Constellation Brands contre Kraft Heinz : Une histoire de deux géants en difficulté

Points Clés

• Constellation Brands lutte contre les pressions tarifaires et les préférences changeantes des consommateurs
• Kraft Heinz prévoit une nouvelle scission d'entreprise après des années de négligence des marques
• Une entreprise montre légèrement plus de potentiel malgré les deux faisant face à de sérieux obstacles.
• Buffett détient des participations dans les deux, mais même son toucher n'a pas empêché leur déclin.

Autrefois considérées comme des investissements de premier ordre fiables, Constellation Brands et Kraft Heinz ont chuté dramatiquement de leur piédestal. J'ai observé ces anciennes chouchous du marché plonger - Constellation en baisse de plus de 40 % et Kraft Heinz chutant de 25 % en seulement douze mois - tandis que le marché élargi a connu des gains de près de 20 %.

Warren Buffett lui-même a un intérêt dans les deux jeux. Il a initié une position dans Constellation juste l'année dernière d'une valeur de près de $2 milliards, tout en maintenant une participation de 8,8 milliards de dollars dans Kraft Heinz à partir de la fusion malheureuse de 2015 qu'il a aidé à orchestrer. Mais même le soutien de l'Oracle d'Omaha n'a pas sauvé ces actions de leur spirale descendante.

Les problèmes de Constellation sont profonds. Leur portefeuille de bière (Modelo, Corona, Pacifico) fait face à un double coup dur - les tarifs sur l'aluminium de Trump frappant leurs importations mexicaines et les jeunes Américains qui boivent simplement moins de bière. Les tentatives de la direction de se tourner vers les seltzers alcoolisés et les options sans alcool semblent être des mouvements désespérés plutôt qu'une stratégie cohérente. Pendant ce temps, leur activité de vins et spiritueux continue de se débarrasser des marques de bas de gamme, ce qui pourrait finalement améliorer les marges mais écrase actuellement la croissance des revenus.

Les prévisions semblent sombres : les ventes organiques chutent de 4 à 6 % avec un bénéfice par action en chute libre de 16 à 18 % pour l'exercice 2026. À 12 fois les bénéfices futurs, cette action semble toujours trop chère compte tenu de sa trajectoire.

Les problèmes de Kraft Heinz proviennent d'années de négligence corporative. Après la fusion de 2015, la direction était obsédée par la réduction des coûts et les rachats d'actions, tout en laissant des marques emblématiques comme Oscar Mayer, Ore-Ida et Velveeta se périmer. La dépréciation de marque de 2019 de $15 milliards aurait dû être un signal d'alarme, mais malgré une certaine reprise pendant le stockage des garde-manger durant la pandémie, la croissance a à nouveau stagné.

La direction prévoit maintenant de scinder l'entreprise d'ici fin 2026, séparant les marques à forte croissance des retardataires. Même Buffett semble sceptique, admettant qu'ils ont payé trop cher au départ et doutant que “les séparer va résoudre le problème.” Avec des ventes organiques projetées en baisse de 1,5 à 3,5 % et des bénéfices chutant de 13 à 18 % en 2025, leur ratio C/B projeté de 10 ne crie toujours pas la bonne affaire.

Je ne me précipiterais pas pour acheter l'une ou l'autre des actions alors qu'il existe de bien plus prometteuses entreprises de produits de consommation. Mais si je devais choisir, je choisirais à contrecœur Constellation. Leur chemin à suivre, bien que difficile, semble marginalement plus clair. Si les tarifs finissent par diminuer et que leur diversification de produits réussit, ils pourraient se stabiliser. La prochaine scission de Kraft Heinz ressemble plus à réorganiser des chaises sur le Titanic.

Dans cette bataille des sous-performants, Constellation offre légèrement moins de douleur - bien que cela ne soit guère une recommandation enthousiaste pour l'une ou l'autre des entreprises.