Vendredi dernier, les marchés mondiaux ont tous lourdement chuté, les actions A et les actifs cryptographiques s’affaiblissant simultanément. Cette vague de ventes massives a été déclenchée par un nom inattendu : Nvidia.

Le géant des semi-conducteurs, dont la capitalisation boursière dépasse 3 000 milliards de dollars, a récemment été accusé par le marché de se livrer à un « jeu de chiffres ». Les doutes se concentrent sur trois aspects :

Premièrement, l’authenticité de la structure des revenus. Des analystes ont découvert que Nvidia et des clients comme Microsoft ou OpenAI avaient conclu de volumineux contrats d’achats croisés, mais que les flux réels de trésorerie posaient question. À titre d’exemple, selon son dernier rapport financier, sur 57 milliards de dollars de chiffre d’affaires, les comptes clients représentaient 58 % — ce qui signifie qu’une grande partie des revenus n’existe pour l’instant que sur le papier. Plus étrange encore, OpenAI continue d’acheter à Nvidia tout en enregistrant des pertes, son financement dépendant du soutien en prêts accordé par Nvidia elle-même.

Deuxièmement, des incohérences dans les données d’inventaire. La direction affirme constamment que la demande dépasse la capacité de production, mais les états financiers révèlent des stocks de semi-conducteurs atteignant 19,8 milliards de dollars, soit une hausse de 32 % en un seul trimestre. Cette situation où l’on « crie à la pénurie tout en stockant » laisse planer le doute sur la vigueur réelle de la demande.

Troisième signal d’alerte : la trésorerie. Un bénéfice net de 19,3 milliards de dollars pour un flux de trésorerie d’exploitation de seulement 14,5 milliards — un taux de transformation de 75 %, bien inférieur au standard sectoriel de 95 %. Cet écart persistant indique généralement une accumulation de créances douteuses.

Si ces doutes se confirment, la réaction en chaîne se propagera rapidement au marché crypto. Selon des statistiques incomplètes, les start-up mondiales de l’IA ont déjà levé plus de 26,8 milliards de dollars de financement adossés à des bitcoins comme garantie, alors que leur activité dépend fortement de l’approvisionnement en puces Nvidia. Si l’action Nvidia chutait encore de 40 % et atteignait un seuil de liquidation, les banques et prêteurs seraient contraints de vendre les BTC déposés en garantie, ce qui pourrait faire chuter le prix vers la zone des 50 000 dollars.

Bien sûr, tout cela n’en est encore qu’au stade de la rumeur et de la spéculation. Mais quoi qu’il en soit, cette volatilité nous rappelle qu’alors que la bulle IA et les actifs cryptographiques sont étroitement liés, un cygne noir sur une action technologique apparemment sans rapport peut aussi se transformer en un risque systémique pour la cryptomonnaie. Rester vigilant et contrôler son exposition restera toujours la règle numéro un.