La dernière résistance de Gensler : Ce que le président sortant de la SEC pense vraiment du Crypto, avant que Trump ne prenne le relais

Avec l'inauguration de Trump qui approche à grands pas, Gary Gensler a donné ses dernières interviews à CNBC et Yahoo Finance le 14 janvier. Voici ce que le patron sortant de la SEC a réellement dit sur la crypto, les marchés et si son héritage survivra au changement de régime.

La tension centrale : La crypto bénéficie d'un traitement spécial, mais 99 % des jetons ne le font pas

C'est le principal enseignement des interviews de sortie de Gensler. Il a tracé une ligne nette : Bitcoin et Ethereum ne sont pas des titres—il l'a dit explicitement, plusieurs fois. Mais ces autres milliers de tokens ? Une autre histoire.

Voici comment il l'a formulé : Bitcoin et Ethereum représentent 70-80 % du marché des cryptomonnaies. Le reste ? Des projets sur lesquels “les investisseurs investissent essentiellement ou parient” sans divulgation appropriée. Son argument : s'il existe des fondamentaux, la loi sur les valeurs mobilières exige une divulgation. S'il n'y en a pas, c'est le problème de l'investisseur.

Lorsqu'on lui a demandé si le Bitcoin a une valeur intrinsèque ou sera lembré comme la bulle des tulipes, Gensler a esquivé la question philosophique. Au lieu de cela : “7 milliards de personnes veulent l'échanger. Nous avons eu de l'or pendant 10 000 ans ; peut-être que le Bitcoin est la version moderne.”

Pourquoi les pertes au tribunal ne le brisent pas

Oui, Gensler a perdu 4 des 5 contestations judiciaires à ses règles—plus que les trois présidents précédents de la SEC réunis. Mais écoutez comment il a tourné cela :

“Les tribunaux réinterprètent la loi… nous avons élaboré 46 règles importantes. La grande majorité a été mise en œuvre et les gens en bénéficient maintenant.”

Traduction : Même si certaines règles ont été annulées, celles qui restent sont fondamentales - comme les exigences de divulgation pour la rémunération des dirigeants, les réformes du cycle de règlement ( maintenant T+1), et les réglementations sur les fonds du marché monétaire. Il parie que celles-ci ne seront pas touchées.

Le paradoxe du ETF Spot Bitcoin/Ethereum

Gensler a approuvé les ETF Bitcoin et Ethereum au comptant - quelque chose que les défenseurs de la crypto célèbrent comme une victoire. Mais il l'a formulé différemment : les tribunaux l'ont “forcé” à les approuver. Ensuite, il a souligné que les ETF au comptant sont plus réglementés et ont des frais inférieurs à ceux du trading crypto traditionnel.

Traduction : Il prétend avoir protégé les investisseurs de détail en les dirigeant vers des véhicules réglementés, pas qu'il croit soudainement au crypto.

Sur ces partisans de la crypto qui ont aidé Trump à gagner

Gensler a rejeté l'idée selon laquelle les électeurs de la crypto auraient influencé les élections. Son avis : “Les électeurs sont assez intelligents pour savoir qu'ils votent en fonction de l'inflation ou d'autres questions économiques. Je ne vois pas de signes indiquant que les cryptomonnaies ont été un facteur significatif.”

Mais son analogie sur la circulation routière révèle sa véritable position : “Nous avons des règles pour les voitures hybrides et les véhicules électriques - ils suivent tous les mêmes règles de la circulation. Les cryptomonnaies ne sont pas conformes.”

Les véritables risques qui l'inquiètent

Oubliez la crypto un instant. Gensler a cité les plus grands risques de marché comme :

1. Incertitude politique pendant la transition
2. Effet de levier et faibles marges sur les marchés de repo et les fonds spéculatifs macroéconomiques
3. Risques de l'IA (qu'il a reconnu comme productifs mais toujours risqués)

La crypto n'a pas figuré dans sa liste des 3 principaux risques. Cela veut dire quelque chose.

La question de l'héritage

Est-ce que la SEC de Trump annulera le travail de Gensler ? Gensler semblait confiant que certaines réformes sont irréversibles : les cycles de règlement, les règles de confidentialité, les normes de divulgation. “Je ne peux pas imaginer que quelqu'un veuille revenir à des périodes de règlement plus longues,” a-t-il déclaré.

Mais en ce qui concerne l'application des règles sur les cryptomonnaies ? Cela va probablement s'assouplir. La prochaine direction de la SEC prendra probablement une approche plus douce sur les projets de jetons.

La conclusion

Gensler quitte son poste en tant que régulateur qui croyait que les tokens crypto sont des valeurs mobilières qui doivent respecter les règles existantes. Il a approuvé les ETF Bitcoin et Ethereum non pas parce qu'il les aimait, mais parce que les tribunaux et l'élan du marché l'y ont contraint. Son véritable objectif était les plus de 3 000 autres tokens, dont la plupart, il les voyait comme des dispositifs de spéculation sans divulgation appropriée.

La question de savoir si la prochaine administration est d'accord est la question de mille milliards de dollars.