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Les marchés crypto ont débuté la semaine, riche en actualités, de manière modérée. BTC a clôturé lundi à environ 114 K$, en baisse de -0,2 % sur la journée, surperformant l’or mais sous-performant les actions américaines. L’or se refroidit enfin, clôturant sous les 4 000 $ ( -1,6 % ) , tandis que les trois principaux indices boursiers ( S&P 500, Nasdaq 100 et Dow Jones ) ont atteint de nouveaux sommets historiques, avec les valeurs technologiques en tête des gains.

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La dynamique positive des actions américaines a été en partie alimentée par des discussions commerciales constructives entre les États-Unis et la Chine avant la réunion de jeudi entre les dirigeants des deux pays. Sur le plan macroéconomique, les investisseurs anticipent également que la Fed réduira les taux de 25 points de base mercredi, le CME projetant une probabilité de 98 % d’une baisse de taux. De plus, cette semaine sera également dominée par les annonces de résultats du troisième trimestre, incluant les grands noms de la tech comme Apple et Meta, ainsi que Coinbase côté crypto.

Concernant la performance croisée des indices, les seuls secteurs ayant surperformé le Nasdaq lundi étaient l’IA ( +2,4 % ) et les mineurs crypto ( +1,5 % ) . Sur l’indice des mineurs, RIOT a été la meilleure action, progressant d’environ 7 % hier avant la publication de ses résultats du T3 jeudi. Tous les autres secteurs liés à la crypto étaient en baisse sur la journée, à l’exception des actions crypto, qui ont clôturé légèrement en hausse ( +0,2 % ) .

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Comme mentionné, Coinbase annoncera ses résultats du T3 jeudi ( 30 oct. ) , après la clôture du marché. La plateforme d’échange crypto américaine a annoncé hier un partenariat avec Citi pour développer une solution de paiement destinée aux clients institutionnels. La solution visera à améliorer les rampes d’entrée et de sortie ainsi que d’autres initiatives d’infrastructure. COIN a progressé jusqu’à 5,3 % en séance, avant de clôturer en hausse de 2 %.

Alors que les investisseurs étaient optimistes quant à la collaboration de Coinbase avec Citi, ils ont eu une première réaction négative à l’annonce par Galaxy d’une $1 émission privée d’obligations convertibles senior d’un milliard, échéance 2031. Bien que la société ait indiqué vouloir utiliser le produit net « pour soutenir la croissance de ses activités principales et à des fins générales d’entreprise », GLXY a chuté de près de 9 % après la clôture hier. À noter, Galaxy avait surpris positivement lors de son appel de résultats du T3 la semaine dernière, avec un EPS annoncé de 1,13 $ dépassant largement les attentes de 0,38 $.

Du côté des DATCO, la situation n’est pas particulièrement bonne. ETHZilla ( Nasdaq : ETHZ ) a annoncé avoir vendu environ $40 millions de ses avoirs en ETH et prévoit d’utiliser le produit pour racheter des actions. Depuis vendredi ( 24 oct. ) , ETHZ a racheté environ 600 K actions pour environ $12 millions et prévoit de poursuivre les rachats jusqu’à ce que la décote sur la NAV soit normalisée. À noter, ETHZ n’a pas pu utiliser la trésorerie disponible pour racheter ses actions, même si la déclaration de la société indiquant qu’elle disposait de $569 millions en trésorerie au 26 sept. suggère qu’elle en avait suffisamment. Comme on le voit ci-dessous, ETHZ se négociait à une NAV de marché ( mNAV ) de 0,6x au 22 oct., la plus basse parmi ses pairs. Après l’annonce d’hier, ETHZ a clôturé à une mNAV de 0,86x, ce qui suggère que la société rachètera d’autres actions dans le cadre de son autorisation de rachat de $250 millions.

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La « magie » des DATCO réside dans leur capacité à faire tourner la machine en vendant du capital pour acheter davantage du jeton sous-jacent, ce qui repose sur la prime de mNAV. Le problème est qu’il s’agit essentiellement d’un jeu marketing, et les DATCO comme ETHZ, qui se négocient avec une décote sur la NAV, ont vu leurs conditions de financement se resserrer. Parmi les DATCO Ethereum, BitMine ( BMNR ) se négocie encore à une légère prime sur la mNAV (1,08x ) , bien que le ratio ait diminué ces dernières semaines. BMNR a annoncé hier que ses avoirs dépassaient désormais 3,3 millions d’ETH, soit environ 13,7 milliards de dollars, suite aux acquisitions de la semaine dernière. BMNR détient désormais près de 4 fois plus d’ETH que son plus proche concurrent, SBET.

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Sur une note plus positive, l’ETF de staking SOL de Bitwise ( BSOL ) commence à être négocié aujourd’hui, rejoignant SSK comme les deux seuls ETF Spot Solana aux États-Unis. Notamment, Bitwise a indiqué vouloir maximiser les récompenses de staking en visant un ratio de stake de 100 %, ce qui donnerait un taux de récompense de staking de 7,34 %. Il sera intéressant de voir s’ils parviennent réellement à staker 100 % des avoirs en SOL. Les SSK et ETP SOL en Europe, en activité depuis plus de quatre ans, maintiennent intentionnellement des ratios de staking bien inférieurs à 100 %. La raison est purement opérationnelle : ces émetteurs doivent garantir une liquidité suffisante pour répondre aux rachats quotidiens.

Contrairement à ces acteurs, Bitwise effectuera le staking en interne via Helius, ce qui pourrait améliorer l’efficacité opérationnelle de BSOL. Pendant trois mois, Bitwise renoncera aux frais de gestion sur le premier $1 milliard d’AUM. BSOL ouvrira la voie à de nombreux autres ETF SOL, qui pourraient attirer des flux bien supérieurs aux $415 millions que SKK a enregistrés en flux cumulés depuis juillet.

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Enfin, côté crypto, la vente publique de MegaETH a été lancée hier et est déjà sursouscrite environ 9 fois à l’heure où nous écrivons, avec des engagements approchant $450 millions. Il est désormais clair que l’enchère se conclura à 0,0999 $, impliquant une FDV de $999 millions. Avec la fin de la vente dans deux jours, il est probable que le multiple de sursouscription augmente encore ( autour de 20x serait mon estimation non experte ) , avec des critères d’allocation décidés sur la base d’informations sociales ( profil Twitter, historique onchain, etc. ) . MEGA s’est négocié entre $4 et $5 milliards de FDV sur le pré-marché d’un certain DEX ces derniers jours, ce qui suggère que participer à la vente sera probablement rentable, même si la plupart des utilisateurs n’obtiendront probablement pas l’allocation souhaitée.

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

Le jeton Jito ( $JTO ) connaît une période de faiblesse en termes de performance de prix et a nettement sous-performé Solana elle-même. La part des tips Jito dans le REV du réseau a fortement chuté, passant de plus de la moitié de la base REV de Solana à moins de 30 %, aggravée par une baisse générale du REV de Solana. La question est désormais de savoir si Jito possède la réflexivité nécessaire pour bénéficier d’un rebond de l’activité réseau de Solana, l’activité même qu’il est censé dynamiser.

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L’architecture de Solana a autrefois été saluée, mais récemment, elle suscite des interrogations alors que de nombreuses apps et l’activité DeFi sous-performent le marché crypto au sens large. Cela soulève la question : pourquoi une plateforme d’échange de produits dérivés compétitive n’a-t-elle pas émergé sur Solana pour rivaliser avec la qualité d’exécution de certains DEX ? Pourquoi des équipes comme Elipisis Labs se sont-elles tournées vers la construction d’Atlas ? L’architecture offre de la vitesse mais pas toujours un ordonnancement prévisible, un routage des frais équitable ou une forte résistance au spam.

Le Marché d’Assemblage de Blocs de Jito ( BAM ) vise à corriger cela en préservant le design monolithique de Solana tout en donnant aux apps un contrôle de type app-chain sur le séquençage et les frais. Un exemple potentiel est un ralentisseur pour les takers qui freine les flux toxiques et resserre les spreads, similaire à ce que certains DEX ont déployé. L’objectif est d’obtenir des files d’attente plus propres, moins de jeux de latence et des exécutions de meilleure qualité, ce qui peut catalyser de meilleures apps et renforcer l’activité DeFi, soutenant potentiellement un rebond du REV de Solana. Tous les frais BAM seront dirigés vers la DAO, offrant une nouvelle source de frais alors que le Mainnet BAM a récemment dépassé les 10 millions de SOL en stake.

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Le récent $50 million d’investissement stratégique ( vente privée de jetons ) menée par un grand fonds de capital-risque témoigne d’une forte confiance des soutiens. Cela met en avant BAM comme une infrastructure centrale de Solana qui améliore la qualité du marché en donnant aux apps le contrôle du séquençage tout en réduisant le MEV nuisible. Le résultat final est que BAM est un réseau qui étend Solana et débloque des primitives onchain telles que les carnets d’ordres à limite centrale et les dark pools, historiquement impraticables à cause du MEV.

Les ETF de staking Solana arrivent. Un grand gestionnaire d’actifs a déposé un S-1 pour un ETF JitoSOL qui détiendrait directement le jeton de staking liquide de Jito. À mesure que davantage de fonds sont lancés et montent en puissance, le potentiel de pénétration des LST augmente et le lien entre les flux TradFi et la boucle de valeur de Jito se resserre. À noter que le staking liquide sur Solana augmente régulièrement pour atteindre près de 15 % du stake.

Depuis SIMD-0096, les validateurs reçoivent tous les frais de priorité au lieu de les partager avec le mécanisme de burn, leur donnant une part disproportionnée des revenus du réseau. Une fois SIMD-0123 activé, il réintroduira l’équilibre en exigeant que les validateurs partagent une partie de ces frais avec les stakers, augmentant les rendements du staking et rendant les récompenses plus équitablement réparties sur le réseau. Les deux dynamiques — plus d’activité de l’écosystème partagée avec les stakers et l’expansion du staking liquide — alimentent directement la génération de frais de Jito via les frais de gestion du staking liquide.

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Cependant, la concurrence sur le marché du staking liquide de Solana s’est intensifiée. JitoSOL détenait autrefois près de la moitié de toute la liquidité stakée, mais sa part est tombée à environ 25 % alors que de nouveaux entrants fragmentent l’espace. Sanctum, en particulier, a gagné en traction grâce à son modèle LST de marque et ses partenariats, offrant aux protocoles la possibilité de lancer des produits de staking personnalisés concurrençant directement l’offre de Jito.

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Dans ce contexte, Jito aligne les incitations du protocole avec la valeur pour les holders de jetons. Après JIP 24, tous les frais du Block Engine et de BAM alimentent la trésorerie de la DAO. La DAO alloue tous les revenus à des rachats continus de JTO, avec environ 2,5 millions de dollars déjà exécutés depuis août 2025. Le SubDAO lance le Vault, l’AUCTION JTO et un système de rachat TWAP pour automatiser ce flux. Les rachats mensuels sont prévus pour correspondre aux revenus du mois précédent, créant un lien direct et récurrent entre l’activité du réseau et la valeur du jeton.

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