Analyse approfondie des raisons de la hausse de l'or : de la théorie à la pratique

L’or, en tant qu’actif refuge reconnu mondialement, voit ses prix fluctuer sous l’influence de multiples facteurs. Pour maîtriser réellement les raisons de la hausse du prix de l’or, il est nécessaire de comprendre la logique de fixation des prix à un niveau macroéconomique, puis de combiner cette compréhension avec l’expérience pratique du marché pour faire des jugements.

Deux moteurs principaux de la fixation du prix de l’or

De nombreuses études de marché montrent que les raisons de la hausse du prix de l’or se résument essentiellement à deux dimensions :

Premièrement, le niveau d’inflation aux États-Unis. Les indicateurs d’inflation tels que l’indice des prix à la consommation (CPI), les dépenses de consommation personnelle (PCE), déterminent directement le pouvoir d’achat du dollar. Lorsque l’inflation est élevée, l’or libellé en dollars devient relativement moins cher, ce qui entraîne un afflux massif de capitaux sur le marché de l’or pour la protection des actifs. Le cas le plus célèbre de l’histoire s’est produit dans les années 70-80, lorsque la crise pétrolière a entraîné une flambée de l’inflation, atteignant des sommets historiques pour l’or. La situation post-2020 confirme également cette règle : la perturbation des chaînes d’approvisionnement mondiales due à la pandémie a fait grimper les prix des biens, entraînant une hausse du prix de l’or.

Deuxièmement, le niveau de rendement des obligations américaines (Treasury yields). Le rendement des obligations à 10 ans reflète essentiellement le rendement des actifs en dollars. Lorsque le rendement des obligations baisse, le rendement des actifs en dollars devient moins attractif, ce qui pousse naturellement les investisseurs vers l’or, un actif sans rendement mais conservant la valeur. En 2020, la Réserve fédérale a massivement mis en œuvre une politique d’assouplissement quantitatif, faisant chuter les rendements obligataires à des niveaux historiquement bas, dépréciant le dollar, et faisant ainsi monter le prix de l’or.

En résumé : plus l’inflation est élevée, plus l’or est populaire ; plus les taux d’intérêt sont bas, plus l’or vaut cher.

Comment les conflits géopolitiques stimulent la hausse de l’or

Les exemples de 2018 avec la guerre commerciale sino-américaine et de 2022 avec la guerre russo-ukrainienne illustrent clairement ce phénomène. La logique selon laquelle les événements géopolitiques influencent l’or est en réalité très directe — ils perturbent souvent l’efficacité des chaînes d’approvisionnement mondiales.

Lorsque la chaîne d’approvisionnement se brise, la circulation des biens est entravée, les coûts augmentent, et cela finit par faire monter les prix. La crise russo-ukrainienne en est un exemple typique : la Russie et l’Ukraine étant deux grands producteurs mondiaux d’énergie et de céréales, le déclenchement du conflit a directement entraîné une flambée des prix du pétrole, du gaz naturel, du blé, etc., ce qui a provoqué une inflation, signalant ainsi une hausse potentielle du prix de l’or.

Il faut cependant noter que tous les événements géopolitiques ne sont pas favorables à l’or. La norme de jugement est : cet événement va-t-il pousser l’inflation à la hausse ? Si l’événement entraîne une déflation plutôt qu’une inflation, le prix de l’or pourrait au contraire baisser.

La relation subtile entre la politique des banques centrales et la tendance de l’or

Parmi toutes les banques centrales, celle de la Fed a l’impact le plus direct sur le prix de l’or. La décision de taux d’intérêt de la Fed est communiquée lors des réunions du FOMC (Comité fédéral de l’ouverture du marché), et les investisseurs peuvent suivre la probabilité de changement du taux cible via l’outil FedWatch. Lorsque le marché anticipe une baisse de la probabilité d’une hausse des taux, l’or tend à être soutenu et à monter. À l’inverse, si la Fed indique une hausse des taux, l’or subit une pression à la baisse.

La logique derrière cela revient à l’effet des rendements obligataires américains — la décision de taux influence directement l’attractivité du dollar, modifiant ainsi la volonté des investisseurs de détenir de l’or.

Les changements de positions des institutions peuvent anticiper la direction du prix de l’or

Au-delà des facteurs macroéconomiques, le comportement des investisseurs professionnels fournit également des signaux précieux. Le rapport de positionnement publié par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) montre que les positions longues des hedge funds et autres « smart money » ont souvent une corrélation positive avec le prix de l’or — lorsqu’ils augmentent leurs positions longues, le prix de l’or tend à augmenter.

Fait intéressant, les positions des acteurs du marché de l’or au comptant (producteurs, commerçants, etc.) agissent comme un indicateur inverse. Leur principal objectif en faisant du trading à terme est de couvrir le risque, et non de prévoir la tendance. Ainsi, leurs ventes ont tendance à se produire lorsque le prix monte, et leurs achats lorsque le prix baisse.

Observer ces deux types de positions extrêmes est particulièrement précieux — lorsque la position des institutions est à un niveau historiquement bas (excessivement baissier), un retournement est souvent imminent. Les cas de 2018 et 2022 ont confirmé cette règle.

Cadre d’analyse pour juger la hausse du prix de l’or

Les investisseurs peuvent utiliser le cadre suivant pour juger rapidement la cause d’une hausse de l’or en pratique :

• Signal de hausse de l’inflation → l’or est soutenu
• Attentes de baisse des taux par la banque centrale → potentiel de hausse de l’or
• Menace sur la chaîne d’approvisionnement par un événement géopolitique → évaluer si cela génère une pression inflationniste
• Augmentation significative des positions longues par les institutions → surveiller la dynamique de suivi
• Faiblesse du dollar index → l’or tend généralement à suivre la même tendance

Stratégies de couverture en période de baisse du marché

Lorsque l’on anticipe une baisse de l’or, les investisseurs ne se limitent pas à rester en cash, mais peuvent aussi envisager de vendre à découvert (short) de l’or pour participer au marché. La vente à découvert consiste à vendre des contrats d’or que l’on ne détient pas, en espérant pouvoir les racheter à un prix inférieur lors de la baisse pour réaliser un profit. Les CFD (Contrats pour différence) et les contrats à terme sont des outils courants pour cette stratégie, permettant aux investisseurs de participer au marché sans acheter de l’or physique, tout en se couvrant contre la baisse de leurs positions au comptant.

En résumé

Pour obtenir des gains stables dans l’investissement en or, il faut maîtriser trois niveaux d’analyse : la macroéconomie (inflation et taux d’intérêt), la géopolitique (risques sur la chaîne d’approvisionnement), et le marché (changements de positions des institutions). Les raisons de la hausse de l’or se trouvent souvent à l’intersection de ces signaux. Les investisseurs doivent continuer à apprendre et à pratiquer pour affiner leur jugement, afin de prendre des décisions plus précises sur le marché de l’or.