Sky pivote au-delà des trésoreries alors que les rendements dip, une refonte du staking se profile.

La chute rapide des rendements des bons du Trésor américain pousse certains trésors de stablecoins à se diversifier.

Cette semaine, Spark — le protocole de prêt DeFi et “Star” central au sein de l'écosystème Sky (anciennement MakerDAO) — a alloué $100 millions de ses réserves de stablecoin au fonds USCC de Superstate, un produit crypto régulé qui génère des rendements à partir d'opérations à terme sur le basis plutôt que seulement des intérêts sur la dette publique.

Cette décision intervient juste au moment où le rendement des bons du Trésor à 10 ans est tombé en dessous de 4 % pour la première fois depuis avril, clôturant à 3,976 %. Des rendements plus bas ont comprimé les protocoles qui dépendent des bons du Trésor à court terme pour financer leurs opérations et incitations. Le pivot de Spark marque l'un des premiers mouvements à grande échelle d'un important émetteur de stablecoins loin des bons du Trésor vers des rendements dérivés de la crypto réglementée.

“L'accès à un rendement stable et diversifié est de plus en plus crucial alors que les rendements des bons du Trésor se compressent,” a déclaré Robert Leshner, PDG de Superstate. “Cet investissement permet à Spark de maintenir une exposition aux opportunités de rendement non corrélées à la politique de taux de la Réserve fédérale tout en opérant dans un cadre institutionnel conforme.”

Sam MacPherson, PDG et co-fondateur de Phoenix Labs — qui a développé Spark — a déclaré que le fonds USCC de Superstate permet au protocole de “diversifier ses réserves tout en maintenant le même niveau de sécurité et de conformité que Spark priorise toujours.”

USCC utilise des stratégies de trading de base qui exploitent l'écart entre les prix au comptant et les prix à terme sur des actifs tels que le bitcoin, l'ether, le solana et le XRP. Il rapporte actuellement un rendement sur 30 jours de 8,35 %. La stratégie bénéficie de marchés de dérivés actifs, qui fournissent les écarts de prix que le fonds exploite. Le CME à lui seul a enregistré plus de $900 milliards de volume de contrats à terme et d'options au T3, dirigé par l'ETH.

Le produit est conservé par Anchorage Digital, audité par Ernst & Young, et calcule sa VNI par l'intermédiaire de NAV Fund Services.

La compression des taux rencontre la refonte de la tokenomique

L'allocation de l'USCC intervient dans un contexte de changements plus larges au sein de l'écosystème Sky alors qu'il s'adapte à un environnement de taux plus bas. Une nouvelle proposition de gouvernance déplacerait les récompenses de staking du paiement en USDS, le stablecoin phare de Sky, vers le token SKY lui-même. Le plan dirigerait 500 millions de SKY vers le trésor et augmenterait les rachats quotidiens à 300 000 $ en USDS, les récompenses passant complètement à SKY après 90 jours. Le changement serait réversible si les conditions du marché évoluent.

Cette refonte de la tokenomics suit l'introduction par Sky de stUSDS, son premier token de capital à risque. Le nouvel instrument est conçu pour les utilisateurs avancés et les institutions prêtes à prendre plus de risques liés au protocole en échange d'une part plus importante des récompenses système. Le rendement de stUSDS provient des frais de stabilité payés par les emprunteurs qui mintent des USDS contre des garanties SKY, reliant la formation de capital de manière plus directe aux revenus du protocole.

Rune Christensen, co-fondateur de Sky, a déclaré que stUSDS fait partie d'une stratégie visant à apporter “une efficacité et une efficience maximales à la formation de capital” alors que le protocole évolue au-delà de son modèle MakerDAO d'origine.

Christiansen est également le principal utilisateur de la nouvelle option d'emprunt, ce qui pourrait mettre à l'épreuve la liquidité en cas de crise.

L'écosystème de Sky s'est élargi grâce à ses étoiles autonomes — Spark, Grove et Keel — qui déploient des réserves de stablecoins sur les marchés DeFi. Spark à lui seul a atteint plus de $11 milliards de volume total bloqué.

Grove a sécurisé $1 milliards d'allocations pour des stratégies de crédit institutionnel, tandis que Keel est sur le point d'apporter 2,5 milliards de dollars au système écologique sur chaîne de Solana.

Le mélange de rendement évolutif de Spark

Le produit d'épargne propre de Spark s'est développé en parallèle. Son lancement V2 cette semaine apporte le support pour USDC, USDT et ETH, tout en maintenant un cadre de risque conservateur. Spark Savings offre actuellement un APY de 4,75 % — environ 75 points de base au-dessus des rendements des stablecoins comparables de certaines plateformes — principalement grâce à des prêts contre BTC, ETH et des tokens de staking liquide.

L'allocation de l'USCC représente une étape mesurée vers un rendement basé sur les fondamentaux, natif des cryptomonnaies, qui reste neutre par rapport au marché et régulé — une combinaison que les protocoles DeFi recherchent de plus en plus alors que les rendements du Trésor diminuent.

Pour Sky, qui supervise plus de $9 milliards de USDS et DAI circulant sur plusieurs chaînes, ce changement montre comment le DAO peut maintenir sa flexibilité dans sa stratégie de trésorerie, se positionnant pour un environnement à taux plus bas où le rendement devra provenir de nouvelles sources.