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Malgré la pression réglementaire continue exercée par les États-Unis sur les actifs numériques, les prix du Bitcoin ont encore augmenté au-dessus de 25 000 $ et les In_script_ions ont dépassé les 100 000 au total. Pendant ce temps, le comportement des investisseurs on-chain semble atteindre un point tournant, laissant présager un nouveau cycle.

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[Bitcoin](/price/bitcoin-btc) a connu une autre forte semaine de performance des prix, récupérant la totalité de la correction de la semaine dernière et atteignant plus de 25,0k $, le prix le plus élevé depuis juin 2022. Cette force du marché survient malgré la pression persistante de l'environnement réglementaire américain lié aux actifs numériques.

Dans l'édition de cette semaine, nous explorerons le refroidissement de la vague initiale de [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) In_script_ions, alors que le nombre total de fichiers encodés dans la blockchain dépasse 100 000. Nous évaluerons également le comportement de [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Les détenteurs à long et à court terme utilisent une suite de nouveaux outils on-chain que nous avons publiés la semaine dernière, fusionnant des cohortes on-chain, des bénéfices/pertes réalisés et des échanges.

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## La vague d'in_script_ion initiale

Février 2023 sera probablement rappelé pour l'émergence d'Ordinaux et d'In_script_ions sur [Bitcoin](/price/bitcoin-btc), introduisant une nouvelle façon de stocker des données et ainsi de créer des NFT sur la plus grande, la plus ancienne et la plus sécurisée des blockchains. Ce qui est assez intéressant à propos des In_script_ions, c'est qu'elles génèrent une activité on-chain, cependant, avec une empreinte de volume de transfert de pièces relativement légère.

Le graphique ci-dessous montre que le nombre total d'UTXOs dans l'ensemble a atteint un nouveau sommet historique de 137M. Le nombre d'UTXO a augmenté à un taux de 117k par mois la semaine dernière, le plus élevé depuis décembre 2022.

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Graphique avancé en direct

L'utilisation de Taproot a atteint un niveau record, avec 8,121 % de toutes les sorties dépensées la semaine dernière utilisant la plus récente [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) type de _script_. Alors que le nombre total d'in_script_ions a dépassé les 100 000, nous avons constaté un refroidissement de cette première vague d'excitation. L'utilisation du _script_ Taproot a diminué de 65% depuis ce pic, passant à 2,872% des sorties dépensées.

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Graphique avancé en direct

La taille moyenne des blocs a également connu un changement spectaculaire, passant d'un plafond typique pré-In_script_ion de 1,5 Mo à entre 2,0 et 2,5 Mo aujourd'hui. Cette augmentation de la taille moyenne des blocs est principalement le résultat d'In_script_ions qui intègrent plus de données dans la partie 'Rabais sur les données' de la transaction.

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Graphique avancé en direct

Pour une analyse complète des Ordinaux, In_script_ions et de leur impact sur le [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) blockchain, veuillez vous référer à notre dernière étude de recherche.

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La théorie des ordinaux et l'émergence des in_script_ions

## Volume de pièce léger

Comme indiqué ci-dessus, les in_script_ions ne nécessitent pas un gros volume de BTC pour leur être associées, et en fait, la plupart utilisent environ 10k sats (0,00010000 BTC) assignés à l'in_script_ion. Cependant, alors que les in_script_ions décollent, le prix du Bitcoin aussi, et donc l'analyse classique du marché du comportement des investisseurs est également nécessaire.

Curieusement, malgré une hausse des prix, le volume de valeur de pièces transférées reste extrêmement faible. Le graphique ci-dessous montre qu'un volume total de transfert de moins de 115 000 BTC/jour (y compris les dépenses de la même pièce) est attribué aux pièces de moins de 6 mois. De telles valeurs faibles n'ont été observées que quelques fois dans l'histoire.

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Graphique avancé en direct

L'offre totale de moins de 6 mois n'a pas augmenté de manière significative depuis le début de l'année, se situant autour de 4,298 millions de BTC. Comme il s'agit d'un système binaire (plus vieux/plus jeune que 6 mois), cela indique largement que les pièces plus âgées que 6 mois sont, dans l'ensemble, extrêmement dormantes à l'heure actuelle.

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Graphique Avancé en Direct

Cela peut être confirmé en regardant l'ancienne offre, les pièces sont restées inactives pendant au moins 6 mois, ce qui est très proche d'un nouveau ATH de 15M BTC. Nous avons également superposé l'offre totale plus ancienne d'un an, qui a atteint un ATH cette semaine, dépassant les 12,913M BTC.

Malgré la pression réglementaire et une hausse de 50% depuis le début de l'année, de nombreux vétérans restent inactifs.

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Graphique avancé en direct

Nous pouvons constater que les anciennes pièces sont également dormantes, avec moins de 4 770 BTC en mouvement par jour cette semaine. Le graphique ci-dessous met en évidence les précédentes instances de faibles volumes de vieilles monnaies.

Il est intéressant de noter que depuis 2016, ces instances ont eu lieu pendant les marchés baissiers et vers les plus bas d'une vente significative ou d'une correction. Cela fournit une mesure des périodes où les anciens investisseurs sont peu susceptibles de dépenser, ce qui peut indiquer une perception que le marché est survendu, du moins à court terme.

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Graphique avancé en direct

Dans une variante ajustée de l'entité du SVAB récemment publiée, nous pouvons voir que seulement 4,123% de tous les volumes dépensés ont plus de 6 mois. Les périodes clés où les détenteurs plus anciens ont affiché une tendance également subdue pour les dépenses sont pendant les baisses du marché baissier de 2018 à 2022.

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Graphique professionnel en direct

## Visualisation du comportement des investisseurs

Les outils on-chain sont exceptionnellement puissants pour visualiser et modéliser les modèles de comportement des investisseurs, à la fois du point de vue du temps de détention (durée de vie) et des profits/pertes réalisés.

Pour la cohorte des détenteurs à court terme (STH), nous pouvons examiner leurs schémas de comportement dominants tout au long des cycles de marché en utilisant notre nouvelle variante de Dormance. La dormance des STH reflète l'âge moyen (en jours) des pièces dépensées par la cohorte des STH.

🔹 Les valeurs plus basses indiquent que les STH dépensent des coins qu'ils ont récemment acquis et ne les détiennent pas pendant de longues périodes. Cela est généralement observé dans les marchés baissiers, car la frustration et la dépréciation des prix motivent des ventes rapides.

🔹 Des valeurs plus élevées indiquent que les STH dépensent des pièces avec une période de détention plus longue. Cela est généralement observé dans les impulsions haussières, car les attentes de gains encouragent les investisseurs à attendre un peu plus longtemps et à profiter de l'évolution du marché.

Un mouvement brusque vers le haut dans STH-Dormancy suggère que cette dernière condition est en vigueur, car les acheteurs des creux prennent un peu de bénéfices.

🔔 Idée d'alerte: STH-Dormancy (30D-SMA) qui passe en dessous de 17 jours est une diminution notable de l'âge moyen des pièces dépensées, signalant potentiellement un certain degré de panique.

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Graphique professionnel en direct

Nous pouvons voir ce comportement de prise de bénéfices dans plusieurs variantes de SOPR, qui trouvent un certain soutien sur la valeur neutre de 1,0. Un réexamen de l'aSOPR à 1,0 pendant une impulsion haussière indique que la prise de bénéfices ralentit (ce qui serait sinon une pression à la hausse sur la métrique), et les détenteurs de pièces en perte ralentissent également leurs dépenses (sinon pression à la baisse).

Dans l’ensemble, cela signale une réduction de la pression à la vente et un retour potentiel de la mentalité d’achat à la baisse. Un nouveau test SOPR convaincant et un rebond à partir de 1,0, en particulier sur les moyennes mobiles à long terme (14D ou 30D, par exemple), est souvent le signe d’un changement de régime de marché.

🎓 SOPR est un excellent exemple d'une métrique on-chain «toutes saisons», qui peut être utilisée dans toutes les conditions de marché. Une de_script_ion détaillée est disponible dans l'Académie Glassnode.

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Graphique avancé en direct

Nous avons récemment publié une série de nouvelles mesures puissantes conçues pour nos membres professionnels (liste complète ici) et permettant l’analyse de l' [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) marché utilisant trois concepts puissants en combinaison :

🔹 Analyse de cohortes (titulaires à long et à court terme).
🔹 Profit et perte réalisés (pour suivre le sentiment et les flux de capitaux).
🔹 Échanges et ajustement des entités (fournissant notre signal le plus propre de flux économiques).

Le graphique ci-dessous montre la part relative des bénéfices et pertes réalisés bloqués par la cohorte STH, filtrés spécifiquement pour les pièces envoyées aux bourses afin de mieux simuler les forces de vente. Nous pouvons voir un schéma de décroissance des pertes relatives de STH vers les creux du cycle du marché, alors que les spéculateurs de la dernière chance sont éliminés et que les pièces sont transférées aux acheteurs en bas de cycle, maintenant avec une base de coût plus faible.

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Graphique professionnel en direct

Alors que le marché se remet des marchés baissiers prolongés 🟦, ces nouveaux acheteurs STH reviennent avec enthousiasme aux bénéfices alors que le marché se redresse largement au-dessus de ce qui est généralement une plage de formation de fond de plusieurs mois. La cohorte STH est donc presque entièrement en bénéfice, ce qui entraîne la majorité des dépenses STH en bénéfices 🔴.

Nous avons vu cette explosion de la domination des bénéfices STH, ce qui indique qu'une grande proportion de l'offre de pièces a été accumulée en dessous du prix actuel.

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Graphique professionnel en direct

En termes de volume absolu de pièces, les STH ne semblent toujours pas particulièrement motivés à envoyer des pièces aux échanges pour le moment. Le volume total des échanges STH est oscillant entre 15 000 et 21 000 BTC/jour, une fourchette similaire à celle observée depuis juin 2021.

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Graphique professionnel en direct

Enfin, nous nous tournons vers la cohorte des détenteurs à long terme (LTH), qui dominent les pertes subies par les investisseurs lors des périodes les plus sombres des marchés baissiers. Le graphique ci-dessous montre l'augmentation progressive de la dominance des pertes LTH, alors que les principaux acheteurs du cycle précédent sont progressivement ébranlés de leur position jusqu'au dénouement final. Cette capitulation finale atteint généralement son apogée près du creux final d'une tendance baissière macroéconomique et juste au moment où le cycle commence à s'inverser.

De toute la valeur réalisée sur les pièces envoyées aux échanges, les LTH en perte ont fortement diminué, passant d'un pic de cycle de 58% à la mi-janvier à 21% aujourd'hui. Des baisses similaires marquées de la métrique peuvent être observées à chaque cycle précédent, alors que les LTH trouvent l'espoir nécessaire pour HODL, une fois de plus.

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Graphique en direct professionnel

## Résumé et conclusions

La vague initiale d'in_script_ions sur [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) a franchi un total de 100 000 fichiers stockés de manière immuable sur le [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) blockchain, mettant en évidence une toute nouvelle et inattendue source de demande pour l'espace de bloc. Les in_script_ions sont uniques en ce sens qu'elles ne nécessitent pas de grands volumes de BTC à transférer, malgré leur valeur pour les propriétaires et les acheteurs avisés.

Malgré une croissance nette de l'activité on-chain et un ATH dans le nombre total d'UTXOs, les volumes de transfert sont remarquablement calmes, tant pour les détenteurs à long terme que pour les détenteurs à court terme. En filtrant uniquement les pièces envoyées aux échanges, nous pouvons également constater que plusieurs indicateurs pointent vers un retournement du cycle et un changement marqué dans les comportements des investisseurs.

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<div>Auteur:** Glassnode Insights**
<div>Éditeur : Équipe du blog Gate.io
<div class="info-tips">*Cet article ne représente que le point de vue du chercheur et ne constitue aucune suggestion d’investissement.
</div><p></p></div></div></div>

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Malgré la pression réglementaire continue sur les actifs numériques exercée par les États-Unis, les prix du Bitcoin ont quand même grimpé au-dessus de 25 000 $, et les In_ions ont dépassé les 100 000 au total. Pendant ce temps, le comportement des investisseurs on-chain semble atteindre un tournant, laissant présager un nouveau cycle.

Glassnode Insights: Point de Basculement de l'Investisseur