Como parte de los esfuerzos para aclarar la aplicación de la Ley de Valores Federal en el ámbito de los activos criptográficos, [1] la División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) presenta esta declaración sobre ciertas actividades de «minería» de redes de «Prueba de Trabajo» (Proof-of-Work, en adelante «PoW»), para explicar su posición. [2] En particular, esta declaración se refiere a la participación en el mecanismo de consenso de la red a través de funciones programáticas integradas en el propio protocolo y la obtención o uso de activos criptográficos correspondientes, como actividad para mantener el funcionamiento y la seguridad de la tecnología de la red en redes públicas y sin permisos. Esta declaración denomina a dichos activos criptográficos «Activos Criptográficos Cubiertos» (Covered Crypto Assets), y [3] se refiere a su actividad de minería en redes PoW como «Minería de Protocolo» (Protocol Mining). [4]
Minado de protocolo
La red se basa en el diseño de criptografía y mecanismos económicos, lo que permite verificar las transacciones de la red y proporcionar garantías de liquidación a los usuarios sin la necesidad de un intermediario de confianza designado. El funcionamiento de cada red está controlado por protocolos de software específicos (código de computadora), que ejecutan de manera programática las reglas de la red, los requisitos técnicos y la distribución de recompensas. Cada protocolo incluye un "mecanismo de consenso", que es un método para que nodos de computadora distribuidos en la red y no relacionados lleguen a un consenso sobre el estado de la red. Las redes públicas y sin permiso permiten que cualquier persona participe en la operación de la red, incluyendo la validación de nuevas transacciones de acuerdo con el mecanismo de consenso de la red.
PoW es un mecanismo de consenso que incentiva la verificación de transacciones mediante recompensas a los participantes de la red llamados «mineros». [5] PoW implica la verificación de transacciones en la red y su agrupación en bloques que se añaden al libro mayor distribuido. El «trabajo» en PoW se refiere a los recursos computacionales que los mineros utilizan para verificar transacciones y agregar nuevos bloques. Los mineros no necesitan poseer activos criptográficos en la red para poder verificar transacciones.
Los mineros utilizan computadoras para resolver problemas matemáticos complejos en forma de acertijos criptográficos. Los mineros compiten entre sí, y el primer minero en resolver el problema es responsable de aceptar y validar (o proponer) bloques de transacciones de otros nodos y agregarlos a la red. Los mineros reciben "recompensas" por proporcionar servicios de validación, que generalmente son nuevos activos criptográficos acuñados o creados de acuerdo con los términos del protocolo. [6] Por lo tanto, PoW incentiva a los mineros a invertir los recursos necesarios para agregar bloques válidos a la red.
Los mineros solo pueden recibir recompensas después de que otros nodos de la red validen sus resultados de cálculo como correctos y válidos a través de un protocolo. Cuando un minero encuentra una respuesta correcta, la transmite a otros mineros para que verifiquen si ha resuelto correctamente el problema y pueda recibir la recompensa. Una vez validado, todos los mineros agregarán un nuevo Bloquear en sus respectivas copias de la red. El PoW garantiza la seguridad de la red al exigir a los mineros que inviertan una gran cantidad de tiempo y recursos computacionales para la certificación de transacciones. Este método de validación no solo reduce la posibilidad de dañar la red, sino que también disminuye la probabilidad de que los mineros alteren las transacciones (como realizar un ataque de doble gasto). [7]
Además de la minería en solitario (Solo Mining), los mineros también pueden unirse a un «pool de minería» (Mining Pool), combinando recursos computacionales con otros mineros para aumentar las oportunidades de validar transacciones y extraer nuevos bloques. Los pools de minería se dividen en varios tipos, cada uno con diferentes métodos de operación y mecanismos de distribución de recompensas. [8] Los operadores de pools de minería generalmente son responsables de coordinar los recursos computacionales de los mineros, mantener la infraestructura de hardware y software del pool, gestionar las medidas de seguridad del pool y asegurar que los mineros reciban recompensas. A cambio, los operadores del pool deducen una cierta tarifa como comisión de las recompensas obtenidas por los mineros. Los modos de pago de recompensas de los pools varían, pero generalmente se distribuyen en función de la proporción de recursos computacionales que cada minero contribuye al pool. Los mineros no están obligados a continuar participando en un pool y pueden optar por abandonarlo en cualquier momento.
La postura del departamento financiero de la empresa sobre las actividades de minería de contratos.
En opinión del Departamento de Finanzas Corporativas, en las circunstancias descritas en esta declaración, las "Actividades Mineras" (como se definen a continuación) en relación con la Minería de Protocolo no caen dentro del alcance de la Sección 2 (a)(1) de la Ley de Valores de 1933 y la La emisión y venta de valores en virtud del artículo 3 (a)(10) de la Ley de Bolsa y Valores. [9] En consecuencia, el Departamento de Finanzas Corporativas considera que las entidades que participan en actividades mineras no están obligadas a registrar sus transacciones ante la Comisión en virtud de la Ley de Valores, ni están obligadas a aplicar ninguna exención de registro en virtud de la Ley de Valores.
Las actividades de minería de acuerdo cubiertas por esta declaración
La postura anterior del departamento financiero de la empresa se refiere a las siguientes actividades de minería y transacciones (denominadas "actividades de minería", con una acción única denominada "acción de minería"):
(1) Minar activos criptográficos abarcados en una red PoW;
(2) El papel de los grupos de minería y los operadores de grupos de minería en el proceso de minería por protocolo, incluyendo su rol en la obtención y distribución de recompensas.
Solo las actividades de minería que involucren los siguientes tipos de protocolos se aplican a esta declaración:
Minería en solitario (Solo Mining): Los mineros utilizan sus propios recursos de cálculo para extraer activos criptográficos. Los mineros pueden operar nodos de forma independiente o colaborar con otros para operar nodos.
Minería en grupo (Mining Pool): Los mineros combinan sus recursos de cálculo con otros mineros para aumentar la probabilidad de extraer nuevos bloques con éxito. Las recompensas pueden pagarse directamente a los mineros desde la red o pueden pagarse indirectamente a través de los operadores del grupo de minería.
Análisis específico
Artículo 2 (a)(1) de la Ley de Valores y artículo 3 de la Ley de Bolsa y Valores El artículo (a)(10) define los "valores" a modo de enumeración, incluyendo una variedad de instrumentos financieros como "acciones", "pagarés" y "bonos". Dado que los criptoactivos cubiertos no se enumeran explícitamente en la definición, nos basamos en la prueba del "contrato de inversión" (la "Prueba de Howey") propuesta en el caso SEC v. W.J. Howey & Co. para analizar ciertas transacciones para la minería de protocolos. [10] La prueba OmniVision está diseñada para analizar acuerdos o instrumentos comerciales que no entran dentro de la definición legal basada en la realidad económica. [11]
El análisis de la realidad económica se centra en si la transacción implica la inversión de fondos en empresas, con la esperanza de obtener beneficios razonables de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. [12] Después del caso Howey, el tribunal federal explicó que estos "esfuerzos de otros" deben ser "indiscutiblemente significativos, es decir, que tienen un papel decisivo en el éxito o fracaso de la empresa". [13]
Minería en solitario (Solo Mining)
La minería individual no se basa en una expectativa razonable de obtener beneficios del esfuerzo empresarial o de gestión de otros. Los mineros aportan sus propios recursos computacionales para mantener la seguridad de la red y reciben recompensas según lo estipulado por el protocolo de la red. La expectativa de que los mineros obtengan recompensas no depende de los esfuerzos de gestión de terceros, sino que proviene de su propia participación en actividades administrativas o técnicas, como el mantenimiento de la red, la verificación de transacciones y la incorporación de nuevos bloques. Por lo tanto, las recompensas deben considerarse como la compensación que reciben los mineros por proporcionar servicios a la red, y no como un beneficio derivado del esfuerzo empresarial o de gestión de otros.
Minería en grupo (Mining Pool)
De manera similar, cuando los mineros combinan recursos de computación con otros mineros para aumentar la tasa de éxito de la minería, tampoco se basa en una expectativa razonable de obtener beneficios de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Los ingresos esperados por los mineros provienen principalmente de los recursos de computación que aportan. Las actividades de gestión que ofrecen los operadores de los grupos de minería son principalmente de naturaleza administrativa o técnica, aunque pueden ser beneficiosas para los mineros, no son suficientes para satisfacer el estándar de la prueba de Howe de "los esfuerzos de otros". Los mineros eligen unirse a un grupo de minería no con la expectativa de beneficiarse pasivamente de las actividades de gestión del operador del grupo.
Para más información, póngase en contacto con la oficina del asesor principal del departamento financiero de la empresa:
[1] En esta declaración, el término "activos criptográficos" (crypto asset) se refiere a los activos generados, emitidos y/o transferidos a través de una red de cadena de bloques o tecnología de libro mayor distribuido similar (denominada en conjunto "red criptográfica"), incluyendo pero no limitado a los activos conocidos como "tokens", "activos digitales", "monedas virtuales" y "criptomonedas", que dependen de protocolos criptográficos. Además, en esta declaración, el término "red" se refiere a la red criptográfica.
[2] Esta declaración representa únicamente el punto de vista del personal del departamento financiero de la empresa (en adelante, "el departamento"). Esta declaración no es una regla, regulación, guía o declaración formal establecida por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ("la Comisión"), y la Comisión no ha tomado decisión alguna sobre la aprobación o desaprobación del contenido de la declaración. Esta declaración, al igual que las declaraciones de otros empleados, no tiene fuerza legal ni efecto, no modifica ni revisa las leyes aplicables y no impone nuevas o adicionales obligaciones a ninguna persona o entidad.
[3] Esta declaración se refiere únicamente a ciertos «activos criptográficos cubiertos» específicos, que en sí mismos no poseen atributos económicos intrínsecos o derechos, como la generación de ingresos pasivos o el otorgamiento a los titulares de derechos sobre los ingresos futuros, ganancias o activos de la empresa.
[4] Esta declaración solo se refiere a las transacciones de activos criptográficos cubiertas relacionadas con la minería de protocolos (Protocol Mining), y no a otros tipos de transacciones de activos criptográficos cubiertas.
[5] Esta declaración discute de manera general el mecanismo de «Prueba de trabajo (PoW)», sin abordar todas las variantes específicas de PoW o protocolos PoW particulares.
[6] El protocolo establece de antemano las reglas de recompensa. Los mineros no pueden cambiar las recompensas que obtienen, la estructura de recompensas está completamente determinada por el propio protocolo.
[7] El doble gasto (Double Spending) se refiere a la situación en la que un mismo activo criptográfico se envía simultáneamente a dos destinatarios, lo cual puede ocurrir cuando se altera el registro de la contabilidad.
[8] Por ejemplo, en el modo "Pago por acción (Pay-per-share)", los mineros reciben recompensas por cada acción o bloque válido que contribuyen al grupo de minería, independientemente de si el grupo logra extraer un bloque; en el modo "Punto a punto (Peer-to-peer)", el rol del operador del grupo de minería se distribuye entre los miembros del grupo; mientras que en el modo "Proporcional (Proportional)", los mineros reciben recompensas de acuerdo con la proporción de poder de cómputo que contribuyeron en el proceso de extracción de bloques exitosos. Además, existen algunos grupos de minería de modo híbrido, que combinan diferentes formas de operación y métodos de pago de recompensas.
[9] La opinión del departamento financiero de la empresa no puede determinar si una actividad de minería específica (como se define en esta declaración) constituye la emisión y venta de valores. La determinación final de una actividad de minería específica debe analizarse en función de los hechos de esa actividad. Cuando los hechos difieren de lo expuesto en esta declaración —por ejemplo, cómo los miembros del pool de minería reciben compensación, cómo los mineros u otras personas participan en el pool de minería, las actividades que realmente lleva a cabo el operador del pool de minería, etc.— la opinión del departamento financiero de la empresa sobre si una actividad de minería específica involucra la emisión y venta de valores puede variar.
[10] Fallo de la Corte Suprema de los Estados Unidos: 328 U.S. 293 (1946).
[11] Véase la Corte Suprema de EE. UU. en Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689 (1985) donde se indicó que el estándar adecuado para determinar si un instrumento que no está explícitamente incluido en la definición de "acciones" en la sección 2 (a)(1) de la Ley de Valores o algún instrumento inusual pertenece a valores, debe ser el "test de realidades económicas" (economic realities test) establecido en el caso Howey. Al analizar si un instrumento es un valor, "se debe ignorar la forma y centrarse en el fondo" (Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 (1967)), y "centrar la atención en la sustancia económica detrás de la transacción, en lugar del nombre superficial del instrumento" (United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 U.S. 837, 849 (1975)).
[12] Forman caso, 421 U.S. sentencia página 852.
[13] Por ejemplo, véase SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (9th Cir. 1973).
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La SEC de EE. UU. califica la "conducta de minería POW" como no perteneciente a actividades de valores.
Compilación: Wu habla de la Cadena de bloques
Introducción
Como parte de los esfuerzos para aclarar la aplicación de la Ley de Valores Federal en el ámbito de los activos criptográficos, [1] la División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) presenta esta declaración sobre ciertas actividades de «minería» de redes de «Prueba de Trabajo» (Proof-of-Work, en adelante «PoW»), para explicar su posición. [2] En particular, esta declaración se refiere a la participación en el mecanismo de consenso de la red a través de funciones programáticas integradas en el propio protocolo y la obtención o uso de activos criptográficos correspondientes, como actividad para mantener el funcionamiento y la seguridad de la tecnología de la red en redes públicas y sin permisos. Esta declaración denomina a dichos activos criptográficos «Activos Criptográficos Cubiertos» (Covered Crypto Assets), y [3] se refiere a su actividad de minería en redes PoW como «Minería de Protocolo» (Protocol Mining). [4]
Minado de protocolo
La red se basa en el diseño de criptografía y mecanismos económicos, lo que permite verificar las transacciones de la red y proporcionar garantías de liquidación a los usuarios sin la necesidad de un intermediario de confianza designado. El funcionamiento de cada red está controlado por protocolos de software específicos (código de computadora), que ejecutan de manera programática las reglas de la red, los requisitos técnicos y la distribución de recompensas. Cada protocolo incluye un "mecanismo de consenso", que es un método para que nodos de computadora distribuidos en la red y no relacionados lleguen a un consenso sobre el estado de la red. Las redes públicas y sin permiso permiten que cualquier persona participe en la operación de la red, incluyendo la validación de nuevas transacciones de acuerdo con el mecanismo de consenso de la red.
PoW es un mecanismo de consenso que incentiva la verificación de transacciones mediante recompensas a los participantes de la red llamados «mineros». [5] PoW implica la verificación de transacciones en la red y su agrupación en bloques que se añaden al libro mayor distribuido. El «trabajo» en PoW se refiere a los recursos computacionales que los mineros utilizan para verificar transacciones y agregar nuevos bloques. Los mineros no necesitan poseer activos criptográficos en la red para poder verificar transacciones.
Los mineros utilizan computadoras para resolver problemas matemáticos complejos en forma de acertijos criptográficos. Los mineros compiten entre sí, y el primer minero en resolver el problema es responsable de aceptar y validar (o proponer) bloques de transacciones de otros nodos y agregarlos a la red. Los mineros reciben "recompensas" por proporcionar servicios de validación, que generalmente son nuevos activos criptográficos acuñados o creados de acuerdo con los términos del protocolo. [6] Por lo tanto, PoW incentiva a los mineros a invertir los recursos necesarios para agregar bloques válidos a la red.
Los mineros solo pueden recibir recompensas después de que otros nodos de la red validen sus resultados de cálculo como correctos y válidos a través de un protocolo. Cuando un minero encuentra una respuesta correcta, la transmite a otros mineros para que verifiquen si ha resuelto correctamente el problema y pueda recibir la recompensa. Una vez validado, todos los mineros agregarán un nuevo Bloquear en sus respectivas copias de la red. El PoW garantiza la seguridad de la red al exigir a los mineros que inviertan una gran cantidad de tiempo y recursos computacionales para la certificación de transacciones. Este método de validación no solo reduce la posibilidad de dañar la red, sino que también disminuye la probabilidad de que los mineros alteren las transacciones (como realizar un ataque de doble gasto). [7]
Además de la minería en solitario (Solo Mining), los mineros también pueden unirse a un «pool de minería» (Mining Pool), combinando recursos computacionales con otros mineros para aumentar las oportunidades de validar transacciones y extraer nuevos bloques. Los pools de minería se dividen en varios tipos, cada uno con diferentes métodos de operación y mecanismos de distribución de recompensas. [8] Los operadores de pools de minería generalmente son responsables de coordinar los recursos computacionales de los mineros, mantener la infraestructura de hardware y software del pool, gestionar las medidas de seguridad del pool y asegurar que los mineros reciban recompensas. A cambio, los operadores del pool deducen una cierta tarifa como comisión de las recompensas obtenidas por los mineros. Los modos de pago de recompensas de los pools varían, pero generalmente se distribuyen en función de la proporción de recursos computacionales que cada minero contribuye al pool. Los mineros no están obligados a continuar participando en un pool y pueden optar por abandonarlo en cualquier momento.
La postura del departamento financiero de la empresa sobre las actividades de minería de contratos.
En opinión del Departamento de Finanzas Corporativas, en las circunstancias descritas en esta declaración, las "Actividades Mineras" (como se definen a continuación) en relación con la Minería de Protocolo no caen dentro del alcance de la Sección 2 (a)(1) de la Ley de Valores de 1933 y la La emisión y venta de valores en virtud del artículo 3 (a)(10) de la Ley de Bolsa y Valores. [9] En consecuencia, el Departamento de Finanzas Corporativas considera que las entidades que participan en actividades mineras no están obligadas a registrar sus transacciones ante la Comisión en virtud de la Ley de Valores, ni están obligadas a aplicar ninguna exención de registro en virtud de la Ley de Valores.
Las actividades de minería de acuerdo cubiertas por esta declaración
La postura anterior del departamento financiero de la empresa se refiere a las siguientes actividades de minería y transacciones (denominadas "actividades de minería", con una acción única denominada "acción de minería"):
(1) Minar activos criptográficos abarcados en una red PoW;
(2) El papel de los grupos de minería y los operadores de grupos de minería en el proceso de minería por protocolo, incluyendo su rol en la obtención y distribución de recompensas.
Solo las actividades de minería que involucren los siguientes tipos de protocolos se aplican a esta declaración:
Minería en solitario (Solo Mining): Los mineros utilizan sus propios recursos de cálculo para extraer activos criptográficos. Los mineros pueden operar nodos de forma independiente o colaborar con otros para operar nodos.
Minería en grupo (Mining Pool): Los mineros combinan sus recursos de cálculo con otros mineros para aumentar la probabilidad de extraer nuevos bloques con éxito. Las recompensas pueden pagarse directamente a los mineros desde la red o pueden pagarse indirectamente a través de los operadores del grupo de minería.
Análisis específico
Artículo 2 (a)(1) de la Ley de Valores y artículo 3 de la Ley de Bolsa y Valores El artículo (a)(10) define los "valores" a modo de enumeración, incluyendo una variedad de instrumentos financieros como "acciones", "pagarés" y "bonos". Dado que los criptoactivos cubiertos no se enumeran explícitamente en la definición, nos basamos en la prueba del "contrato de inversión" (la "Prueba de Howey") propuesta en el caso SEC v. W.J. Howey & Co. para analizar ciertas transacciones para la minería de protocolos. [10] La prueba OmniVision está diseñada para analizar acuerdos o instrumentos comerciales que no entran dentro de la definición legal basada en la realidad económica. [11]
El análisis de la realidad económica se centra en si la transacción implica la inversión de fondos en empresas, con la esperanza de obtener beneficios razonables de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. [12] Después del caso Howey, el tribunal federal explicó que estos "esfuerzos de otros" deben ser "indiscutiblemente significativos, es decir, que tienen un papel decisivo en el éxito o fracaso de la empresa". [13]
Minería en solitario (Solo Mining)
La minería individual no se basa en una expectativa razonable de obtener beneficios del esfuerzo empresarial o de gestión de otros. Los mineros aportan sus propios recursos computacionales para mantener la seguridad de la red y reciben recompensas según lo estipulado por el protocolo de la red. La expectativa de que los mineros obtengan recompensas no depende de los esfuerzos de gestión de terceros, sino que proviene de su propia participación en actividades administrativas o técnicas, como el mantenimiento de la red, la verificación de transacciones y la incorporación de nuevos bloques. Por lo tanto, las recompensas deben considerarse como la compensación que reciben los mineros por proporcionar servicios a la red, y no como un beneficio derivado del esfuerzo empresarial o de gestión de otros.
Minería en grupo (Mining Pool)
De manera similar, cuando los mineros combinan recursos de computación con otros mineros para aumentar la tasa de éxito de la minería, tampoco se basa en una expectativa razonable de obtener beneficios de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Los ingresos esperados por los mineros provienen principalmente de los recursos de computación que aportan. Las actividades de gestión que ofrecen los operadores de los grupos de minería son principalmente de naturaleza administrativa o técnica, aunque pueden ser beneficiosas para los mineros, no son suficientes para satisfacer el estándar de la prueba de Howe de "los esfuerzos de otros". Los mineros eligen unirse a un grupo de minería no con la expectativa de beneficiarse pasivamente de las actividades de gestión del operador del grupo.
Para más información, póngase en contacto con la oficina del asesor principal del departamento financiero de la empresa:
[1] En esta declaración, el término "activos criptográficos" (crypto asset) se refiere a los activos generados, emitidos y/o transferidos a través de una red de cadena de bloques o tecnología de libro mayor distribuido similar (denominada en conjunto "red criptográfica"), incluyendo pero no limitado a los activos conocidos como "tokens", "activos digitales", "monedas virtuales" y "criptomonedas", que dependen de protocolos criptográficos. Además, en esta declaración, el término "red" se refiere a la red criptográfica.
[2] Esta declaración representa únicamente el punto de vista del personal del departamento financiero de la empresa (en adelante, "el departamento"). Esta declaración no es una regla, regulación, guía o declaración formal establecida por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ("la Comisión"), y la Comisión no ha tomado decisión alguna sobre la aprobación o desaprobación del contenido de la declaración. Esta declaración, al igual que las declaraciones de otros empleados, no tiene fuerza legal ni efecto, no modifica ni revisa las leyes aplicables y no impone nuevas o adicionales obligaciones a ninguna persona o entidad.
[3] Esta declaración se refiere únicamente a ciertos «activos criptográficos cubiertos» específicos, que en sí mismos no poseen atributos económicos intrínsecos o derechos, como la generación de ingresos pasivos o el otorgamiento a los titulares de derechos sobre los ingresos futuros, ganancias o activos de la empresa.
[4] Esta declaración solo se refiere a las transacciones de activos criptográficos cubiertas relacionadas con la minería de protocolos (Protocol Mining), y no a otros tipos de transacciones de activos criptográficos cubiertas.
[5] Esta declaración discute de manera general el mecanismo de «Prueba de trabajo (PoW)», sin abordar todas las variantes específicas de PoW o protocolos PoW particulares.
[6] El protocolo establece de antemano las reglas de recompensa. Los mineros no pueden cambiar las recompensas que obtienen, la estructura de recompensas está completamente determinada por el propio protocolo.
[7] El doble gasto (Double Spending) se refiere a la situación en la que un mismo activo criptográfico se envía simultáneamente a dos destinatarios, lo cual puede ocurrir cuando se altera el registro de la contabilidad.
[8] Por ejemplo, en el modo "Pago por acción (Pay-per-share)", los mineros reciben recompensas por cada acción o bloque válido que contribuyen al grupo de minería, independientemente de si el grupo logra extraer un bloque; en el modo "Punto a punto (Peer-to-peer)", el rol del operador del grupo de minería se distribuye entre los miembros del grupo; mientras que en el modo "Proporcional (Proportional)", los mineros reciben recompensas de acuerdo con la proporción de poder de cómputo que contribuyeron en el proceso de extracción de bloques exitosos. Además, existen algunos grupos de minería de modo híbrido, que combinan diferentes formas de operación y métodos de pago de recompensas.
[9] La opinión del departamento financiero de la empresa no puede determinar si una actividad de minería específica (como se define en esta declaración) constituye la emisión y venta de valores. La determinación final de una actividad de minería específica debe analizarse en función de los hechos de esa actividad. Cuando los hechos difieren de lo expuesto en esta declaración —por ejemplo, cómo los miembros del pool de minería reciben compensación, cómo los mineros u otras personas participan en el pool de minería, las actividades que realmente lleva a cabo el operador del pool de minería, etc.— la opinión del departamento financiero de la empresa sobre si una actividad de minería específica involucra la emisión y venta de valores puede variar.
[10] Fallo de la Corte Suprema de los Estados Unidos: 328 U.S. 293 (1946).
[11] Véase la Corte Suprema de EE. UU. en Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689 (1985) donde se indicó que el estándar adecuado para determinar si un instrumento que no está explícitamente incluido en la definición de "acciones" en la sección 2 (a)(1) de la Ley de Valores o algún instrumento inusual pertenece a valores, debe ser el "test de realidades económicas" (economic realities test) establecido en el caso Howey. Al analizar si un instrumento es un valor, "se debe ignorar la forma y centrarse en el fondo" (Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 (1967)), y "centrar la atención en la sustancia económica detrás de la transacción, en lugar del nombre superficial del instrumento" (United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 U.S. 837, 849 (1975)).
[12] Forman caso, 421 U.S. sentencia página 852.
[13] Por ejemplo, véase SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (9th Cir. 1973).