Comprendre le PER : La métrique que tout investisseur doit maîtriser

Pourquoi le PER est l’indicateur fondamental que vous ne pouvez pas ignorer

Lorsqu’il s’agit d’analyser des entreprises pour investir, il existe une métrique qui se distingue de toutes les autres : le PER. Avec le BPA (Bénéfice Par Action), ce sont deux outils qui forment la base de l’analyse fondamentale. Son importance ne réside pas seulement dans la comparaison entre entreprises, mais aussi dans la compréhension de la croissance et de la valorisation d’une société au fil des années.

Le PER nous indique combien de fois le bénéfice annuel d’une entreprise est reflété dans son prix de marché. Autrement dit, il indique le nombre d’années qu’il faudrait pour que les bénéfices actuels (projetés sur 12 mois) remboursent entièrement la valeur de l’entreprise en bourse.

Déchiffrer ce qu’est réellement la métrique PER

L’acronyme PER correspond à Price/Earnings Ratio ou Ratio Prix/Bénéfice. En essence, cette métrique établit une relation directe entre deux grandeurs : le prix que le marché paie pour une action et les bénéfices que l’entreprise génère périodiquement.

Parmi les six ratios essentiels pour évaluer la santé d’une entreprise, on trouve :

1. Le PER
2. Le BPA
3. Le P/VC
4. L’EBITDA
5. Le ROE
6. Le ROA

Ce qui différencie le PER, c’est sa capacité à montrer, en un coup d’œil, si nous sommes face à une opportunité d’investissement ou à une possible surévaluation. Un PER de 15, par exemple, signifie que la capitalisation boursière de cette entreprise équivaut à 15 fois ses bénéfices annuels.

Comment fonctionne le PER en pratique : cas réels

La relation entre le PER et le prix d’une action n’est pas toujours linéaire. Considérons le cas de Meta Platforms (anciennement Facebook) : pendant des années, alors que le PER diminuait régulièrement, le prix de l’action montait. Cela reflétait la croissance soutenue des bénéfices de l’entreprise. Cependant, à la fin de 2022, cette relation s’est rompue : malgré la baisse continue du PER, l’action chutait en raison de facteurs externes, comme les décisions de politique monétaire de la FED qui pénalisaient les technologiques.

Un autre exemple est Boeing, où le PER est resté relativement stable dans une fourchette, tandis que le prix fluctuaient de manière significative. Ce comportement montre que d’autres facteurs du marché influencent autant que le bénéfice.

Le calcul du PER : deux voies vers le même résultat

Il existe deux façons équivalentes de calculer le PER, toutes deux donnant le même résultat :

Première formule (en utilisant des grandeurs globales): PER = Capitalisation Boursière / Bénéfice Net

Deuxième formule (en utilisant des données par action): PER = Prix de l’Action / Bénéfice Par Action (BPA)

Voyons deux exemples pratiques :

Exemple 1 : Une entreprise avec une capitalisation de 2 600 millions de dollars et un bénéfice net de 658 millions de dollars aurait un PER de 3,95.

Exemple 2 : Une société avec un prix d’action de 2,78$ et un BPA de 0,09$ présenterait un PER de 30,9.

Les deux calculs sont simples à réaliser, car cette information est disponible publiquement sur toute plateforme financière.

Où trouver le PER et comment il est présenté

Le PER apparaît dans presque toutes les sources financières fournissant des données sur les actifs. Selon la région, il peut être indiqué sous l’acronyme “PER” (plus courant en Espagne et en Europe) ou “P/E” (nomenclature prédominante aux États-Unis et au Royaume-Uni).

Sur des plateformes espagnoles comme Infobolsa, il apparaît comme “PER”, tandis que sur des sites américains comme Yahoo! Finance, on trouve “P/E”. Les informations complémentaires incluent la capitalisation boursière, le BPA, la fourchette sur 52 semaines et le nombre d’actions en circulation.

PER de Shiller vs. PER traditionnel : lequel est meilleur ?

Il existe une variante connue sous le nom de PER de Shiller qui mérite une attention particulière. La différence principale réside dans l’horizon temporel de l’analyse.

Le PER conventionnel utilise les bénéfices d’une seule année, ce qui peut être trompeur en raison de la volatilité des résultats annuels. Le PER de Shiller, en revanche, prend une période de 10 ans, en calculant la moyenne des bénéfices ajustés pour l’inflation :

PER de Shiller = Capitalisation Boursière / Bénéfice Moyen des 10 Dernières Années (ajusté pour l’inflation)

La théorie derrière cette approche suggère qu’une période de 10 ans permet de projeter avec plus de précision les bénéfices des 20 années à venir.

Le PER normalisé : une analyse plus approfondie

Une autre variante est le PER normalisé, qui offre une vision plus précise de la santé financière réelle. Au lieu d’utiliser le bénéfice net, on utilise le Flux de Trésorerie Libre en dénominateur, et le numérateur inclut la capitalisation moins les actifs liquides plus la dette financière.

Cette approche est particulièrement utile dans des cas complexes. Un exemple emblématique est l’acquisition de Banco Popular par Banco Santander pour 1 euro : bien que cela ait semblé une opération symbolique, la prise en charge d’une dette colossale a été déterminante dans la décision finale.

Interprétation du PER : quand une entreprise est-elle chère ou bon marché ?

L’interprétation traditionnelle du PER suggère :

• Entre 0 et 10 : PER faible, attrayant mais avec un risque potentiel de chute future des bénéfices
• Entre 10 et 17 : fourchette optimale selon les analystes, indicateur de croissance moyenne sans attentes excessives
• Entre 17 et 25 : possible surévaluation ou croissance récente significative
• Plus de 25 : signe d’attentes très positives ou de bulle spéculative

Cependant, cette interprétation n’est pas absolue. Le marché peut maintenir des sous-évaluations prolongées si la gestion de l’entreprise est défaillante. Historiquement, de nombreuses entreprises avec un PER apparemment attractif ont fait faillite, prouvant que l’indicateur ne fonctionne qu’en tant qu’outil complémentaire.

Les différences sectorielles que tout investisseur doit connaître

Un aspect critique souvent négligé : le PER varie considérablement selon le secteur. Les entreprises bancaires et industrielles présentent généralement des PER faibles, tandis que les technologiques et biotechnologiques maintiennent des ratios élevés.

ArcelorMittal, spécialisée dans la métallurgie, opère avec un PER de 2,58. Zoom Video, dans le secteur technologique, atteignait des ratios supérieurs à 200. Cette différence ne reflète pas qu’une soit meilleure que l’autre, mais qu’elles répondent à des dynamiques sectorielles différentes. Comparer des entreprises de secteurs différents uniquement avec le PER est méthodologiquement incorrect.

Le PER et la stratégie Value Investing

Les investisseurs pratiquant le Value Investing cherchent de bonnes entreprises à bon prix. Pour eux, le PER est un outil fondamental. Des fonds spécialisés comme Horos Value International maintiennent un PER de 7,24, nettement inférieur à la moyenne de leur catégorie (14,56). De même, Cobas International affiche un PER de 5,47, montrant comment les gestionnaires de valeur repèrent des actifs que le marché a temporairement sous-évalués.

Pourquoi le PER ne doit pas être utilisé seul

Une vérité inconfortable : le PER est pratiquement inutile sans être complété par d’autres indicateurs. Une analyse fondamentale solide nécessite d’évaluer :

• BPA (Bénéfice Par Action)
• Prix/Valorisation Comptable
• ROE (Rentabilité sur les Capitaux Propres)
• ROA (Rentabilité sur Actifs)
• RoTE (Rentabilité sur Capitaux Propres Tangibles)

De plus, il est essentiel d’examiner la composition des bénéfices. Il est possible qu’un bénéfice élevé provienne de la vente occasionnelle d’un actif financier, et non de la performance opérationnelle réelle de l’entreprise. Un bon analyseur doit consacrer du temps à comprendre les grandeurs fondamentales de la société.

Avantages indéniables du PER comme indicateur

Malgré ses limites, le PER offre des avantages clairs :

• Facile à obtenir et à calculer, accessible à tout investisseur
• Permet des comparaisons rapides et claires entre entreprises du même secteur
• Reste l’une des trois métriques les plus consultées par les investisseurs et analystes professionnels
• Fonctionne même pour des entreprises qui ne distribuent pas de dividendes, ce que d’autres ratios ne peuvent pas faire

Les limites que vous devez reconnaître

Les défauts du PER sont tout aussi importants à comprendre :

• Ne capture que les bénéfices d’une année, en projetant un avenir incertain
• Inapplicable aux entreprises avec des bénéfices négatifs
• Fournit une photographie statique, ne reflète pas l’évolution future dynamique de la gestion
• Les entreprises cycliques posent particulièrement problème : elles présentent un PER très bas au sommet du cycle et élevé en dépressions, faussant l’analyse

Conclusion : le PER comme partie d’une stratégie globale

Le PER est un outil précieux et pratique pour évaluer des entreprises dans le même secteur et la même région. Cependant, se fier uniquement à cet indicateur est une stratégie vouée à l’échec. Le marché regorge d’entreprises avec un PER faible précisément parce qu’elles sont en voie de faillite, non parce qu’elles représentent des opportunités.

La véritable valeur apparaît lorsque vous combinez le PER avec une analyse approfondie des fondamentaux de l’entreprise, d’autres ratios clés et une compréhension sincère de l’industrie. Consacrer 10 minutes réelles à pénétrer la structure commerciale d’une société transforme le PER d’un chiffre abstrait en un outil décisionnel véritable. C’est la base de tout projet d’investissement durable et rentable.