anxiété face aux orientations. Les résultats de cette semaine d’Oracle, Broadcom et Costco testeront si l’enthousiasme pour les investissements en intelligence artificielle et la résilience des consommateurs persistent dans ce contexte de transition de politique.

Les marchés des matières premières ont trouvé un soutien dans les spéculations sur un stimulus. Le cuivre a récemment atteint des sommets historiques, stimulé par la construction d’infrastructures en IA et des contraintes d’approvisionnement. L’or s’est échangé autour de 4 202 $ l’once après un pic vendredi à 4 259 $, tandis que l’argent est resté proche de ses records. Les prix du pétrole ont augmenté de 0,2 %, les préoccupations géopolitiques concernant l’approvisionnement — notamment autour de la Russie et du Venezuela — combinées aux espoirs de réduction des taux, ayant permis de faire grimper le Brent à 63,85 $ le baril, avec les grades américains atteignant 60,18 $.

La semaine à venir définira si les banques centrales se montreront aussi dovish que le positionnement récent du marché le suppose, ou si les gardiens de la politique utiliseront un langage plus prudent malgré des étapes de facilité à court terme.