Taux d'intérêt neutre ou nouvelle baisse... Divergences au sein du marché obligataire américain concernant la trajectoire des taux pour 2026

Source : BlockMedia Titre Original : ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Lien Original : Le marché obligataire américain, qui fête la fin d’année 2025, est de nouveau en pleine turbulence. Alors que la Réserve fédérale(Fed) a abaissé ses taux directeurs à trois reprises cette année, un écart subtil entre le marché et la Fed se fait jour quant à une éventuelle nouvelle baisse en 2026. Parmi ces développements, les indicateurs économiques clés, tels que l’emploi et l’inflation, qui seront publiés cette semaine, devraient jouer un rôle crucial pour orienter la politique monétaire future.

Le marché anticipe deux baisses… La Fed reste prudente

Les principaux indicateurs économiques, dont le rapport sur l’emploi de novembre et l’indice des prix à la consommation(CPI), initialement retardés par la fermeture du gouvernement, seront publiés cette semaine de manière séquentielle. En particulier, les données sur l’emploi, qui précéderont la réunion du comité fédéral de marché ouvert(FOMC) prévue fin janvier, joueront un rôle clé pour réduire l’écart entre le marché et la Fed concernant la vitesse de baisse des taux directeurs.

George Katrambon, responsable des obligations chez DWS Americas, a déclaré : « La trajectoire des taux pour l’année prochaine dépendra de l’évolution de l’emploi », ajoutant que « le rapport sur l’emploi publié cette semaine pourrait servir de catalyseur pour une « correction » de la trajectoire de la Fed ».

Actuellement, le marché obligataire anticipe deux baisses de taux en 2026. Ce scénario intègre une fois de plus une baisse supplémentaire par rapport au nombre de fois où la Fed a indiqué qu’elle pourrait intervenir. Si cette anticipation se réalise, les obligations d’État américaines pourraient connaître leurs meilleures performances depuis 2020.

Les taux des obligations à 2 ans, très sensibles à la politique, tournent autour de 3,5 %, tandis que ceux à 10 ans sont à environ 4,2 %. La semaine dernière, la baisse des taux a été amorcée après que le président Powell a réduit le taux de 0,25 point de pourcentage et a évoqué un ralentissement du marché du travail.

Le marché des options prévoit également une rapide constitution de positions intégrant la possibilité d’une baisse des taux au premier trimestre 2026. Cependant, le premier ajustement à la baisse est actuellement anticipé pour juin, et le second pour octobre.

Prudence dans l’interprétation des indicateurs d’emploi… La véritable direction dépendra de la publication de janvier

L’événement le plus observé par le marché est le rapport sur l’emploi de novembre. Publié le 16 décembre(heure locale), il est prévu que la croissance de l’emploi atteigne environ 50 000 nouveaux postes, nettement inférieure à l’augmentation de 119 000 annoncée en septembre. Le taux de chômage de septembre, à 4,4 %, a atteint son niveau le plus élevé depuis la pandémie.

Edd Harrison, stratégiste de marché chez Bloomberg, a déclaré : « Le rapport sur l’emploi de cette semaine sera le prochain test pour la reprise des obligations d’État », ajoutant que « si les chiffres sont inférieurs aux attentes, la date de la baisse des taux pourrait être avancée de juin à avril ».

Toutefois, en raison des contraintes de collecte des données liées à la fermeture, certains estiment qu’il faut faire preuve de prudence dans l’interprétation des chiffres d’emploi. Kevin Flannery, directeur de stratégie obligataire chez WisdomTree, a déclaré : « Les indicateurs d’emploi de janvier seront encore plus importants », précisant que « pour qu’une nouvelle baisse lors de la réunion du FOMC en janvier soit envisageable, un signal clair de ralentissement du marché du travail est nécessaire ».

Il ajoute : « Si l’emploi reste solide, les taux pourraient rebondir », et si l’augmentation de 110 000 emplois est confirmée, le rendement des obligations à 10 ans pourrait atteindre 4,25 %.

La question du taux d’intérêt neutre toujours en débat… Changement de président de la Fed comme variable

Récemment, la discussion sur le fait que le taux d’intérêt de la Fed ait atteint le niveau du taux neutre a refait surface. Jerome Powell a indiqué que « le taux actuel se situe dans une fourchette estimée du taux neutre ». Le marché prévoit que ce cycle de baisse prendra fin à environ 3,2 %. En conséquence, on prévoit que le marché obligataire de l’année prochaine continuera à privilégier un flux limité axé sur le revenu d’intérêt.

Au sein de la Fed aussi, les avis divergent concernant la nécessité d’une baisse des taux. Le président de la Fed de Chicago, Charles Evans, a déclaré : « Il est nécessaire de confirmer davantage les indicateurs d’inflation », en s’opposant à une baisse immédiate.

La possibilité d’un changement de président de la Fed est aussi devenue un facteur clé. La mandat de Powell court jusqu’en mai 2026, et l’actuel président Donald Trump est en train de sélectionner son successeur. Janet Rilling, responsable de la gestion obligataire chez Allspring Global Investments, a estimé : « Plus l’influence de Trump sera grande, plus la politique de la Fed pourrait adopter une orientation plus dovish ».

Cette semaine, plusieurs indicateurs seront publiés successivement : l’indice manufacturier de l’Empire le 15, les chiffres de l’emploi, des ventes au détail et le PMI S&P le 16, l’indice des prix à la consommation(CPI) et les salaires réels le 18, et enfin, les ventes de logements existants et l’indice de confiance des consommateurs le 19. La trajectoire de la politique de taux de la Fed en 2026 dépendra largement de ces indicateurs.