Como parte de los esfuerzos para aclarar la aplicación de la Ley de Valores Federal en el ámbito de los activos criptográficos, [1] la División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presenta esta declaración sobre ciertas actividades de "minería" en redes de "Prueba de Trabajo" (Proof-of-Work, en adelante "PoW"), para expresar su posición. [2] En particular, esta declaración se refiere a la participación en mecanismos de consenso de red a través de funciones programáticas integradas en el propio protocolo, obteniendo o utilizando activos criptográficos correspondientes, para mantener el funcionamiento y la seguridad técnica de dicha red. Esta declaración denomina a dichos activos criptográficos "activos criptográficos cubiertos" (Covered Crypto Assets), y las actividades de minería en la red PoW se denominan "minería de protocolo" (Protocol Mining). [3]
[4] minería de protocolos
La red se basa en la criptografía y los mecanismos económicos para verificar las transacciones de la red y proporcionar a los usuarios garantías de liquidación sin la necesidad de un intermediario de confianza especialmente designado. El funcionamiento de cada red se rige por protocolos de software específicos (código informático) que aplican mediante programación reglas de red específicas, requisitos técnicos y distribución de recompensas. Cada protocolo incluye un "mecanismo de consenso", un método mediante el cual los nodos informáticos desconectados y desconectados de la red pueden llegar a un consenso sobre el estado de la red. La red abierta y sin permisos permite que cualquier persona participe en el funcionamiento de la red, incluida la verificación de nuevas transacciones de acuerdo con el mecanismo de consenso de la red.
PoW es un mecanismo de consenso que incentiva la validación de transacciones mediante recompensas a los participantes de la red conocidos como "mineros". ### PoW implica la validación de transacciones en la red y su empaquetado en bloques que se añaden al libro mayor distribuido. El "trabajo" en PoW se refiere a los recursos computacionales que los mineros utilizan para validar transacciones y añadir nuevos bloques. Los mineros no necesitan poseer activos criptográficos en la red para validar transacciones.
Los mineros utilizan computadoras para resolver problemas criptográficos complejos en forma de ecuaciones matemáticas. Los mineros compiten entre sí, y el primero en resolver el problema es responsable de aceptar y verificar (o proponer) bloques de transacciones de otros nodos y añadirlos a la red. Los mineros reciben "recompensas" por proporcionar servicios de verificación, que generalmente son nuevos activos criptográficos acuñados o creados según los términos del protocolo. [5] Por lo tanto, el PoW incentiva a los mineros a invertir los recursos necesarios para agregar bloques válidos a la red.
Los mineros solo pueden recibir recompensas después de que otros nodos de la red validen la exactitud y efectividad de sus resultados de cálculo a través del protocolo. Cuando un minero encuentra la respuesta correcta, la transmite a otros mineros para verificar si ha resuelto correctamente el problema y obtener la recompensa. Una vez validada, todos los mineros agregarán un nuevo Bloquear en sus respectivas copias de la red. PoW asegura la seguridad de la red al requerir que los mineros inviertan una gran cantidad de tiempo y recursos de cálculo para la autenticación de transacciones. Este método de validación no solo reduce la posibilidad de dañar la red, sino que también disminuye la posibilidad de que los mineros alteren las transacciones (como realizar un ataque de doble gasto). [6]
Además de la minería en solitario (Solo Mining), los mineros también pueden unirse a un "pool de minería" (Mining Pool), combinando recursos computacionales con otros mineros para aumentar las oportunidades de verificar transacciones y extraer nuevos bloques. Los pools de minería se dividen en varios tipos, cada uno con diferentes métodos operativos y mecanismos de distribución de recompensas. [7] Los operadores de pools de minería generalmente son responsables de coordinar los recursos computacionales de los mineros, mantener las instalaciones de hardware y software del pool, gestionar las medidas de seguridad del pool y garantizar que los mineros reciban sus recompensas. A cambio, los operadores de pools de minería deducen una cierta tarifa como comisión de las recompensas obtenidas por los mineros. Los modos de pago de recompensas de los pools varían, pero generalmente se distribuyen según la proporción de recursos computacionales que los mineros contribuyen al pool. Los mineros no están obligados a continuar participando en un pool y pueden optar por salir en cualquier momento.
[8] La posición del departamento financiero de la empresa sobre la actividad de minería de acuerdos.
El departamento financiero de la empresa considera que, en las circunstancias descritas en esta declaración, las "actividades de minería" (Mining Activities, definidas a continuación) relacionadas con la minería por acuerdo no constituyen una emisión y venta de valores bajo el artículo 2###a()1( de la Ley de Valores de 1933 y el artículo 3)a()10( de la Ley de Valores de 1934.) Por lo tanto, el departamento financiero de la empresa considera que los sujetos que participan en actividades de minería no necesitan registrarse ante la Comisión para las transacciones relacionadas de acuerdo con la Ley de Valores, ni están sujetos a ninguna cláusula de exención de registro estipulada por la Ley de Valores.
[9] Esta declaración cubre las actividades de minería de acuerdos.
La posición anterior del departamento financiero de la empresa se refiere a las siguientes actividades de minería y transacciones (denominadas "actividades de minería", y cada acción individual se denomina "acción de minería"):
Minar activos criptográficos cubiertos en una red PoW;
El papel de los grupos de minería y los operadores de grupos de minería en el proceso de minería por protocolo, incluyendo su rol en la obtención y distribución de recompensas.
Solo las actividades de minería que involucran los siguientes tipos de minería de protocolo se aplican a esta declaración:
•Minería en solitario (Solo Mining): Los mineros utilizan sus propios recursos de cálculo para extraer activos criptográficos. Los mineros pueden operar nodos de forma independiente o colaborar con otros para operar nodos.
•Minería en grupo (Mining Pool): Los mineros combinan sus recursos de cálculo con otros mineros para aumentar la probabilidad de extraer nuevos bloques. Las recompensas pueden pagarse directamente a los mineros desde la red o pueden pagarse indirectamente a través de los operadores del grupo de minería.
Análisis específico
Artículo 2###a()1( de la Ley de Valores y de la Ley de Bolsa y ValoresEl artículo 3)a()10( define los "valores" a modo de enumeración e incluye una variedad de instrumentos financieros como "acciones", "pagarés" y "bonos". Dado que los criptoactivos cubiertos no se enumeran explícitamente en la definición, nos basamos en la prueba del "contrato de inversión" (la "prueba de Howey") propuesta en el caso SEC v. W.J. Howey & Co. para analizar ciertas transacciones para la minería de protocolos. ) La "prueba de Howey" está diseñada para analizar acuerdos o instrumentos comerciales que no están dentro de la definición legal basada en la realidad económica. [10]
El análisis de la realidad económica se centra en si la transacción implica invertir fondos en una empresa, con la esperanza de obtener beneficios razonables del esfuerzo empresarial o de gestión de otros. [11] Después del caso Howard, la corte federal explicó que este "esfuerzo de otros" debe ser "indiscutiblemente significativo, es decir, un esfuerzo de gestión que tenga un impacto decisivo en el éxito o fracaso de la empresa". [12]
[13]# Minería en solitario (Solo Mining)
La minería individual no se basa en una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Los mineros proporcionan sus propios recursos de cálculo para mantener la seguridad de la red y reciben recompensas según lo estipulado por el protocolo de la red. La expectativa de que los mineros reciban recompensas no depende de los esfuerzos de gestión de terceros, sino que proviene de su propio cumplimiento de actividades administrativas o técnicas, como el mantenimiento de la red, la verificación de transacciones y la incorporación de nuevos bloques. Por lo tanto, las recompensas deben considerarse como una compensación que los mineros reciben por prestar servicios a la red, y no como ganancias derivadas de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros.
Minería en grupo (Mining Pool)
De manera similar, cuando los mineros combinan recursos de computación con otros mineros para aumentar la tasa de éxito de la minería, tampoco se basan en una expectativa razonable de obtener beneficios de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Los ingresos esperados de los mineros provienen principalmente de los recursos de computación que aportan. Las actividades de gestión proporcionadas por los operadores de grupos de minería son principalmente de naturaleza administrativa o técnica, aunque pueden ser beneficiosas para los mineros, no son suficientes para cumplir con el estándar de la prueba de Howey de "los esfuerzos de otros". Los mineros eligen unirse a un grupo de minería no con la expectativa de obtener beneficios pasivos de las actividades de gestión del operador del grupo.
Si necesita más información, comuníquese con la oficina del asesor principal del departamento financiero de la empresa:
La "criptomonedas" (crypto asset) mencionada en esta declaración se refiere a los activos generados, emitidos y/o transferidos a través de la Cadena de bloques o redes de tecnología de libro mayor distribuido similares (denominadas en conjunto "redes criptográficas"), incluyendo, pero no limitado a, activos denominados "tokens", "activos digitales", "monedas virtuales" y "criptomonedas", que dependen de protocolos criptográficos. Además, en esta declaración, el término "red" se refiere a la red criptográfica.
[1] Esta declaración solo representa las opiniones del personal del Departamento de Finanzas Corporativas (en adelante, el "Departamento"). Esta declaración no es una regla, reglamento, directriz o declaración formal establecida por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (el "Comité"), y el Comité no ha aprobado ni desaprobado el contenido de la declaración. Este Aviso, al igual que otras declaraciones del personal, no es legalmente vinculante ni efectivo, no cambia ni enmienda la ley aplicable y no crea obligaciones nuevas o adicionales para ninguna persona o entidad.
[2] Esta declaración se refiere únicamente a ciertos "activos criptográficos cubiertos" específicos, los cuales no poseen atributos económicos o derechos inherentes, como generar ingresos pasivos o conferir al titular el derecho a obtener ingresos, beneficios o activos futuros de la empresa.
[3] Esta declaración se refiere únicamente a las transacciones de activos criptográficos cubiertas relacionadas con la minería de protocolos (Protocol Mining), y no a otros tipos de transacciones de activos criptográficos cubiertas.
[4] Esta declaración discute de manera general el mecanismo de "Prueba de Trabajo (PoW)" sin abordar todas las variantes específicas de PoW o protocolos PoW específicos.
[5] El protocolo establece de antemano las reglas de recompensa. Los mineros no pueden cambiar las recompensas que reciben; la estructura de recompensas está completamente determinada de antemano por el propio protocolo.
[6] El doble gasto es cuando el mismo criptoactivo se envía a dos destinatarios al mismo tiempo, lo que puede ocurrir cuando se manipulan los registros del libro mayor.
[7] Por ejemplo, en un modelo de "pago por acción", a los mineros se les paga en función de cada acción o bloque válido que aportan al grupo, independientemente de si el grupo extrae con éxito un bloque; En el modelo "peer-to-peer", el rol del operador del grupo está disperso entre los miembros del grupo; En el modelo "Proporcional", los mineros son recompensados de acuerdo con la proporción de su contribución a la minería exitosa de bloques. Además, hay una serie de pools de minería de modo mixto que combinan diferentes modos de operación y métodos de pago de recompensas.
[8] La opinión del departamento financiero de la empresa no puede determinar si una actividad de minería específica (como se define en esta declaración) constituye la emisión y venta de valores. La determinación final sobre una actividad de minería específica debe basarse en un análisis de los hechos de la actividad. Cuando los hechos difieren de lo descrito en esta declaración —por ejemplo, cómo los miembros del grupo de minería obtienen recompensas, cómo los mineros u otras personas participan en el grupo de minería, las actividades reales que lleva a cabo el operador del grupo de minería, etc.— la opinión del departamento financiero de la empresa sobre si una actividad de minería específica implica la emisión y venta de valores puede variar.
[9] Caso de la Corte Suprema de los EE. UU.: 328 U.S. 293 [10]1946(.
) Véase la Corte Suprema de los Estados Unidos en Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689 [11]1985( señaló que la determinación de algo no está expresamente cubierta por la Ley de Valores El criterio apropiado para determinar si un instrumento o un instrumento inusual en la definición de "existencias" del artículo 2)a()1( es una garantía debe estar sujeto a la "prueba de las realidades económicas" establecida por Howey. Al analizar si un título es una garantía, "se debe ignorar la forma y se debe enfatizar el fondo" (Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 )1967() y "se centran en la sustancia económica detrás de la transacción, no en el nombre aparente del instrumento" (United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 U.S. 837, 849 )1975()。
) Forman caso, 421 U.S. sentencia página 852.
[12] Por ejemplo, véase SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 [13]9th Cir. 1973(.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La SEC de EE.UU. califica la "actividad de minería POW": no pertenece a las actividades de valores.
Compilar|Wu dice Cadena de bloques
Introducción
Como parte de los esfuerzos para aclarar la aplicación de la Ley de Valores Federal en el ámbito de los activos criptográficos, [1] la División de Finanzas Corporativas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presenta esta declaración sobre ciertas actividades de "minería" en redes de "Prueba de Trabajo" (Proof-of-Work, en adelante "PoW"), para expresar su posición. [2] En particular, esta declaración se refiere a la participación en mecanismos de consenso de red a través de funciones programáticas integradas en el propio protocolo, obteniendo o utilizando activos criptográficos correspondientes, para mantener el funcionamiento y la seguridad técnica de dicha red. Esta declaración denomina a dichos activos criptográficos "activos criptográficos cubiertos" (Covered Crypto Assets), y las actividades de minería en la red PoW se denominan "minería de protocolo" (Protocol Mining). [3]
[4] minería de protocolos
La red se basa en la criptografía y los mecanismos económicos para verificar las transacciones de la red y proporcionar a los usuarios garantías de liquidación sin la necesidad de un intermediario de confianza especialmente designado. El funcionamiento de cada red se rige por protocolos de software específicos (código informático) que aplican mediante programación reglas de red específicas, requisitos técnicos y distribución de recompensas. Cada protocolo incluye un "mecanismo de consenso", un método mediante el cual los nodos informáticos desconectados y desconectados de la red pueden llegar a un consenso sobre el estado de la red. La red abierta y sin permisos permite que cualquier persona participe en el funcionamiento de la red, incluida la verificación de nuevas transacciones de acuerdo con el mecanismo de consenso de la red.
PoW es un mecanismo de consenso que incentiva la validación de transacciones mediante recompensas a los participantes de la red conocidos como "mineros". ### PoW implica la validación de transacciones en la red y su empaquetado en bloques que se añaden al libro mayor distribuido. El "trabajo" en PoW se refiere a los recursos computacionales que los mineros utilizan para validar transacciones y añadir nuevos bloques. Los mineros no necesitan poseer activos criptográficos en la red para validar transacciones.
Los mineros utilizan computadoras para resolver problemas criptográficos complejos en forma de ecuaciones matemáticas. Los mineros compiten entre sí, y el primero en resolver el problema es responsable de aceptar y verificar (o proponer) bloques de transacciones de otros nodos y añadirlos a la red. Los mineros reciben "recompensas" por proporcionar servicios de verificación, que generalmente son nuevos activos criptográficos acuñados o creados según los términos del protocolo. [5] Por lo tanto, el PoW incentiva a los mineros a invertir los recursos necesarios para agregar bloques válidos a la red.
Los mineros solo pueden recibir recompensas después de que otros nodos de la red validen la exactitud y efectividad de sus resultados de cálculo a través del protocolo. Cuando un minero encuentra la respuesta correcta, la transmite a otros mineros para verificar si ha resuelto correctamente el problema y obtener la recompensa. Una vez validada, todos los mineros agregarán un nuevo Bloquear en sus respectivas copias de la red. PoW asegura la seguridad de la red al requerir que los mineros inviertan una gran cantidad de tiempo y recursos de cálculo para la autenticación de transacciones. Este método de validación no solo reduce la posibilidad de dañar la red, sino que también disminuye la posibilidad de que los mineros alteren las transacciones (como realizar un ataque de doble gasto). [6]
Además de la minería en solitario (Solo Mining), los mineros también pueden unirse a un "pool de minería" (Mining Pool), combinando recursos computacionales con otros mineros para aumentar las oportunidades de verificar transacciones y extraer nuevos bloques. Los pools de minería se dividen en varios tipos, cada uno con diferentes métodos operativos y mecanismos de distribución de recompensas. [7] Los operadores de pools de minería generalmente son responsables de coordinar los recursos computacionales de los mineros, mantener las instalaciones de hardware y software del pool, gestionar las medidas de seguridad del pool y garantizar que los mineros reciban sus recompensas. A cambio, los operadores de pools de minería deducen una cierta tarifa como comisión de las recompensas obtenidas por los mineros. Los modos de pago de recompensas de los pools varían, pero generalmente se distribuyen según la proporción de recursos computacionales que los mineros contribuyen al pool. Los mineros no están obligados a continuar participando en un pool y pueden optar por salir en cualquier momento.
[8] La posición del departamento financiero de la empresa sobre la actividad de minería de acuerdos.
El departamento financiero de la empresa considera que, en las circunstancias descritas en esta declaración, las "actividades de minería" (Mining Activities, definidas a continuación) relacionadas con la minería por acuerdo no constituyen una emisión y venta de valores bajo el artículo 2###a()1( de la Ley de Valores de 1933 y el artículo 3)a()10( de la Ley de Valores de 1934.) Por lo tanto, el departamento financiero de la empresa considera que los sujetos que participan en actividades de minería no necesitan registrarse ante la Comisión para las transacciones relacionadas de acuerdo con la Ley de Valores, ni están sujetos a ninguna cláusula de exención de registro estipulada por la Ley de Valores.
[9] Esta declaración cubre las actividades de minería de acuerdos.
La posición anterior del departamento financiero de la empresa se refiere a las siguientes actividades de minería y transacciones (denominadas "actividades de minería", y cada acción individual se denomina "acción de minería"):
Minar activos criptográficos cubiertos en una red PoW;
El papel de los grupos de minería y los operadores de grupos de minería en el proceso de minería por protocolo, incluyendo su rol en la obtención y distribución de recompensas.
Solo las actividades de minería que involucran los siguientes tipos de minería de protocolo se aplican a esta declaración:
•Minería en solitario (Solo Mining): Los mineros utilizan sus propios recursos de cálculo para extraer activos criptográficos. Los mineros pueden operar nodos de forma independiente o colaborar con otros para operar nodos.
•Minería en grupo (Mining Pool): Los mineros combinan sus recursos de cálculo con otros mineros para aumentar la probabilidad de extraer nuevos bloques. Las recompensas pueden pagarse directamente a los mineros desde la red o pueden pagarse indirectamente a través de los operadores del grupo de minería.
Análisis específico
Artículo 2###a()1( de la Ley de Valores y de la Ley de Bolsa y ValoresEl artículo 3)a()10( define los "valores" a modo de enumeración e incluye una variedad de instrumentos financieros como "acciones", "pagarés" y "bonos". Dado que los criptoactivos cubiertos no se enumeran explícitamente en la definición, nos basamos en la prueba del "contrato de inversión" (la "prueba de Howey") propuesta en el caso SEC v. W.J. Howey & Co. para analizar ciertas transacciones para la minería de protocolos. ) La "prueba de Howey" está diseñada para analizar acuerdos o instrumentos comerciales que no están dentro de la definición legal basada en la realidad económica. [10]
El análisis de la realidad económica se centra en si la transacción implica invertir fondos en una empresa, con la esperanza de obtener beneficios razonables del esfuerzo empresarial o de gestión de otros. [11] Después del caso Howard, la corte federal explicó que este "esfuerzo de otros" debe ser "indiscutiblemente significativo, es decir, un esfuerzo de gestión que tenga un impacto decisivo en el éxito o fracaso de la empresa". [12]
[13]# Minería en solitario (Solo Mining)
La minería individual no se basa en una expectativa razonable de obtener ganancias de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Los mineros proporcionan sus propios recursos de cálculo para mantener la seguridad de la red y reciben recompensas según lo estipulado por el protocolo de la red. La expectativa de que los mineros reciban recompensas no depende de los esfuerzos de gestión de terceros, sino que proviene de su propio cumplimiento de actividades administrativas o técnicas, como el mantenimiento de la red, la verificación de transacciones y la incorporación de nuevos bloques. Por lo tanto, las recompensas deben considerarse como una compensación que los mineros reciben por prestar servicios a la red, y no como ganancias derivadas de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros.
Minería en grupo (Mining Pool)
De manera similar, cuando los mineros combinan recursos de computación con otros mineros para aumentar la tasa de éxito de la minería, tampoco se basan en una expectativa razonable de obtener beneficios de los esfuerzos empresariales o de gestión de otros. Los ingresos esperados de los mineros provienen principalmente de los recursos de computación que aportan. Las actividades de gestión proporcionadas por los operadores de grupos de minería son principalmente de naturaleza administrativa o técnica, aunque pueden ser beneficiosas para los mineros, no son suficientes para cumplir con el estándar de la prueba de Howey de "los esfuerzos de otros". Los mineros eligen unirse a un grupo de minería no con la expectativa de obtener beneficios pasivos de las actividades de gestión del operador del grupo.
Si necesita más información, comuníquese con la oficina del asesor principal del departamento financiero de la empresa:
La "criptomonedas" (crypto asset) mencionada en esta declaración se refiere a los activos generados, emitidos y/o transferidos a través de la Cadena de bloques o redes de tecnología de libro mayor distribuido similares (denominadas en conjunto "redes criptográficas"), incluyendo, pero no limitado a, activos denominados "tokens", "activos digitales", "monedas virtuales" y "criptomonedas", que dependen de protocolos criptográficos. Además, en esta declaración, el término "red" se refiere a la red criptográfica.
[1] Esta declaración solo representa las opiniones del personal del Departamento de Finanzas Corporativas (en adelante, el "Departamento"). Esta declaración no es una regla, reglamento, directriz o declaración formal establecida por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (el "Comité"), y el Comité no ha aprobado ni desaprobado el contenido de la declaración. Este Aviso, al igual que otras declaraciones del personal, no es legalmente vinculante ni efectivo, no cambia ni enmienda la ley aplicable y no crea obligaciones nuevas o adicionales para ninguna persona o entidad.
[2] Esta declaración se refiere únicamente a ciertos "activos criptográficos cubiertos" específicos, los cuales no poseen atributos económicos o derechos inherentes, como generar ingresos pasivos o conferir al titular el derecho a obtener ingresos, beneficios o activos futuros de la empresa.
[3] Esta declaración se refiere únicamente a las transacciones de activos criptográficos cubiertas relacionadas con la minería de protocolos (Protocol Mining), y no a otros tipos de transacciones de activos criptográficos cubiertas.
[4] Esta declaración discute de manera general el mecanismo de "Prueba de Trabajo (PoW)" sin abordar todas las variantes específicas de PoW o protocolos PoW específicos.
[5] El protocolo establece de antemano las reglas de recompensa. Los mineros no pueden cambiar las recompensas que reciben; la estructura de recompensas está completamente determinada de antemano por el propio protocolo.
[6] El doble gasto es cuando el mismo criptoactivo se envía a dos destinatarios al mismo tiempo, lo que puede ocurrir cuando se manipulan los registros del libro mayor.
[7] Por ejemplo, en un modelo de "pago por acción", a los mineros se les paga en función de cada acción o bloque válido que aportan al grupo, independientemente de si el grupo extrae con éxito un bloque; En el modelo "peer-to-peer", el rol del operador del grupo está disperso entre los miembros del grupo; En el modelo "Proporcional", los mineros son recompensados de acuerdo con la proporción de su contribución a la minería exitosa de bloques. Además, hay una serie de pools de minería de modo mixto que combinan diferentes modos de operación y métodos de pago de recompensas.
[8] La opinión del departamento financiero de la empresa no puede determinar si una actividad de minería específica (como se define en esta declaración) constituye la emisión y venta de valores. La determinación final sobre una actividad de minería específica debe basarse en un análisis de los hechos de la actividad. Cuando los hechos difieren de lo descrito en esta declaración —por ejemplo, cómo los miembros del grupo de minería obtienen recompensas, cómo los mineros u otras personas participan en el grupo de minería, las actividades reales que lleva a cabo el operador del grupo de minería, etc.— la opinión del departamento financiero de la empresa sobre si una actividad de minería específica implica la emisión y venta de valores puede variar.
[9] Caso de la Corte Suprema de los EE. UU.: 328 U.S. 293 [10]1946(.
) Véase la Corte Suprema de los Estados Unidos en Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681, 689 [11]1985( señaló que la determinación de algo no está expresamente cubierta por la Ley de Valores El criterio apropiado para determinar si un instrumento o un instrumento inusual en la definición de "existencias" del artículo 2)a()1( es una garantía debe estar sujeto a la "prueba de las realidades económicas" establecida por Howey. Al analizar si un título es una garantía, "se debe ignorar la forma y se debe enfatizar el fondo" (Tcherepnin v. Knight, 389 U.S. 332, 336 )1967() y "se centran en la sustancia económica detrás de la transacción, no en el nombre aparente del instrumento" (United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 U.S. 837, 849 )1975()。
) Forman caso, 421 U.S. sentencia página 852.
[12] Por ejemplo, véase SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 [13]9th Cir. 1973(.