Sharplink prend son ETH en chaîne, tandis qu'ETHZilla réduit sa réserve

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SharpLink Gaming prévoit de déployer $200 millions d’ether sur LINEA, la zkEVM Layer 2 de ConsenSys, dans le cadre d’un programme pluriannuel qui associe le staking d’ether.fi avec les récompenses de restaking d’EigenCloud et les incitations de l’écosystème.

La société cotée en bourse présente cette démarche comme un moyen de transformer une trésorerie ETH déjà importante en capital productif sur la chaîne tout en conservant des contrôles institutionnels sous garde.

Selon le PDG d’ether.fi, Mike Silagadze, LINEA et ether.fi offrent des incitations significatives.

« Les $200 millions de SharpLink ne sont qu’un point de départ — l’objectif est de faire évoluer cela », a déclaré Silagadze à Blockworks.

Sur le plan mécanique, le staking se fait sur le réseau principal Ethereum, avec un jeton de reçu bridgeé vers LINEA pour les activités DeFi, a expliqué Silagadze.

« Le restaking se fait en arrière-plan — peu importe où le jeton se trouve », a-t-il dit, notant qu’ether.fi est disponible sur LINEA depuis plus d’un an.

Un dépositaire s’intègre avec ether.fi afin que des clients qualifiés en garde comme Sharplink puissent créer et allouer directement depuis la garde, selon une personne familière avec les plans.

ConsenSys a refusé de commenter sur les rendements nets pro-forma et la durabilité des flux d’incitations, ou sur la manière dont les considérations liées aux parties liées, en lien avec le fondateur de ConsenSys et président de SharpLink, Joseph Lubin, ont été abordées au niveau du conseil d’administration.

Le déploiement est similaire au partenariat précédent d’ether.fi avec ETHZilla, qui a vu $100 millions d’ether déployés dans son infrastructure de staking.

ETHZilla cède une partie de l’ETH

L’annonce de Sharplink intervient le même jour où les réseaux sociaux s’agitent autour d’une autre opération de trésorerie : ETHZilla a annoncé avoir vendu environ $40 millions d’ETH pour racheter des actions se négociant en dessous de la NAV mesurée, après qu’une lettre ouverte d’un investisseur a incité à des rachats.

Silagadze a qualifié cette décision de « signal » visant à combler une décote importante plutôt qu’à se retirer du DeFi, et a indiqué qu’ether.fi n’a enregistré « aucune sortie » liée au rachat.

En regardant le paysage plus large des trésoreries d’actifs numériques ( DAT ), le programme de SharpLink souligne deux stratégies divergentes pour ce cycle : vendre de l’ETH pour réduire une décote de marché, ou garder l’ETH productif sur la chaîne pour faire croître le staking, le restaking et les incitations partenaires. SharpLink choisit explicitement cette dernière option — et le fait sur une couche spécifique avec une argumentation institutionnelle croissante.

Le roi du DAT ETH — BitMine Immersion ( BTMR ) — n’a pas encore franchi le pas vers le rendement onchain.

La gestion des risques est au cœur de la question de savoir si d’autres trésoreries publiques suivront. Sur le plan du protocole, les risques concernent notamment la bridge et le séquenceur de la couche 2, les vulnérabilités des contrats intelligents, et les conditions de slashing des AVS EigenCloud que SharpLink choisit de soutenir. ( ConsenSys a refusé de commenter sur un rôle dans cette curation, mais Silagadze a indiqué que, comme pour l’accord ETHZilla, la sélection des AVS et la gestion des risques relèvent de la responsabilité d’ether.fi. )

Une autre source de confusion pour les marchés boursiers est la manière de lire le « mNAV » — le ratio que les investisseurs utilisent pour juger si un DAT se négocie au-dessus ou en dessous de la valeur de son portefeuille sous-jacent.

Il existe quatre méthodes pour suivre le mNAV, a expliqué Dan Smith de Blockworks Research, « et la ‘meilleure’ dépend de l’entreprise ». Par exemple, les warrants préfinancés peuvent faire diverger le mNAV en circulation du mNAV entièrement dilué, tandis que des bilans riches en liquidités justifient des mesures basées sur la valeur d’entreprise.

Smith a indiqué que ETHZilla vendait de l’ETH lorsque le mNAV en circulation était inférieur à 1, mais que le mNAV entièrement dilué était supérieur à 1 — ce qui suggère qu’il gère selon le chiffre en circulation. En revanche, BitMine a vendu des actions même lorsque son mNAV en circulation était inférieur à 1, ce qui implique qu’il se base sur la métrique entièrement diluée, a précisé Smith.

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Pour l’instant, la démarche de SharpLink s’aligne avec une approche consistant à mettre l’ether à profit, en faisant du staking et du restaking à l’échelle institutionnelle, avec des incitations en jetons qui améliorent l’économie initiale.

La question est de savoir si cette approche deviendra la norme pour les trésoreries publiques ETH, en fonction de ce qui importe le plus pour les conseils d’administration et les investisseurs : réduire la décote du marché actuel ou faire croître le rendement onchain de demain pour maximiser l’ether.