Investir dans les actions : signification du ratio cours/bénéfice, méthode de calcul et guide d'application pratique

Lorsqu’on investit en actions, un indicateur que les investisseurs mentionnent le plus souvent est le PER. Que ce soit les analystes financiers ou les investisseurs expérimentés, ils s’en servent pour juger si une action doit être achetée ou attendue. Mais pour un débutant en investissement, que signifie réellement le PER, et pourquoi est-il si important ? Cet article expliquera cet indicateur apparemment complexe de la manière la plus simple.

Qu’est-ce que le PER ? Comprendre en une phrase

PER (PE ou PER, en anglais Price-to-Earning Ratio), aussi appelé en chinois 市盈率, c’est simplement : combien d’années il faut pour récupérer le prix actuel de l’action avec tous les bénéfices générés.

Une autre façon de voir — si vous achetez une action, et que les bénéfices de cette entreprise sont distribués intégralement à vous chaque année, combien d’années devrez-vous attendre pour récupérer votre investissement initial ? Ce nombre d’années, c’est le PER.

Prenons un exemple concret : TSMC a actuellement un PER d’environ 13, ce qui signifie qu’avec ses bénéfices actuels, il faudrait 13 ans pour atteindre la valeur de marché actuelle. En d’autres termes, en achetant des actions TSMC aujourd’hui, selon la vitesse de profitabilité passée, il faudrait 13 ans pour récupérer votre investissement.

Donc, fondamentalement, le PER répond à une question cruciale pour l’investisseur : Le prix actuel de cette action est-il cher ou bon marché ?

Comment calculer le PER ? Deux méthodes à votre choix

Méthode 1 : Prix de l’action divisé par le bénéfice par action (le plus couramment utilisé)

Formule simple : PER = Prix de l’action ÷ Bénéfice par action (EPS)

Prenons l’exemple de TSMC : si le prix de l’action est de 520 NT$, et que le bénéfice par action en 2022 est de 39,2 NT$, alors : PER = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3

Méthode 2 : Capitalisation boursière divisée par le bénéfice net

Formule : PER = Capitalisation boursière ÷ Bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires

Les deux méthodes sont logiquement équivalentes, mais abordent la calcul via des dimensions différentes. La première est plus intuitive et pratique, c’est pourquoi elle est largement utilisée dans la réalité.

Les trois types de PER : statique, glissant, dynamique

Selon la période de bénéfices utilisée, le PER peut être divisé en trois grandes catégories, chacune ayant ses usages et ses limites.

PER statique (le plus simple, basé sur l’historique)

Calcul : Prix de l’action ÷ EPS annuel

Le PER statique utilise les données EPS d’une année complète passée. Par exemple, pour TSMC, l’EPS 2022 est la somme des 4 trimestres : Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39,2 NT$.

Ce chiffre est relativement stable — il ne changera pas avant la publication du prochain rapport annuel. La fluctuation du PER provient uniquement des variations du prix de l’action. On l’appelle aussi « PER statique ».

Inconvénient : il a un décalage, car il utilise des données passées, ne reflétant pas forcément la situation la plus récente de l’entreprise.

PER glissant (TTM, la référence la plus en temps réel)

Calcul : Prix de l’action ÷ Somme des 4 derniers trimestres EPS

Le PER glissant, aussi appelé TTM (Trailing Twelve Months), utilise les données des 12 derniers mois. Étant donné que les sociétés cotées publient leurs résultats trimestriellement, cela correspond à la somme des 4 derniers trimestres EPS.

Par exemple, si le dernier trimestre de TSMC en 2023Q1 a un EPS de 5 NT$, alors la somme des 4 derniers trimestres est : 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36,38 NT$

PER(TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3

Comparé au PER statique de 13,3, le PER glissant est déjà à 14,3. C’est l’avantage du PER glissant : il reflète plus rapidement les changements de profitabilité de l’entreprise, avec moins de retard.

( PER dynamique (prévisionnel, le plus prospectif mais aussi le plus risqué)

Calcul : Prix de l’action ÷ EPS annuel estimé

Le PER dynamique utilise les prévisions de bénéfices des analystes ou des institutions. Par exemple, si une prévision estime que le bénéfice annuel de TSMC en 2023 sera de 35 NT$, alors : PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9

Cela paraît très prospectif, mais le problème est que ces prévisions sont souvent inexactes. Différents analystes peuvent avoir des estimations très divergentes, et même l’entreprise peut surestimer ou sous-estimer ses résultats futurs. Bien que cette méthode donne une idée du futur, sa fiabilité est faible.

Quel PER est raisonnable ? Deux méthodes pour juger

Une fois que vous avez le chiffre du PER d’une action, comment savoir si elle est chère ou bon marché ? Deux méthodes de comparaison couramment utilisées.

) Comparaison horizontale avec les pairs : se mesurer aux autres

Les PER varient énormément selon les secteurs. Selon une statistique de la Bourse de Taiwan en février 2023 :

• Secteur automobile : PER à 98,3
• Secteur maritime : PER à 1,8

Il est évident qu’on ne peut pas comparer ces deux industries. La bonne pratique est de ne comparer que des entreprises du même secteur ou activité proche.

Par exemple, pour TSMC, on peut la comparer à UMC ou à Powerchip :

• PER TSMC : 13
• PER UMC : 8
• PER Powerchip : 47

TSMC se situe entre UMC et Powerchip, ce qui indique qu’elle n’est pas excessivement surévaluée.

Comparaison verticale : se comparer à soi-même dans le passé

Comparer le PER actuel avec celui de l’histoire de l’entreprise permet d’évaluer si la valorisation est plus ou moins élevée que par le passé.

Prenons TSMC : si le PER actuel est de 13, et qu’il est inférieur à 90 % de ses valeurs passées sur 5 ans, cela indique une valorisation relativement bon marché, une bonne opportunité d’investissement.

Comment utiliser le PER en pratique ?

( Graphique en flux du PER : visualiser la sur- ou sous-évaluation

Pour juger rapidement si une action est surévaluée ou sous-évaluée, le graphique en flux du PER est un outil précieux.

Ce graphique affiche généralement 5 ou 6 courbes sur le prix de l’action. La logique est la suivante : Prix de l’action = EPS × PER

• La ligne la plus haute correspond au PER historique maximum, représentant la valorisation la plus élevée
• La ligne la plus basse correspond au PER historique minimum, représentant la valorisation la plus faible

Prenons l’exemple de TSMC : si le prix actuel se situe dans la zone inférieure du graphique (entre PER 13 et 14,8), cela indique que le prix est relativement bon marché. C’est souvent une bonne opportunité d’achat, mais attention — une sous-évaluation ne garantit pas forcément une hausse immédiate. Il faut aussi analyser les fondamentaux et le contexte du marché.

) La relation entre PER et mouvement du prix

Beaucoup de débutants pensent à tort que : un PER bas signifie forcément que le prix va monter, un PER élevé que le prix va baisser.

Ce n’est pas vrai. Le PER n’a pas de lien direct avec la hausse ou la baisse du prix.

Une action à PER faible peut être sous-évaluée parce que le marché anticipe une baisse de la société, ou parce que l’entreprise traverse une période difficile. À l’inverse, un PER élevé peut refléter une forte attente de croissance future, ou simplement une surchauffe du marché. Beaucoup de valeurs technologiques ont des PER très élevés, mais leur prix ne cesse d’augmenter.

Le PER est donc un outil pour juger la position relative du prix, pas une boule de cristal pour prévoir le futur.

Les trois limites du PER : à connaître absolument

Malgré son utilité, le PER n’est pas parfait. Il a ses limites, que tout investisseur doit connaître.

1. Il ignore le risque de dette de l’entreprise

Le PER ne prend en compte que la rentabilité des capitaux propres, en ignorant totalement la structure de la dette. Deux entreprises avec le même PER peuvent avoir des profils très différents : l’une avec peu de dettes, l’autre fortement endettée. Laquelle est plus risquée ? Laquelle est plus sûre ? Le PER seul ne permet pas de répondre.

En période de ralentissement ou de hausse des taux d’intérêt, une entreprise fortement endettée supporte un risque accru. Donc, un PER faible ne garantit pas une sécurité absolue.

2. La difficulté à interpréter la signification réelle d’un PER élevé

Un PER élevé ne signifie pas forcément une surévaluation. La société peut avoir des résultats faibles à court terme, mais une solidité à long terme, ou le marché peut anticiper une forte croissance future. Parfois, le PER élevé est simplement dû à une surchauffe du marché, une bulle.

Il faut donc analyser chaque cas individuellement, et ne pas se fier uniquement à la valeur du PER.

3. Inadapté aux entreprises non rentables

Les startups ou les sociétés en biotech qui ne génèrent pas encore de bénéfices ne peuvent pas être évaluées par le PER. Dans ce cas, il faut utiliser d’autres indicateurs :

• PB (Price-to-Book) : pour les sociétés cycliques
• PS (Price-to-Sales) : pour les entreprises non rentables

PE, PB, PS : comparaison des trois principaux indicateurs d’évaluation

En résumé : comment utiliser correctement le PER en investissement

Après avoir compris ce qu’est le PER et comment le calculer, il faut savoir l’appliquer judicieusement. Voici trois points clés :

1. Le PER est un indicateur relatif, pas une vérité absolue — il sert à comparer la valorisation d’une action avec ses pairs ou son historique, pas à juger seul si une action est chère ou pas.
2. Un PER faible n’est pas forcément une opportunité d’achat, un PER élevé n’est pas forcément une vente — il faut aussi analyser la santé de l’entreprise, ses perspectives de croissance, et le contexte sectoriel.
3. Utiliser d’autres indicateurs comme PB ou PS pour compléter l’analyse — le PER ne donne qu’une partie de l’image, la combinaison de plusieurs outils est la clé d’une évaluation fiable.

En maîtrisant l’utilisation du PER, vous disposez d’un outil fondamental mais puissant pour l’évaluation des actions.