Comment maîtriser la formule du TRI : votre boussole dans les investissements à revenu fixe

Vous êtes-vous déjà comparé deux obligations sans savoir laquelle choisir ? C’est là qu’intervient un outil fondamental que beaucoup d’investisseurs ignorent : le Taux Interne de Rendement ou TIR. Bien que cela puisse sembler compliqué, cette métrique est exactement ce dont vous avez besoin pour prendre des décisions d’investissement plus intelligentes.

▶ Comprendre ce qu’est la TIR et pourquoi elle est importante

La formule de la TIR mesure en pourcentage la rentabilité réelle que vous obtiendrez d’un investissement en obligations ou titres de créance. Imaginez que vous avez deux options : investir dans l’obligation A ou dans l’obligation B. La TIR vous donne une comparaison objective et précise pour choisir celle qui a le plus grand potentiel de gain.

Ce qui est intéressant, c’est que la TIR capture deux sources de rentabilité simultanément :

1. Les coupons périodiques : les paiements que vous recevez annuellement, semestriellement ou trimestriellement pendant la durée de l’obligation. Ceux-ci peuvent être fixes, variables ou flottants (indexés à l’inflation). Certaines obligations spéciales, appelées zéro coupon, ne génèrent pas ces paiements intermédiaires.

2. Le gain (ou perte) en prix : lorsque vous achetez une obligation, son prix fluctue sur le marché. Si vous l’achetez pour moins que ce qui vous sera remboursé à l’échéance, vous réalisez une plus-value. Si vous l’achetez pour plus, cette différence constitue une perte assurée.

▶ Comment fonctionne réellement une obligation ordinaire

Prenons un exemple concret : vous achetez une obligation à sa valeur nominale (100 €). Pendant cinq ans, vous recevez des coupons réguliers, et à la fin, l’émetteur vous rembourse les 100 € plus le dernier coupon. Cela semble simple, n’est-ce pas ? Le détail crucial est qu’entre l’année zéro et l’année cinq, le prix de l’obligation fluctue constamment en raison des changements des taux d’intérêt et de la qualité crédit de l’émetteur.

Voici une paradoxe important : bien qu’il semble qu’un prix plus élevé soit meilleur, ce n’est pas toujours le cas. Si vous achetez sur le marché secondaire à 100 € au lieu de 107 €, vous obtenez un rendement plus élevé car vous payez moins pour quelque chose qui sera remboursé à sa valeur nominale.

Cela se reflète dans trois scénarios possibles :

• À la par : vous achetez pour exactement 1 000 € quelque chose évalué à 1 000 €
• Au-dessus de la par : vous payez 1 086 € pour quelque chose de 1 000 € (générerait une perte)
• Sous la par : vous investissez 975 € dans quelque chose évalué à 1 000 € (générerait un gain)

La TIR est précisément le taux qui englobe à la fois les revenus des coupons et le gain ou la perte que vous obtiendrez en achetant à un prix donné.

▶ TIR versus autres mesures d’intérêt : ne pas les confondre

Le marché est rempli de taux différents qui peuvent vous embrouiller. Voyons les principaux :

La TIR que vous connaissez déjà : c’est le rendement total prenant en compte les flux de trésorerie et le prix d’achat actuel.

Le Taux d’Intérêt Nominal (TIN) est simplement le pourcentage convenu entre vous et celui qui vous prête ou émet l’obligation. C’est l’“intérêt pur” sans coûts additionnels.

Le Taux Annuel Effectif (TAE) inclut des frais supplémentaires que le TIN ne prend pas en compte. Par exemple, dans un prêt hypothécaire, vous pourriez voir un TIN de 2 % mais une TAE de 3,26 % car la TAE additionne commissions, assurances et autres charges. La Banque d’Espagne la promeut justement car elle permet de comparer les offres de manière honnête.

L’Intérêt Technique apparaît fréquemment dans les produits assurés. Il inclut des coûts comme l’assurance vie incluse dans le produit, c’est pourquoi il peut afficher 1,50 % alors que l’intérêt nominal est à 0,85 %.

▶ À quoi sert de calculer la TIR

Dans l’analyse des investissements, la TIR détermine si un projet est viable et lequel mérite votre capital. Spécifiquement en revenu fixe, elle révèle quelles opportunités d’obligations sont réellement attractives par rapport à d’autres options disponibles.

Voici un exemple pratique : supposons deux obligations. L’obligation A verse un coupon de 8 % mais sa TIR est de 3,67 %. L’obligation B verse un coupon de 5 % mais sa TIR est de 4,22 %. Si vous ne regardez que le coupon, vous choisiriez la première, mais la TIR vous montre clairement que la seconde est plus rentable.

Pourquoi cela ? Typiquement parce que l’obligation A est cotée au-dessus de la par (vous l’avez payée cher), et cette surcote vous pénalisera à l’échéance lorsque vous ne recevrez que le nominal.

▶ Calculer la TIR : formule et exemples pratiques

La formule de la TIR nécessite trois variables principales : le prix actuel (P), le coupon que vous recevrez © et le nombre de périodes jusqu’à l’échéance (n). Étant donné que résoudre mathématiquement la TIR est complexe, de nombreux investisseurs utilisent des calculatrices en ligne pour l’obtenir en entrant ces données.

Voyons deux cas réels :

Cas 1 - Achat sous la par : Une obligation cotée à 94,5 €, verse 6 % annuel et arrive à échéance dans 4 ans. En appliquant la formule de la TIR, on obtient 7,62 %. Notez comment la TIR dépasse le coupon de 6 % grâce à l’achat en dessous de la valeur nominale.

Cas 2 - Achat au-dessus de la par : La même obligation mais cotée maintenant à 107,5 €. La TIR est de 3,93 %. Ici, vous voyez comment la surcote détériore la rentabilité réelle, diluant le coupon initial de 6 %.

▶ Quels facteurs influencent votre TIR

Connaître cela vous permet d’anticiper où se déplacera une obligation sans faire de calculs complexes :

• Coupon plus élevé = TIR plus haute. Inversement, coupon bas = TIR basse.
• Prix d’achat inférieur (sous la par) = TIR améliorée. Prix élevé (sur la par) = TIR pénalisée.
• Caractéristiques particulières : les obligations convertibles changent la TIR selon l’action sous-jacente ; les obligations indexées à l’inflation fluctuent avec cette variable, etc.

▶ Conclusion : TIR oui, mais avec prudence

L’utilisation de la formule de la TIR est indéniable : elle vous montre la rentabilité réelle d’un titre de revenu fixe, vous permettant de choisir celui qui offre le plus grand gain. Mais voici le point critique : ne jamais ignorer la qualité crédit de l’émetteur.

Pendant la crise de la Grèce (Grexit), les obligations grecques à 10 ans ont atteint des TIR supérieurs à 19 %, ce qui était évidemment anormal. Seule l’intervention de la zone euro a évité un défaut qui aurait signifié une perte totale. Ainsi, tant que vous utilisez la TIR comme boussole, gardez aussi un œil sur les circonstances politiques et la solvabilité du pays ou de l’entreprise derrière l’obligation.