Le « token playbook » ancien est terminé, selon le chercheur de 21Shares, Darius Moukhtarzade, qui a déclaré que lancer à une FDV élevée, avec un flottant faible, un « meme coin » de type gouvernance ne fonctionne plus.
Moukhtarzade a expliqué qu’il existe un « fossé sentiment-fondamentaux » qui s’élargit, comme raison centrale de l’échec des lancements de tokens. D’un côté, les fondamentaux restent solides, avec une base d’utilisateurs mondiale en croissance, une meilleure clarté réglementaire, une participation institutionnelle en hausse et une infrastructure évolutive qui soutient l’adoption à long terme.
De l’autre côté, le sentiment du marché est profondément négatif. Cela se traduit par des niveaux de peur extrêmes, des échecs répétés des récents événements de génération de tokens (TGE), et une dilution du capital provoquée par l’explosion du nombre de tokens.
En outre, le changement d’attention des investisseurs vers l’IA et la défiance persistante issue du comportement passé de projets extractifs ont encore affaibli la demande. Ce décalage signifie que même des projets fondamentalement solides ont du mal à attirer la liquidité et l’intérêt, ce qui fait que les lancements de tokens sous-performent malgré des vents macro favorables
Le nouveau token playbook
Pour y remédier, Moukhtarzade a proposé un cadre qui met l’accent sur la conception des tokens de sorte que les utilisateurs gagnent davantage en les détenant plutôt qu’en les vendant rapidement.
Le cadre souligne que de nombreux modèles existants créent une « course vers la sortie », où les détenteurs s’affrontent pour vendre les premiers, et appelle plutôt à aligner équipes, investisseurs et utilisateurs pour qu’ils en profitent ensemble à mesure que la valeur se construit au fil du temps.
Il met aussi l’accent sur lier la valeur du token à de vrais fondamentaux, comme la génération de revenus, plutôt qu’au battage, en distribuant cette valeur directement aux détenteurs (par exemple, via une répartition des revenus), et en considérant la détention comme une participation à la croissance du protocole, où une durée de détention plus longue entraîne une contribution plus importante et davantage de récompenses.
État des lancements de tokens
Les lancements de tokens en 2025 ont largement sous-performé. Les données montrent qu’environ 85% des projets se négocient en dessous de leur valorisation au TGE, ce qui signifie que près de 4 sur 5 sont dans le rouge. Seuls 15,3% des tokens sont en profit.
Il y a plusieurs erreurs majeures d’exécution qui contribuent à des lancements faibles, malgré des vents favorables dans l’industrie, selon Moukhtarzade. En s’exprimant à la conférence EthCC, le chercheur de 21Shares a expliqué qu’un problème majeur est la surévaluation : les projets lancent avec une FDV gonflée et un approvisionnement en circulation limité. Cela finit par créer un décalage entre les valorisations privées et ce que les marchés publics sont disposés à soutenir.
En même temps, l’excès de confiance des fondateurs amène souvent les équipes à ignorer les conditions plus larges du marché, en lançant dans des environnements faibles ou baissiers, où la demande est déjà contrainte. Une autre erreur critique consiste à sous-estimer la pression de vente lors de l’événement de génération de tokens : les destinataires d’airdrops, les investisseurs précoces et les fournisseurs de liquidité ont tendance à prendre leurs profits immédiatement. Cela s’ajoute à la pression à la baisse.
Beaucoup de projets lancent aussi trop tôt, avant d’avoir atteint un adéquation produit-marché ou des revenus durables, transformant le token en substitut à une vraie traction plutôt qu’en complément.
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