Die Su Zhu Geschichte: Wenn Überverschuldung ein Krypto-Imperium zerstört

Wenige Namen im Krypto-Bereich rufen so viele Warnungen hervor wie Su Zhu. Was einst als einer der beeindruckendsten Aufstiege in der digitalen Finanzwelt gefeiert wurde, endete im spektakulären Zusammenbruch, als Three Arrows Capital (3AC) im Jahr 2022 implodierte. Doch Su Zhus Fall war nicht nur Pech — er war das unvermeidliche Ergebnis einer grundlegend kaputten Risikomanagementstrategie, die auf gefährlicher Hebelwirkung basierte.

Vom Händler zum Krypto-Magnaten: Der Aufstieg von 3AC

Su Zhus Aufstieg war nichts weniger als eine Rakete. Beginnend als Händler bei der Deutschen Bank im Jahr 2012, gründete er schließlich Three Arrows Capital und verwandelte es in das, was viele als den mächtigsten Hedgefonds im Krypto-Bereich ansehen. Bis 2021 verwaltete 3AC Milliarden an Vermögenswerten und agierte mit dem Selbstbewusstsein einer Institution, die vor Marktrückgängen unantastbar schien. Investoren — von Milliardären bis zu anderen Hedgefonds — vertrauten auf Zhus Vision.

Die Strategie schien in einem boomenden Bullenmarkt brillant. Hebel einsetzen, große Wetten platzieren, Renditen vervielfachen. Doch dieses Modell hatte einen fatalen Konstruktionsfehler: Es erforderte stetigen Aufwärtsdrang. Sobald sich die Marktbedingungen änderten, wurde das gesamte System unverteidigbar.

Die fatale Strategie: Übermäßige Verschuldung und konzentriertes Risiko

Su Zhu riskierte nicht nur das Kapital von 3AC selbst. Er borgte systematisch von großen Kreditplattformen und Institutionen — BlockFi, Voyager, Genesis und anderen — und legte zusätzlich Hebel auf bestehende Positionen. Diese Kaskadenschuld schuf ein prekäres Kartenhaus mit minimaler Fehlergrenze.

Die größte Schwachstelle? Eine riesige Konzentrationswette von 500 Millionen Dollar auf LUNA, den nativen Token von Terra. Als das Terra-Ökosystem 2022 zusammenbrach, verschwand der Wert von LUNA in weniger als 48 Stunden. Dieser einzelne katastrophale Verlust löste die Dominoeffekte aus, die das gesamte 3AC-Gebilde zum Einsturz brachten. Sicherheiten lösten sich auf. Margin Calls häuften sich. Und Gläubiger, die Milliarden gewährt hatten, erkannten plötzlich, dass ihr Kapital in akuter Gefahr war.

Der Zusammenbruch: 72 Stunden bis zum finanziellen Ruin

Was viele nicht vorhergesehen hatten, war die Geschwindigkeit, mit der sich 3AC auflöste. In nur drei Tagen verwandelte sich ein milliardenschweres Unternehmen in eine Warnung. Bitcoin und die breiteren Kryptomärkte stürzten ab, während Liquidationen beschleunigten. Investoren, die Su Zhu vertraut hatten, erlitten enorme Verluste. Gegenparteien standen Schlange als Gläubiger, und das Krypto-Ökosystem vibrierte vom Ausmaß dieses Scheiterns.

Su Zhus öffentliche Präsenz verschwand, während rechtliche und finanzielle Komplexitäten zunahmen. Was blieb, war eine klare Illustration dafür, wie selbst hochentwickelte Akteure Risiken falsch einschätzen können.

Warum das Modell von 3AC grundlegend kaputt war

Die Analyse ist einfach: 3AC hatte keine Sicherheitsmarge. Es gab kein echtes Risikomanagement, keine vorsichtige Positionsgröße und keine Transparenz bezüglich der Hebelwirkung. Die Überlebensfähigkeit des Fonds basierte vollständig auf anhaltenden Bullenmärkten. Sobald die Kurse korrigierten — was 2022 unvermeidlich war — setzte die mathematische Unvermeidlichkeit des Scheiterns ein.

Die Lektion von Su Zhu: Hebelwirkung tötet

Su Zhus Geschichte ist eine der wichtigsten Warnungen im Krypto-Bereich. Sie zeigt, dass Größe und vergangener Erfolg keinen Schutz gegen übermäßige Verschuldung bieten. Der Zusammenbruch von Three Arrows Capital hat nicht nur Investoren vernichtet — er hat systemische Risiken offenbart, die viele in der Branche ignoriert hatten, das Vertrauen in das Management von Krypto-Fonds erschüttert und die echten Gefahren von unkontrollierter Gier und schlechtem Risikomanagement aufgezeigt.

Für diejenigen im digitalen Finanzwesen ist die Botschaft klar: Hebelwirkung verstärkt sowohl Gewinne als auch Verluste. Su Zhu hat das auf die harte Tour gelernt, und das gesamte Krypto-Ökosystem hat dafür den Preis gezahlt.