Le Taux de Rendement Interne : Comment maîtriser la formule du TRI pour choisir de meilleurs obligations

Lorsque vous faites face à deux options d’investissement en revenu fixe, à quoi prêtez-vous attention ? Au coupon que paie l’obligation ? À son prix ? En réalité, vous avez besoin d’une métrique qui vous donne la vérité complète sur la rentabilité réelle de votre investissement. Cet outil s’appelle le Taux Interne de Rendement (TIR), et sans lui, vous prenez des décisions à l’aveugle.

Qu’est-ce que le TIR réellement et pourquoi devez-vous le comprendre

La formule du TIR n’est pas simplement un chiffre supplémentaire sur les marchés financiers. C’est un pourcentage qui vous permet de comparer objectivement différents investissements en obligations et titres de dette, en tenant compte non seulement de ce que vous recevez année après année, mais aussi du gain ou de la perte que vous obtenez en fonction du prix auquel vous avez acheté l’actif.

Imaginez deux obligations : l’une vous offre un coupon de 8 % mais que vous achetez au-dessus de sa valeur nominale (prix gonflé), tandis qu’une autre paie seulement 5 % mais que vous obtenez à un prix très attractif (en dessous du nominal). Laquelle est réellement la plus rentable ? C’est ici que le TIR résout l’équation.

Fonctionnement de base d’une obligation ordinaire

Avant d’approfondir la formule du TIR, il est utile de comprendre comment fonctionne une obligation classique. Lorsque vous achetez une obligation, vous prêtez de l’argent à un émetteur pour une durée déterminée. En échange, vous recevez :

Les coupons : Paiements périodiques (annuels, semestriels ou trimestriels) qui représentent les intérêts de votre prêt. Ceux-ci peuvent être fixes, variables ou même inexistants (obligations zéro-coupon).

Le remboursement du nominal : À l’échéance, vous récupérez votre investissement initial (la valeur nominale de l’obligation).

Entre la date d’achat et l’échéance, le prix de l’obligation fluctue constamment sur le marché secondaire. Cette variation dépend de facteurs tels que l’évolution des taux d’intérêt, la qualité crédit de l’émetteur et d’autres conditions du marché.

En dessous de la par, au-dessus de la par, à la par : quelle choisir ?

Voici la clé que beaucoup d’investisseurs négligent. Lorsque vous achetez une obligation sur le marché secondaire, vous pouvez la trouver dans trois situations :

À la par : Vous l’achetez exactement à la valeur nominale. Si le nominal est de 1 000 €, vous payez 1 000 €.

En dessous de la par : Vous l’acquérez en dessous du nominal. Par exemple, nominal de 1 000 € mais achat à 975 €. Cela favorise votre rentabilité finale car la différence jusqu’à 1 000 € s’ajoute à vos gains.

Au-dessus de la par : Vous l’achetez au-dessus du nominal. Disons à 1 086 € alors que son nominal est de 1 000 €. Cela pénalise votre rentabilité car vous perdrez cette différence à l’échéance.

Le TIR capte précisément cet effet, intégrant à la fois les coupons que vous recevrez et le gain ou la perte lié à la différence de prix.

Différencier taux : TIR, TIN, TAE et intérêt technique

Dans le monde financier, il existe plusieurs taux qui peuvent prêter à confusion. Comprendre leurs différences est crucial :

TIR (Taux Interne de Rendement) : Mesure la rentabilité réelle d’une obligation en tenant compte de son prix actuel de marché et de tous les flux de trésorerie futurs (coupons et remboursement du nominal).

TIN (Taux d’Intérêt Nominal) : Correspond simplement au taux d’intérêt convenu, sans inclure de frais supplémentaires. C’est la forme la plus pure de l’intérêt.

TAE (Taux Annuel Effectif) : Contrairement au TIN, le TAE inclut commissions, assurances et autres coûts. Par exemple, une hypothèque peut avoir un TIN de 2 % mais un TAE de 3,26 % car des frais y sont ajoutés. C’est le taux qui vous permet réellement de comparer deux offres de financement.

Intérêt Technique : Principalement utilisé dans les produits d’assurance, il inclut des coûts additionnels comme l’assurance vie associée au produit.

À quoi sert la formule du TIR dans vos décisions d’investissement

Le TIR est votre boussole lorsque vous devez choisir entre options en revenu fixe. Supposons deux obligations disponibles sur le marché :

Obligation A : Coupon de 8 % mais TIR de 3,67 % Obligation B : Coupon de 5 % mais TIR de 4,22 %

Si vous ne vous basez que sur le coupon, vous choisiriez l’Obligation A. Mais le TIR vous révèle que l’Obligation B est plus rentable. Pourquoi ? Probablement parce que l’Obligation A est cotée très au-dessus de sa valeur nominale, ce qui érode considérablement votre gain réel.

Au-delà des obligations, le TIR est aussi largement utilisé pour évaluer la viabilité de projets d’investissement, vous permettant d’identifier ceux qui généreront un meilleur rendement ou le niveau de risque que vous prenez.

Comment calculer le TIR : La formule expliquée étape par étape

La formule du TIR peut sembler complexe à première vue car elle implique de résoudre une équation où le TIR est l’incognito. En termes généraux, le TIR est le taux d’actualisation qui égalise la valeur présente de tous les flux de trésorerie futurs avec le prix actuel de l’obligation.

Mathématiquement : P = C₁/(1+TIR)¹ + C₂/(1+TIR)² + … + Cₙ/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

Où :

• P = Prix actuel de l’obligation
• C = Coupons périodiques
• N = Valeur nominale (remboursement final)
• n = Nombre de périodes jusqu’à l’échéance

Pour ceux qui ne sont pas familiers avec ces opérations, il existe des calculatrices en ligne qui simplifient tout le processus. Il suffit d’entrer le prix, le coupon, la période et vous obtenez instantanément le TIR.

Exemple pratique 1 : Obligation achetée sous la par

Vous avez une obligation cotant à 94,5 € qui verse un coupon annuel de 6 % et arrive à échéance dans 4 ans. En appliquant la formule du TIR :

Avec ces données, le TIR est de 7,62 %, supérieur au coupon de 6 %. La raison est claire : vous avez acheté l’obligation en dessous de sa valeur nominale, ce qui génère un gain supplémentaire lors du remboursement du nominal à l’échéance.

Exemple pratique 2 : Obligation achetée au-dessus de la par

Même obligation, même coupon de 6 % et même échéance dans 4 ans, mais cette fois elle cote à 107,5 €. En appliquant la formule du TIR dans ce scénario :

Le TIR chute à 3,93 %, bien en dessous du coupon de 6 %. La prime payée lors de l’achat réduit votre rentabilité finale, vous obligeant à subir une perte en capital à l’échéance.

Facteurs clés qui déterminent votre TIR

Connaître quelles variables influencent le TIR vous permet d’anticiper les résultats sans faire de calculs complexes :

Coupon plus élevé = TIR plus haute. Logiquement, un coupon supérieur augmente votre rentabilité finale.

Prix d’achat bas = TIR plus haute. Acheter des obligations sous la par augmente votre rentabilité par la revalorisation vers le nominal.

Prix d’achat élevé = TIR plus basse. Acheter au-dessus de la par réduit considérablement votre gain final.

Caractéristiques particulières : Les obligations convertibles peuvent voir leur TIR modifié par le comportement de l’action sous-jacente. Les obligations indexées sur l’inflation varient selon l’évolution de cet indice économique.

Le risque de crédit que le TIR ne reflète pas toujours

Voici une mise en garde importante : le TIR est un excellent outil, mais il n’est pas infaillible. Lors de la crise grecque du Grexit, les obligations grecques à 10 ans ont atteint une TIR supérieure à 19 %, ce qui semblait une opportunité exceptionnelle. Cependant, le pays était au bord du défaut, et seule l’intervention de la zone euro a évité un effondrement total. Si les investisseurs avaient acheté en ne regardant que la TIR sans analyser la solidité financière de l’émetteur, ils auraient subi des pertes dévastatrices.

La leçon est claire : utilisez la formule du TIR comme votre métrique principale pour comparer des obligations, mais ne négligez jamais la solidité financière et la crédibilité de l’émetteur. La meilleure rentabilité du monde ne sert à rien si l’émetteur ne peut pas payer.

Conclusion : Maîtrisez le TIR et prenez de meilleures décisions

Le Taux Interne de Rendement est votre allié pour identifier les investissements en obligations réellement attractifs en revenu fixe. La formule du TIR intègre à la fois les revenus que vous recevrez (coupons) et la plus-value ou la moins-value liée au prix, vous donnant une vision complète de votre rentabilité réelle.

Utilisez cette métrique pour comparer objectivement les options, mais complétez toujours votre analyse par une évaluation attentive de la solidité financière de l’émetteur. Avec cette combinaison, vous serez équipé pour construire un portefeuille de revenu fixe véritablement rentable et conscient du risque.