El pasado viernes, los mercados globales sufrieron una fuerte caída colectiva; tanto las acciones chinas (A-share) como los criptoactivos se debilitaron, y esta oleada de ventas tuvo como desencadenante un nombre inesperado: Nvidia.

Este gigante de los semiconductores, con una capitalización bursátil superior a 3 billones de dólares, ha sido recientemente objeto de dudas por parte del mercado, acusado de estar inmerso en un "juego de cifras". Las sospechas se centran principalmente en tres aspectos:

En primer lugar, la autenticidad de la estructura de ingresos. Algunos analistas han detectado que existen grandes contratos de compras cruzadas entre Nvidia y clientes como Microsoft y OpenAI, pero se duda de la verdadera circulación de fondos. En el último informe financiero, por ejemplo, de los 57.000 millones de dólares de ingresos, las cuentas por cobrar representan hasta el 58%, lo que significa que una gran parte de los ingresos son solo números en los libros. Lo más extraño es que OpenAI, a pesar de registrar pérdidas, sigue comprando a Nvidia, y la fuente de financiación depende del propio apoyo crediticio de Nvidia.

En segundo lugar, la contradicción en los datos de inventario. La dirección ha insistido en que la capacidad de producción es insuficiente para la demanda, pero los informes financieros muestran que el inventario de chips ha alcanzado los 19.800 millones de dólares, con un aumento del 32% en un solo trimestre. Esta operación de "gritar escasez mientras se acumula inventario" hace cuestionar cuán sólida es realmente la demanda.

La tercera señal de advertencia proviene del flujo de caja. Un beneficio neto de 19.300 millones de dólares se traduce en un flujo de caja operativo de solo 14.500 millones, con una tasa de conversión del 75%, muy por debajo del estándar del sector, que es del 95%. Esta brecha, que sigue ampliándose, suele ser un indicio de que el riesgo de impagos está acumulándose.

Si estas dudas se confirman, la reacción en cadena podría transmitirse rápidamente al mercado cripto. Según estadísticas incompletas, las startups de IA a nivel mundial ya han utilizado bitcoin como garantía para financiarse por más de 26.800 millones de dólares, y estas empresas dependen en gran medida del suministro de chips de Nvidia. Si el precio de las acciones de Nvidia cae otro 40% y se activa el umbral de margin call, bancos y prestamistas se verán obligados a vender los BTC utilizados como garantía, lo que podría llevar el precio hasta la zona de los 50.000 dólares.

Por supuesto, todo esto son rumores de mercado y simulaciones. Pero en cualquier caso, esta ronda de volatilidad nos recuerda que, cuando la burbuja de la IA y los criptoactivos están profundamente entrelazados, los cisnes negros en acciones tecnológicas que aparentemente no están relacionadas pueden convertirse también en un riesgo sistémico para las criptomonedas. Mantener la vigilancia y controlar la exposición siempre debe ser la primera regla.