La hausse des taux du yen entraîne-t-elle une dépréciation encore plus forte ? Le marché parie sur un « jeu psychologique » de 500 milliards de dollars

Phénomène très magique : la banque centrale augmente ses taux, la monnaie se déprécie

Vendredi dernier, la Banque du Japon a annoncé une hausse des taux à 0,75 %, atteignant un sommet en 30 ans, et les investisseurs pensaient que le yen allait monter en flèche. Et alors ? USD/JPY a plutôt dépassé 157,4, le yen continue de baisser. La signification pour Wall Street est très claire : nous ne croyons pas que vous oserez vraiment augmenter les taux de manière radicale.

Selon Morgan Stanley, il reste environ 5 000 milliards de dollars de positions d’arbitrage sur le yen non clôturées dans le monde. Ces fonds empruntent des yen bon marché au Japon, puis investissent dans les actions technologiques américaines, le marché indien, ou les Crypto. La logique est simple : même si le taux japonais monte à 0,75 %, la différence de taux avec les États-Unis à plus de 4,5 % reste trop attractive. Le marché parie que la prochaine hausse de la banque centrale n’interviendra qu’en juin 2026, et que le yen ne s’appréciera pas rapidement dans l’immédiat, ce qui permet aux arbitrages de continuer.

Les Crypto deviennent la « Canary de la liquidité »

La réaction la plus sensible se trouve sur le marché Crypto. Dès l’annonce de la hausse des taux, le Bitcoin a chuté rapidement de plus de 91 000 dollars à environ 88 500 dollars, avec une baisse quotidienne de près de 3 %. Selon les données de CryptoQuant, après trois hausses de taux de la Banque du Japon, le Bitcoin a toujours connu un recul de 20 % à 30 %. Si l’histoire se répète et que les positions d’arbitrage sur le yen se clôturent dans les semaines à venir, 70 000 dollars pourraient devenir la prochaine ligne de défense cruciale. À noter que les données en temps réel montrent que le Bitcoin est tombé à 87,41K $, avec une baisse de 0,54 %.

Le marché obligataire américain laisse présager de plus gros problèmes

Plus que la volatilité du taux de change, c’est la montée en flèche des rendements obligataires américains qui attire l’attention. Après la hausse des taux, les investisseurs institutionnels japonais (l’un des plus grands détenteurs d’obligations américaines au monde) commencent à envisager un « rapatriement des fonds ». Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a bondi la semaine dernière à 4,14 %, ce qui indique un phénomène de « pente abrupte du marché baissier » : la hausse des taux à long terme n’est pas due à une surchauffe économique, mais au retrait des plus grands acheteurs. Conséquence directe ? Le coût du financement pour les entreprises américaines augmente, exerçant une pression invisible sur la valorisation des actions américaines en 2026.

L’effet de corrélation avec le rendement des obligations à 10 ans du Japon, quant à lui, pousse à une revalorisation globale des actifs. Lorsque la décision de hausse des taux de la Banque du Japon commence à se transmettre au marché obligataire mondial, tout le modèle économique de l’arbitrage devient de plus en plus fragile.

2026 : une course aux taux d’intérêt s’apprête à commencer

Pour l’année prochaine, le gagnant du marché dépendra de qui ira le plus vite — la réduction des taux par la Fed ou la hausse par la Banque du Japon.

Scénario 1 (actuellement intégré dans le prix du marché) : La Fed réduit lentement ses taux à 3,5 %, la Banque du Japon reste immobile, la différence de taux continue d’attirer, les marchés américains et japonais gagnent, le dollar reste au-dessus de 150 JPY.

Scénario 2 (avertissement à haut risque) : L’inflation américaine rebondit, l’inflation japonaise devient incontrôlable, les banques centrales sont forcées d’augmenter rapidement leurs taux. La différence de taux se réduit instantanément, les 5 000 milliards d’arbitrage s’enfuient en panique, le yen s’envole à 130, et les actifs risqués mondiaux s’effondrent.

Goldman Sachs avertit que si le USD/JPY casse la barre psychologique des 160, le gouvernement japonais pourrait intervenir, ce qui déclencherait une vague de volatilité artificielle et une déflagration de la déleveraging.

Les trois indicateurs de risque majeurs à surveiller

La barrière des 160 : Si USD/JPY atteint 160, le risque d’intervention est très élevé. Ce n’est pas le moment d’acheter du yen.

Le support à 85 000 dollars : Les Crypto sont devenues le principal indicateur de liquidité mondiale. Si le Bitcoin tombe en dessous de 85 000 dollars, cela signifie que les investisseurs institutionnels retirent leur liquidité des actifs à haut risque — un signe avant-coureur du début d’un cycle de gestion du risque.

Les variations du rendement réel des obligations américaines : Avec l’augmentation des coûts de financement, les fonds se déplacent massivement des actions technologiques surévaluées et à faible flux de trésorerie vers des secteurs défensifs comme l’industrie, la consommation de base, la santé. La vitesse de cette rotation reflète directement la confiance du marché dans la politique de la Fed.

La situation actuelle est très claire : le marché fait semblant de ne pas entendre, pariant collectivement que la Banque du Japon n’osera pas augmenter ses taux davantage. Mais lorsque la réalité rattrapera tout le monde, à quelle vitesse les 5 000 milliards de dollars s’envoleront-ils ? Personne ne peut le dire avec certitude.