Hace 50 años, el movimiento de capitales requería enviar documentos por correo.
Hace 20 años, las transacciones internacionales aún requerían esperar “varios días”.
Hoy en día, las transacciones en milisegundos ya no son motivo de alarde.
La verdadera revolución no está en la velocidad, sino en la forma en que los activos existen.
El CEO de BlackRock, Larry Fink, y el COO Rob Goldstein han dado un juicio sobrio sobre esta era: en el futuro, las acciones, los bonos, los bienes raíces, los fondos e incluso el dinero se convertirán en “una línea de código en la cadena”.
Esto no es un cuento de criptomonedas, es el “momento de reconstrucción” de las finanzas.
Hace cincuenta años, la velocidad del flujo de capital era tan lenta como el correo postal. Cuando uno de nosotros (Larry) comenzó su carrera profesional en 1976, las transacciones se realizaban por teléfono y se liquidaban mediante certificados en papel enviados por mensajería. En 1977, una tecnología llamada SWIFT permitió la transmisión estandarizada de información electrónica entre bancos, reduciendo el tiempo de las transacciones de días a minutos. Hoy, las transacciones entre Nueva York y Londres se ejecutan en milisegundos.
Actualmente, la industria financiera está entrando en la próxima gran evolución de la infraestructura de mercado, una evolución que puede transferir activos más rápido y de manera más segura que los sistemas que han servido a los inversores durante décadas. Todo comenzó en 2009, cuando un desarrollador bajo el seudónimo de Satoshi Nakamoto lanzó Bitcoin como un libro de contabilidad digital compartido que podía registrar transacciones sin intermediarios. Unos años después, la misma tecnología—blockchain—provocó algo aún más transformador: la tokenización.
La tokenización implica registrar la propiedad en un libro de contabilidad digital. Permite que casi cualquier activo, desde bienes raíces hasta deuda corporativa o dinero, exista en un único registro digital que los participantes pueden verificar de forma independiente. Al principio, el sector financiero, nosotros incluidos, tuvo dificultades para ver la magnitud de esta idea. La tokenización se entrelazó con el auge de las criptomonedas, que a menudo parecía especulativo. Pero en los últimos años, las finanzas tradicionales han visto lo que se esconde bajo el bombo: la tokenización puede ampliar enormemente el mundo de los activos invertibles, más allá de las acciones y bonos cotizados que actualmente dominan el mercado.
Los activos tokenizados aportan dos grandes ventajas. La primera es el potencial de la liquidación instantánea de las transacciones. Los mercados actuales operan en diferentes plazos de liquidación, lo que expone a compradores y vendedores al riesgo de que una de las partes no cumpla sus obligaciones. Estandarizar la liquidación instantánea a nivel mundial será un salto aún mayor que el que logró SWIFT.
En segundo lugar, los activos de los mercados privados siguen dependiendo en gran medida del papel: procesos manuales, liquidaciones personalizadas y registros que no han seguido el ritmo del resto del sector financiero. La tokenización puede sustituir el papel por código, reduciendo las fricciones que hacen que el comercio de activos sea costoso y lento. Puede convertir participaciones no cotizadas a gran escala, como bienes raíces o infraestructuras, en unidades más pequeñas y accesibles, ampliando la participación en mercados tradicionalmente dominados por grandes instituciones.
La tecnología por sí sola no eliminará todos los obstáculos. La regulación y la protección del inversor siguen siendo fundamentales. Pero al reducir costes y complejidad, la tokenización puede ofrecer a más inversores más formas de diversificar sus carteras. Ya se observan señales tempranas de progreso. Los tokens que representan activos financieros “del mundo real” (acciones, bonos, etc.) aún son una pequeña parte de los mercados globales de renta variable y renta fija, pero su crecimiento es rápido: en los últimos 20 meses han aumentado aproximadamente un 300%.
Muchas de las primeras adopciones han tenido lugar en el mundo en desarrollo, donde el acceso bancario es limitado. Casi tres cuartas partes de los poseedores de criptomonedas viven fuera de Occidente. Mientras tanto, las economías que construyeron las finanzas modernas—Estados Unidos, Reino Unido y la UE—se están quedando atrás, al menos en cuanto a dónde ocurren las transacciones. Es cierto que muchas de las empresas con mayor potencial para liderar la transformación de los sistemas financieros tokenizados, incluidas las dominantes en el ámbito de las stablecoins, son estadounidenses. Pero esta ventaja inicial no está garantizada.
Si la historia sirve de guía, la tokenización actual equivale aproximadamente a Internet en 1996, cuando Amazon solo había vendido 16 millones de dólares en libros y tres de las “siete grandes” tecnológicas ni siquiera existían. La tokenización puede desarrollarse a la velocidad de Internet, más rápido de lo que la mayoría espera, logrando un crecimiento enorme en las próximas décadas.
No sustituirá rápidamente al sistema financiero actual. Más bien, puede verse como un puente que se construye desde ambas orillas del río y se unirá en el centro. De un lado están las instituciones tradicionales; del otro, los innovadores digitales: emisores de stablecoins, fintechs y blockchains públicas.
Ambos no tanto compiten, sino que aprenden a interoperar. En el futuro, la gente no pondrá acciones y bonos en una cartera y criptomonedas en otra. Todo tipo de activos algún día podrán comprarse, venderse y mantenerse en una única cartera digital.
La tarea de los responsables políticos y reguladores es clara: ayudar a construir este puente de manera rápida y segura. El mejor enfoque no es crear un libro de reglas completamente nuevo para los mercados digitales, sino actualizar las reglas existentes para que los mercados tradicionales y los tokenizados puedan funcionar juntos.
Ya hemos visto el poder de esta conexión. Los primeros fondos cotizados en bolsa (ETFs) de mercados emergentes conectaron los mercados bursátiles de más de 20 países en un solo fondo, facilitando la inversión global. Los ETFs de bonos hicieron lo mismo en renta fija, conectando mercados de intermediarios con bolsas públicas y permitiendo a los inversores negociar de forma más eficiente. Ahora, con los ETFs de bitcoin al contado, incluso los activos digitales están en bolsas tradicionales. Cada innovación ha ido construyendo puentes.
El mismo principio se aplica a la tokenización. Los reguladores deben aspirar a la coherencia: el riesgo debe juzgarse según su naturaleza, no por su formato. Aunque un bono exista en una blockchain, sigue siendo un bono.
Pero la innovación necesita “barandillas”: medidas claras de protección al comprador para garantizar que los productos tokenizados sean seguros y transparentes; normas sólidas de riesgo de contraparte para evitar que los problemas se propaguen por las plataformas; y sistemas de verificación de identidad digital, para que quienes deseen invertir y comerciar tengan la misma confianza que al usar una tarjeta o una transferencia bancaria.
Andrew Ross Sorkin, en su nuevo libro sobre el crack bursátil de 1929, repasa los fallos que llevaron al nacimiento del sistema financiero moderno. Algunos fueron tecnológicos: el ticker bursátil en el “martes negro” se retrasó horas, incapaz de seguir el volumen de operaciones. Otros fueron institucionales: un sistema financiero que creció más rápido que sus salvaguardas.
La tokenización puede modernizar la infraestructura que todavía hace lentas y costosas algunas partes del sistema financiero, acercando a más personas a la mayor máquina de creación de riqueza del mundo: los mercados. Pero, como nos enseñó 1929, cada expansión de la participación debe ir acompañada de salvaguardias renovadas. La tokenización debe hacer dos cosas: crecer más rápido y crecer de forma segura, construyendo confianza al mismo tiempo.
