La rentabilidad de la deuda a largo plazo de Japón se ha disparado y los activos globales están sufriendo las consecuencias.

Vamos con un hecho: durante las últimas décadas, muchas instituciones han jugado al "carry trade del yen": pedían prestados yenes a coste casi cero y los cambiaban por dólares para comprar todo tipo de activos: bolsa estadounidense, bonos del Tesoro, bitcoin, ethereum... Todos se beneficiaban de esta estrategia durante mucho tiempo.

Pero ahora las reglas del juego han cambiado. La rentabilidad de los bonos japoneses a 20 años ha superado el 2,8%, y la de los de 40 años ha llegado al 3,7%, el nivel más alto desde 1999. El coste de pedir prestado yenes se ha disparado de golpe, y las posiciones apalancadas que dependían de tipos bajos ya no pueden sostenerse.

El mercado cripto está reaccionando de la forma más directa. El bitcoin ha caído por debajo de los 86.000 dólares y el ethereum ha perdido los 2.800 dólares. No es solo una simple corrección, sino un colapso en cadena de los apalancamientos: una presión vendedora de 1 dólar puede desencadenar liquidaciones por valor de 10 dólares, y el trading algorítmico acelera todo el proceso hasta descontrolarlo. Las criptomonedas principales como BNB y otros activos líquidos, precisamente por su facilidad para ser vendidos, son los primeros en ser golpeados.

A esto se suma que la Reserva Federal de EE.UU. ha adoptado de repente un tono más agresivo, posponiendo las expectativas de bajada de tipos, y el nivel real de apalancamiento del mercado ya alcanza un peligroso 90%. La era del dinero barato ha terminado definitivamente.

Mi opinión es sencilla: ahora no hay que precipitarse a comprar en la caída. Esto es una crisis de liquidez, no un ajuste normal. Entrar a ciegas es demasiado arriesgado; mejor mantener una posición ligera, observar con atención los movimientos del yen y esperar a que se liquide el apalancamiento de verdad antes de actuar.

Esta limpieza de mercado será muy dura, pero la lógica del mercado alcista no ha cambiado. Solo quienes sobrevivan tendrán derecho a disfrutar de la próxima gran subida.