Transcription de l'appel sur les résultats du deuxième trimestre 2025 d'Imperial Petroleum (IMPP)

Je viens de passer en revue le dernier appel de résultats d'Imperial Petroleum, et je suis franchement perplexe face à la sous-évaluation persistante de cette entreprise par le marché. Malgré l'expansion de leur flotte de 56 % avec sept nouveaux navires de vrac sec, IMPP continue de se négocier à environ un quart de la valeur nette estimée par la direction.

La société a affiché un revenu net de 12,8 millions de dollars ($0,36 par action), améliorant de 13 % par rapport au trimestre précédent malgré le fait que le deuxième trimestre soit généralement saisonnier plus faible pour les pétroliers. Ce qui est particulièrement impressionnant, c'est qu'ils ont maintenu leur rentabilité tout en naviguant à des taux de marché nettement inférieurs - leur équivalent de temps de charte quotidien est tombé à 20 700 $ contre 35 200 $ au deuxième trimestre 2024.

Le PDG Vafias a souligné leur position sans dette avec $212 millions de liquidités disponibles, ce qui semble franchement excessif compte tenu de leur capitalisation boursière actuelle. La valeur comptable de la flotte a augmenté de 55 % d'un trimestre à l'autre pour atteindre $350 millions, mais le prix de l'action a à peine bougé.

Je suis sceptique quant à l'estimation de la NAV de 13,5 $ par action de la direction - les dirigeants pensent toujours que leur entreprise vaut plus que ce que le marché croit. Mais quand vous négociez à seulement trois fois les bénéfices passés avec une forte génération de liquidités ($42 millions de flux de trésorerie d'exploitation au premier semestre 2025), quelque chose ne va pas.

La situation géopolitique continue de créer de la volatilité - la brève guerre Israël-Iran en juin a temporairement fait grimper les tarifs des tankers. En regardant vers l'avenir, l'annulation des réductions de production par l'OPEC et les nouvelles sanctions contre la Russie et l'Iran pourraient créer des disruptions commerciales supplémentaires.

Leur stratégie opérationnelle semble prudente - 80 % de la flotte est sous charte à temps, avec des navires de vrac sec sous contrats à court terme et cinq pétroliers sous des arrangements à plus long terme. Avec des taux de rentabilité quotidiens de seulement 8 700 $ pour les pétroliers et 6 500 $ pour les transporteurs de vrac, ils sont bien positionnés même si les conditions du marché se détériorent.

La question reste : pourquoi le marché continue-t-il à déprécier IMPP si fortement ? Peut-être que les investisseurs doutent de la durabilité des taux d'expédition, ou peut-être qu'ils sont sceptiques quant aux décisions d'allocation de capital de la direction. Quoi qu'il en soit, ce décalage entre les fondamentaux et l'évaluation mérite d'être surveillé de près.