Le cycle d'appréciation du yuan chinois a-t-il commencé ? Analyse de la tendance du taux de change d'ici la fin 2025 et guide d'investissement

Du point de vue des données historiques, les points de bascule du yuan

Depuis 2025, la tendance du taux de change du yuan a connu une évolution majeure. En revisitant la tendance du dollar américain face au yuan au cours des cinq dernières années, plusieurs cycles distincts apparaissent clairement :

Au début de la pandémie en 2020, le taux oscillait entre 6,9 et 7,0, mais avec la maîtrise précoce de la pandémie par la Chine et la reprise économique qui en a découlé, combinée à une baisse d’urgence des taux par la Réserve fédérale, le yuan a atteint 6,50 à la fin de l’année, avec une appréciation d’environ 6% sur l’année.

L’année 2021 a été celle du yuan fort, bénéficiant d’une croissance continue des exportations chinoises et d’une politique monétaire prudente de la banque centrale. Le taux USD/CNY est resté dans une fourchette étroite de 6,35 à 6,58, période durant laquelle le yuan était le plus fort par rapport au dollar.

Mais à partir de 2022, la situation s’est inversée. La Fed a relevé ses taux de manière agressive, poussant l’indice du dollar à des sommets historiques, tandis que l’économie chinoise faisait face à une crise immobilière et à des politiques anti-pandémie qui la freinaient. Le yuan s’est déprécié d’environ 8% sur l’année, passant de 6,35 à plus de 7,25, enregistrant la plus forte baisse récente.

Entre 2023 et la première moitié de 2024, le yuan a continué à subir une pression, oscillant entre 7,0 et 7,35. Mais dans la seconde moitié de 2024, la situation a commencé à changer — l’indice du dollar s’est affaibli, et les politiques chinoises de soutien ont repris de l’ampleur, permettant au yuan de montrer une certaine résilience.

La récente inversion : signal d’un rebond fort du yuan

L’évolution de 2025 mérite une attention particulière. Au début de l’année, sous l’impact des politiques tarifaires américaines, le dollar a brièvement atteint 7,40 face au yuan, et le offshore (CNH) s’est approché de 7,36. Mais cette dépréciation n’a pas duré longtemps.

Avec le relâchement des tensions dans les négociations commerciales sino-américaines et la baisse des taux par la Fed, le taux de change du yuan a commencé à rebondir nettement. Mi-décembre, le dollar a dépassé la barre des 7,05 sur le marché onshore, atteignant même 7,0404, un sommet de près de 14 mois. Le CNH a également renforcé sa tendance, dépassant 7,05 le 15 décembre, avec une hausse de plus de 4% par rapport au pic de début d’année.

Que traduit cette inversion ? Le marché pense généralement que le cycle de dépréciation du yuan, commencé en 2022, a atteint son sommet, et le yuan pourrait entrer dans une nouvelle phase de reprise à moyen et long terme.

Les facteurs clés soutenant la hausse du yuan

Faible structure de l’indice du dollar

Au premier semestre 2025, l’indice du dollar a chuté de 109 au début de l’année à environ 98, soit une baisse de près de 10%, la plus faible performance pour un premier semestre depuis les années 1970. Bien qu’une reprise ait eu lieu en novembre suite à l’attente de la baisse des taux par la Fed, en décembre, avec la concrétisation de cette baisse et l’augmentation des signaux dovish, l’indice du dollar s’est de nouveau affaibli, atteignant un minimum de 97,869, puis évoluant entre 97,8 et 98,5.

Un dollar affaibli soutient naturellement le yuan. Cela correspond à une règle historique — en 2017, lors de la forte reprise économique en Europe, l’euro a progressé, tandis que l’indice du dollar a chuté de 15% sur l’année, et le dollar face au yuan a également reculé, montrant une forte corrélation.

Stabilisation des relations commerciales sino-américaines

Bien que des incertitudes persistent dans les négociations, le dernier accord montre des signaux positifs. Les États-Unis ont réduit de 20% à 10% les droits de douane sur certains produits chinois liés au fentanyl, et suspendu l’application de la surtaxe de 24% jusqu’en novembre 2026. Les deux parties ont également convenu de suspendre temporairement les restrictions sur les exportations de terres rares et les frais portuaires, tout en élargissant l’achat de produits agricoles américains.

Même si des accords similaires passés ont rapidement échoué (comme celui de Genève en mai dernier), la relative stabilité des relations commerciales a au moins atténué les anticipations de dépréciation, offrant un peu de répit au yuan.

La Fed entre dans une phase de baisse des taux

La Fed a commencé à réduire ses taux à partir du second semestre 2024, et cette tendance devrait se poursuivre en 2025. Bien que l’ampleur et le rythme de cette baisse restent influencés par l’inflation et l’emploi, la direction générale reste accommodante, ce qui exerce généralement une pression à la baisse sur le dollar, et favorise le yuan.

Soutien accru de la politique économique chinoise

La Banque centrale chinoise privilégie une politique monétaire accommodante pour soutenir la reprise économique. Bien que cette politique puisse à court terme peser sur le yuan, un renforcement des mesures fiscales et une croissance continue des exportations pourraient à long terme favoriser le yuan.

L’exportation chinoise reste très résiliente — en tant que centre manufacturier mondial, la croissance des exportations demeure stable, ce qui constitue un socle solide pour le yuan.

La perspective des institutions internationales sur le yuan

Deutsche Bank estime que le yuan entame un cycle de hausse à long terme, prévoyant que le taux de change USD/CNY atteindra 7,0 d’ici la fin 2025, puis 6,7 d’ici la fin 2026.

Goldman Sachs offre une vision encore plus éclairante. Kamakshya Trivedi, responsable de la stratégie des devises mondiales, indique que le taux de change effectif réel du yuan est sous-évalué de 12% par rapport à la moyenne des dix dernières années, et de 15% par rapport au dollar. Sur cette base, Goldman Sachs a relevé ses prévisions pour le taux USD/CNY sur 12 mois, passant de 7,35 à 7,0.

La logique de Goldman Sachs est la suivante : les exportations robustes de la Chine soutiendront le yuan, tandis que le gouvernement chinois privilégiera d’autres outils politiques pour stimuler l’économie, plutôt que de dévaluer la monnaie. Cela signifie que le yuan ne sera pas passivement déprécié, mais pourrait plutôt être stabilisé ou même renforcé par des politiques.

Conseils d’investissement à court terme : le timing est crucial

Pour les investisseurs souhaitant spéculer sur le yuan, voici quelques points à surveiller :

Fenêtre temporelle : à court terme, le yuan devrait rester relativement fort, mais évoluer principalement en inverse du dollar dans une fourchette limitée. La probabilité d’un passage rapide sous 7,0 avant la fin 2025 est faible, ce qui indique qu’il n’est pas nécessaire de se précipiter pour constituer des positions importantes à l’heure actuelle.

Trois indicateurs clés :

• Tendance de l’indice du dollar — sa stabilité sous 98 déterminera directement le plafond du yuan
• Signaux de régulation du taux de change intermédiaire — l’orientation donnée par la Banque centrale chinoise influence souvent à court terme
• L’intensité des politiques de stabilisation de la croissance en Chine — les données économiques orienteront les flux étrangers nets

Cadre d’analyse pour le long terme du yuan

Plutôt que de se concentrer sur les fluctuations à court terme, il est préférable d’établir un cadre systématique d’évaluation. La tendance du taux de change du yuan est finalement déterminée par quatre grands facteurs :

Facteur 1 : Orientation de la politique monétaire de la Banque centrale

Une politique monétaire accommodante (baisse des taux, réduction des réserves obligatoires) tend à déprécier le yuan, tandis qu’un resserrement (hausse des taux, augmentation des réserves) le soutient. L’expérience de 2014, lorsque la PBOC a réduit six fois ses taux de prêt et fortement abaissé ses réserves, montre que la politique monétaire a un impact profond : le dollar face au yuan est passé de 6,3 à 7,4.

Facteur 2 : Fondamentaux économiques chinois

Une croissance économique stable et positive attire les investissements étrangers, augmentant la demande pour le yuan. Les indicateurs clés incluent :

• Publication trimestrielle du PIB — santé macroéconomique
• Indice PMI mensuel — activité manufacturière et services
• Indice CPI mensuel — inflation et marge de manœuvre pour la politique
• Investissement en actifs fixes urbains — moteur de l’économie

Facteur 3 : Tendance de l’indice du dollar

La force ou faiblesse du dollar détermine directement la direction USD/CNY. La divergence des politiques de la Fed et de la BCE est souvent le déclencheur principal de la volatilité du dollar. Quand l’indice dépasse 100 sans continuer à monter, cela signale généralement un début de retournement.

Facteur 4 : Mécanisme de gestion du taux de change officiel

Différent d’un taux flottant libre, le yuan utilise un modèle de fixation quotidien basé sur la « clôture + un panier de devises + facteur contracyclique » (depuis mai 2017). La Banque centrale ajuste quotidiennement la parité centrale pour envoyer des signaux politiques, influençant à court terme le taux, mais la tendance à moyen et long terme reste dictée par les fondamentaux du marché.

Pourquoi le CNH (offshore) est-il plus volatile ?

Il est important de noter que le yuan offshore (CNH) et le yuan onshore (CNY) évoluent différemment.

Le CNH, échangé librement à Hong Kong, Singapour, etc., n’est pas soumis aux contrôles de capitaux, ce qui le rend plus sensible aux sentiments du marché mondial. Au début de 2025, le CNH a brièvement dépassé 7,36, avec une amplitude supérieure à celle du marché onshore, illustrant cette caractéristique. En revanche, le CNY, sous influence plus directe de la PBOC, voit ses fluctuations plus modérées.

Les investisseurs doivent surveiller : les excès de volatilité du CNH annoncent souvent une correction à venir sur le marché onshore. Lorsqu’il y a dépréciation importante du offshore, la PBOC intervient généralement en renforçant ses interventions (par exemple, en émettant des billets offshore pour récupérer de la liquidité).

Perspectives pour 2026 : quelle certitude pour l’appréciation ?

En synthèse, la tendance à l’appréciation du yuan en 2026 se précise, mais plusieurs risques potentiels doivent être surveillés :

Facteurs positifs : la tendance à la réallocation des actifs en yuan par les investisseurs étrangers se confirme, la résilience des exportations chinoises perdure, et la faiblesse structurelle du dollar n’a pas changé.

Facteurs d’incertitude : une possible recrudescence des tensions commerciales sino-américaines, une politique de la Fed moins accommodante que prévu, ou une croissance chinoise inférieure aux attentes.

Conseil pour les investisseurs : ces cycles monétaires durent généralement 8 à 10 ans, mais comportent plusieurs oscillations à court et moyen terme. La maîtrise des quatre grands facteurs d’évaluation permet de mieux naviguer dans cette volatilité.

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