## Valeurs technologiques : indicateur clé de l’évaluation boursière – une lecture approfondie du PER

Lorsqu’on parle d’investissement en actions, **le PER (Price Earnings Ratio) est sans doute l’outil d’évaluation le plus utilisé par les investisseurs**. Qu’il s’agisse d’analystes professionnels ou de particuliers, ils ont l’habitude d’utiliser cet indicateur pour juger si une action en vaut la peine d’être achetée. Alors, que révèle réellement le PER ? Comment est-il calculé ?

### Que mesure réellement le PER ?

**Le PER (également appelé ratio cours/bénéfice, abrégé en PE ou PER) ** a une signification très simple — il indique le nombre d’années nécessaires pour récupérer l’investissement grâce aux bénéfices générés par l’entreprise. En d’autres termes, cet indicateur vous aide à déterminer si le prix actuel de l’action est surévalué ou sous-évalué par rapport à la capacité bénéficiaire de l’entreprise.

Prenons un exemple : si le PER de TSMC est de 13, cela signifie qu’avec le prix actuel, il faut 13 années de bénéfices nets pour récupérer l’investissement. Cela reflète également les attentes du marché concernant les perspectives futures de l’entreprise — un PER plus faible indique une action relativement bon marché ; un PER plus élevé suggère que le marché anticipe une forte croissance.

### Formule de calcul du PER et applications pratiques

Comprendre la formule du PER repose sur deux éléments clés : **le prix de l’action** et **le bénéfice par action (BPA)**.

**La formule de base est : PER = Prix de l’action ÷ BPA**

Prenons l’exemple de TSMC : si le prix actuel est de 520 NT$ et que le BPA de 2022 est de 39,2 NT$, alors le PER se calcule comme suit : 520 ÷ 39,2 = 13,3. Ce chiffre représente le niveau de valorisation actuel du marché.

Une autre méthode consiste à diviser la capitalisation boursière de l’entreprise par le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires, mais la première méthode est plus courante et plus facile à comprendre.

### Différences et cas d’usage des trois types de PER

Les investisseurs rencontrent en pratique trois types de PER, chacun reflétant une dimension temporelle différente :

**PER statique (PER historique)** utilise le BPA annuel pour le calcul, selon la formule : Prix de l’action ÷ BPA annuel. Comme les données annuelles restent inchangées jusqu’à la publication du rapport annuel, la fluctuation du PER provient uniquement des variations du prix de l’action. Par exemple, pour TSMC, le BPA de 2022 est de 39,2 NT$ (Q1+Q2+Q3+Q4 = 7,82+9,14+10,83+11,41), ce qui montre une certaine latence dans la donnée.

**PER roulante (PER TTM)** utilise la somme des BPA des quatre derniers trimestres, offrant une meilleure image de la profitabilité actuelle de l’entreprise. La formule est : Prix de l’action ÷ somme des BPA des 4 derniers trimestres. Lorsqu’un nouveau rapport trimestriel est publié, le PER roulante s’ajuste en temps réel, étant plus pertinent que le PER statique.

**PER dynamique (PER prévisionnel)** se base sur les prévisions des analystes pour le BPA annuel futur, selon la formule : Prix de l’action ÷ BPA annuel estimé. Bien qu’il permette une évaluation prospective, sa fiabilité est limitée par la précision des prévisions.

### Comment juger si un PER est élevé ou faible ?

Face à une valeur de PER, deux méthodes d’évaluation sont couramment utilisées.

**Comparaison sectorielle** est la première approche. Les PER varient énormément selon les secteurs — par exemple, les valeurs technologiques peuvent atteindre 98, tandis que les valeurs de transport maritime ne sont que de 1,8. Il est donc pertinent de comparer des entreprises du même secteur. Par exemple, pour TSMC, il faut comparer son PER à celui d’United Microelectronics ou de Taiwan Semiconductor pour situer sa position relative.

**Comparaison historique** est la seconde approche. En comparant le PER actuel avec la fourchette historique de l’entreprise, on peut rapidement évaluer si la valorisation est élevée ou basse. Si le PER actuel est inférieur à 90 % de la valeur du dernier quinquennat, cela indique une valorisation relativement bon marché, offrant une opportunité d’achat potentielle.

### Graphique de l’évolution du PER : une visualisation intuitive de la position du prix

En pratique, le **graphique de l’évolution du PER** offre un outil visuel pour juger de la position relative du prix de l’action. Ce graphique comporte généralement 5 à 6 courbes, chacune correspondant à un PER spécifique, selon la formule : Prix de l’action = BPA × PER.

La courbe en haut représente le PER historique maximum, celle en bas le PER minimum. Si vous voyez que le prix de TSMC se situe dans une zone médiane ou inférieure (entre un PER de 13 et 14,8), cela indique une sous-évaluation claire, souvent une bonne opportunité d’achat.

### Limites du PER et indicateurs complémentaires

Bien que le PER soit largement utilisé, il n’est pas parfait.

Premièrement, **le PER ne prend pas en compte la dette de l’entreprise**. Deux sociétés peuvent avoir le même PER, mais si l’une a une structure financière saine et l’autre est fortement endettée, leur niveau de risque est très différent. En période de ralentissement économique, la société fortement endettée subira une pression bien plus grande.

Deuxièmement, **juger la valeur d’une action uniquement par le PER peut être trompeur**. Un PER élevé peut résulter d’un faible résultat à court terme mais d’une solidité financière, ou d’une croissance anticipée très forte, ou simplement d’une surchauffe du marché nécessitant une correction. L’expérience historique ne permet pas toujours d’interpréter correctement la situation actuelle.

Troisièmement, **le PER ne s’applique pas aux entreprises non rentables**. De nombreuses startups ou entreprises biotechnologiques ne génèrent pas encore de bénéfices, et dans ce cas, il faut se tourner vers d’autres indicateurs comme le **ratio prix/valeur comptable (P/B)** ou le **ratio prix/chiffre d’affaires (P/S)**.

Le P/B mesure le multiple du prix par rapport à la valeur nette par action, utile dans les secteurs cycliques ; le P/S se concentre sur le prix par rapport au chiffre d’affaires par action, particulièrement pertinent pour évaluer des entreprises à forte croissance mais sans profit. Ces trois indicateurs ont chacun leur domaine d’application, à utiliser selon la nature de l’entreprise.

### Rôle du PER dans la prise de décision d’investissement

Comprendre le PER ne garantit pas le succès en investissement. Un stock avec un PER faible n’est pas forcément destiné à augmenter, tout comme un PER élevé ne signifie pas forcément une baisse. De nombreuses valeurs technologiques maintiennent un PER élevé sur le long terme, leur cours atteignant sans cesse de nouveaux sommets, car le marché anticipe leur potentiel de croissance à long terme.

Ainsi, le PER doit être considéré en complément d’autres indicateurs fondamentaux, de la perspective sectorielle, et de la compétitivité de l’entreprise. Maîtriser la formule de calcul du PER et sa logique sous-jacente n’est que la première étape pour construire un cadre d’investissement solide.