Une stratégie financière numérique visant à dominer le marché des stablecoins en won coréen.

Le plan d'acquisition de Dunamu, la société mère de la plus grande plateforme d'échange de Cryptoactifs en Corée, Upbit, par le géant Internet coréen Naver, peut effectivement être considéré comme une stratégie autour du pouvoir dominant des stablecoins en won. Cette transaction n'est pas seulement une profonde fusion entre la technologie et l'industrie du chiffrement en Corée, mais elle reflète également l'ambition de la Corée de revendiquer sa souveraineté monétaire dans la compétition mondiale des finances numériques.

Une, le cœur de la transaction : échange d'actions et liaison avec les stablecoins

Selon les dernières nouvelles, Naver Financial, la filiale fintech de Naver, et Dunamu ont conclu un accord d'échange complet de capital, en émettant de nouvelles actions en échange des actions des actionnaires de Dunamu, visant finalement à faire de Dunamu une filiale à part entière de Naver Financial. Cette transaction n'est pas simplement une expansion du capital, mais est profondément liée aux activités de stablecoin :

• Intégration technique et de trafic

Upbit, en tant que quatrième plateforme d'échange de cryptoactifs au monde, a traité plus de 50 % du volume des transactions de cryptoactifs en Corée au premier trimestre 2025. Sa base d'utilisateurs complète les scénarios de vie tels que les achats et les paiements couverts par Naver. Par exemple, le volume de paiements annuel de Naver Pay atteint 8 000 milliards de wons, et en intégrant les fonctionnalités de trading d'Upbit, les stablecoins peuvent être directement intégrés dans des scénarios à forte fréquence tels que le règlement e-commerce et les transferts transfrontaliers.

• avantage de premier arrivé pour les stablecoins

Les deux parties ont annoncé dès juillet 2025 le développement d'un stablecoin en won, et cette acquisition renforce davantage cette stratégie. Naver prévoit de lancer un stablecoin soutenu par des réserves en won en collaboration avec Upbit, et d'explorer les marchés étrangers. Selon les données de la Banque centrale de Corée, le volume de sortie des stablecoins des plateformes d'échange de cryptomonnaies en Corée a atteint 19,5 milliards de dollars au premier trimestre 2025, dont plus de 80 % sont des stablecoins en dollars, l'absence de stablecoins locaux aggravant le risque de fuite de capitaux. Cette initiative de Naver vise à prendre de l'avance sur l'émission de stablecoins en won en contrôlant l'accès au flux des plateformes d'échange.

Deux, politique incitative : le jeu de conformité dans le cadre réglementaire.

L'attitude du gouvernement sud-coréen envers la réglementation des stablecoins est passée de la prudence à l'enthousiasme, offrant une fenêtre politique pour le déploiement de Naver :

• Percée législative

En juin 2025, le parti au pouvoir en Corée du Sud a proposé un projet de loi sur les actifs numériques qui permet aux institutions non bancaires d'émettre des stablecoins, avec un capital d'enregistrement minimum réduit à 500 millions de wons et exigeant un dépôt de réserves de 1:1. Si ce projet de loi est adopté, la Corée du Sud deviendra la première grande économie d'Asie à ouvrir l'émission de stablecoins non bancaires. Naver, en tant que géant technologique très conforme, est susceptible de devenir l'une des premières entreprises à obtenir une licence.

• Coordination réglementaire

La Commission des services financiers de Corée (FSC) prévoit de soumettre des règlements sur la régulation des stablecoins en octobre 2025, précisant les critères d'éligibilité des émetteurs et les exigences d'audit de réserve. Naver a acquis 70 % des parts de la plateforme de valeurs mobilières d'Upbit, anticipant ainsi le développement d'infrastructures de conformité, telles que l'introduction de la garde par des tiers et l'établissement d'un système de preuve de réserve en temps réel, afin de satisfaire aux exigences réglementaires.

• L'attitude de la banque centrale s'adoucit

Malgré les inquiétudes de la banque centrale de Corée concernant l'impact des stablecoins sur la politique monétaire, les déclarations récentes tendent vers la coopération. La banque centrale participe à un projet de règlement transfrontalier dirigé par la BRI et a tacitement soutenu le projet de stablecoin de Naver en permettant un essai prioritaire des stablecoins.

Trois, Structure de la concurrence : L'affrontement des géants comme Kakao

Le marché des stablecoins en Corée du Sud présente une forte concurrence entre plusieurs géants, avec un affrontement particulièrement intense entre Naver et Kakao :

• Disposition de Kakao

Kakao Pay a demandé plusieurs brevets pour le stablecoin en won sud-coréen et a collaboré avec le projet de chaîne publique Kaia, prévoyant de promouvoir le stablecoin auprès des 200 millions d'utilisateurs de la plateforme sociale LINE. Son cours de bourse a grimpé de 208 % en raison des attentes concernant le stablecoin en 2025, montrant l'optimisme du marché à son égard.

• L'avantage différencié de Naver

Contrairement à Kakao qui dépend d'un écosystème social, Naver peut directement atteindre plus de 16,2 millions d'utilisateurs de Cryptoactifs en intégrant les ressources de la plateforme d'échange Upbit. De plus, les points d'entrée de trafic de Naver dans les domaines des moteurs de recherche et du commerce électronique peuvent offrir des cas d'utilisation plus larges pour les stablecoins. Par exemple, les utilisateurs peuvent payer directement avec des stablecoins lors de leurs achats sur Naver, sans avoir besoin d'échanger des devises traditionnelles, réduisant ainsi les coûts de transaction.

• Défis des alliances bancaires

: Huit grandes banques sud-coréennes (y compris la Banque nationale et la Nouvelle Banque de Corée, etc.) prévoient de créer une coentreprise pour émettre des stablecoins et pourraient obtenir une approbation réglementaire prioritaire. Cela constitue une menace potentielle pour Naver, mais son "paiement + échange" en boucle fermée formé par l'acquisition d'Upbit reste un barrier à la concurrence.

Quatre, risques et incertitudes

Malgré une stratégie claire, le projet de stablecoin de Naver est toujours confronté à de multiples défis :

• Retard de mise en œuvre de la réglementation

Le processus législatif des stablecoins en Corée du Sud est long, les propositions gouvernementales nécessitant en moyenne 435 jours pour être adoptées, tandis que les propositions des députés prennent encore 657 jours. Si la "Loi fondamentale sur les actifs numériques" ne parvient pas à entrer en vigueur comme prévu avant 2027, les plans de Naver pourraient être entravés.

• Problème des actifs de réserve

Les stablecoins en won doivent être soutenus par des réserves de 1:1, mais la taille du marché des obligations d'État à court terme en Corée du Sud n'est que d'environ 7 milliards de dollars, bien en dessous des centaines de milliards de réserves des stablecoins en dollars. Naver pourrait être contraint de dépendre d'actifs alternatifs tels que des obligations stables en monnaie, mais leur rendement est faible (environ 2 %), ce qui affaiblit l'incitation à émettre.

• Risques techniques et de conformité

Les stablecoins doivent faire face à des problèmes tels que les vulnérabilités des contrats intelligents et une mauvaise gestion des réserves. Par exemple, USDC a brièvement perdu son ancrage en raison de l'incident de la Silicon Valley Bank, et Naver doit établir un système de gestion des risques strict. De plus, la réglementation sud-coréenne exige que les transactions de stablecoins soient limitées aux utilisateurs authentifiés, ce qui pourrait affecter la croissance des utilisateurs.

Cinq, Vision mondiale : Lutte pour la souveraineté financière numérique

Le plan d'acquisition de Naver est le reflet de la participation de la Corée du Sud à la concurrence mondiale des stablecoins :

• Stratégie de dédollarisation

Le gouvernement sud-coréen espère réduire sa dépendance aux stablecoins en dollars grâce au stablecoin en wons. Au premier trimestre de 2025, le volume des transactions en stablecoin en dollars sur les plateformes d'échange de cryptoactifs sud-coréennes atteindra 57 000 milliards de wons, représentant plus de 80 %, cette structure aggrave la difficulté de régulation de la politique monétaire. Si le stablecoin de Naver réussit, il fournira de nouveaux outils à la Corée du Sud dans le commerce transfrontalier, la gestion des réserves de change et d'autres domaines.

• Alignement avec le cadre réglementaire américain

La "loi sur la réglementation des stablecoins" aux États-Unis exige que les émetteurs détiennent des réserves en devises et soient soumis à la réglementation fédérale, la Corée du Sud s'inspire de ce modèle. La stratégie de conformité de Naver (comme l'introduction de la garde à la BlackRock) montre son intention de s'aligner sur les normes internationales, ouvrant la voie à l'expansion future sur les marchés étrangers.

• Concurrence en Asie de l'Est

Le Japon promeut le stablecoin en yen avec des projets tels que JPYC, tandis que Hong Kong attire les entreprises avec la "Loi sur les stablecoins". Si la Corée du Sud parvient à établir un écosystème solide de stablecoins en won d'ici 2027, elle pourrait espérer occuper une place dans la compétition de la finance numérique en Asie de l'Est.

Conclusion

L'essence de l'acquisition de Upbit par Naver réside dans l'intégration du trafic des plateformes d'échange, des scénarios de paiement et des ressources politiques pour construire un écosystème financier numérique centré sur le stablecoin en won. Cette stratégie est conforme à l'orientation politique du gouvernement sud-coréen vers la dé-dollarisation et répond également aux besoins du marché en matière de stablecoins efficaces et conformes. Cependant, des problèmes tels que le retard de la réglementation et le manque d'actifs de réserve demeurent des obstacles majeurs. Si Naver peut établir une conformité et des habitudes d'utilisation avant la fenêtre législative de 2027, elle pourrait devenir un acteur clé de la souveraineté financière numérique en Corée du Sud et participer à la compétition mondiale des stablecoins.