Historischer BTC-Optionsverfall verändert die Marktdynamik: Was geschah, als $14B Wert abgerechnet wurde

Ein massives Ablaufdatum von BTC-Optionen hat kürzlich die Marktstruktur grundlegend verändert und Händler sowie Analysten mit den Folgen eines der größten Derivate-Abrechnungen in der Krypto-Geschichte konfrontiert. Als sich der Staub nach diesem rekordverdächtigen Ablauf der BTC-Optionen legte, spürte der Kryptomarkt die Nachwirkungen auf mehreren Zeitebenen und Asset-Klassen. Das Ausmaß war beispiellos: 146.000 Bitcoin-Optionskontrakte im Wert von etwa 14 Milliarden US-Dollar – was 44 % des gesamten offenen Interesses auf Deribit zu diesem Zeitpunkt ausmachte – liefen gleichzeitig aus und markierten das größte einzelne Ablaufdatum, das die Börse je verzeichnet hat.

Die Größenordnung dieses BTC-Optionsablaufs zeigte, wie stark die Hebelwirkung im Derivatemarkt bis zum Jahresbeginn konzentriert war. Deribit, das über 80 % des globalen Kryptoprivat-Optionshandels ausmacht, wurde zum Epizentrum dieses historischen Marktereignisses. Neben der Bitcoin-Abrechnung lieferten auch Ethereum-Optionen im Wert von 3,84 Milliarden US-Dollar aus, doch die Erzählung um dieses Ereignis unterschied sich deutlich von der größeren.

Wenn Milliarden im Geld auslaufen: Die Abrechnungsrealität

Während der Ablauf der BTC-Optionen stattfand, wurden etwa 4 Milliarden US-Dollar an Bitcoin-Kontrakten – rund 28 % des gesamten offenen Interesses – im Geld abgerechnet, was realisierte Gewinne für Käufer dieser Positionen bedeutete. Dieser beträchtliche Betrag an profitablen Abrechnungen stellte die Händler vor eine wichtige Entscheidung: Entweder ihre Positionen vollständig glattstellen oder sie in die nächsten Ablaufdaten rollen.

„Ich vermute, dass ein beträchtlicher Teil des offenen Interesses bei BTC und ETH in die Termine am 31. Januar und 28. März gerollt wird, da diese die nächsten Liquiditätsanker zu Beginn des neuen Jahres sind“, erklärte Simranjeet Singh, Portfoliomanager bei GSR, und hob hervor, wie Händler ihr Risiko über mehrere Zeitebenen streuten, anstatt es in einem einzigen Exit zu konsolidieren.

Das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis für dieses BTC-Ablaufdatum lag bei 0,69, was eine asymmetrische Marktstruktur offenbart, bei der Calls die Puts übersteigen – sieben Puts auf zehn Calls. Diese call-lastige Schieflage deutete darauf hin, dass die Leverage-Positionierung auf steigende Kurse ausgerichtet war, ein entscheidender Punkt angesichts der vorherigen Entwicklungen auf den Spotmärkten. Bitcoin war nach der Entscheidung der Federal Reserve im Dezember, den Kauf von Kryptowährungen zu stoppen und weniger Zinssenkungen anzukündigen, um über 10 % auf 95.000 US-Dollar gefallen. Händler mit gehebelten bullishen Positionen befanden sich plötzlich im Minus und erlitten verstärkte Verluste auf ihre Margin-Wetten.

„Der zuvor dominierende bullische Momentum ist ins Stocken geraten, was den Markt stark auf die Oberseite ausrichtet. Diese Positionierung erhöht das Risiko eines schnellen Schneeballeffekts, falls eine bedeutende Abwärtsbewegung eintritt“, erklärte Luuk Strijers, CEO von Deribit, den Analysten und unterstrich die Fragilität der Marktstruktur zu diesem Zeitpunkt.

Volatilität der Volatilität signalisiert Marktkonfusion

Neben den nackten Zahlen zeichneten marktbasierte Kennzahlen ein Bild von allgegenwärtiger Richtungsunsicherheit, als sich das BTC-Optionsablaufdatum näherte. Die Volatilität der Volatilität – ein Maß dafür, wie stark die Volatilität eines Vermögenswerts selbst schwankt – stieg deutlich an, was darauf hindeutete, dass Händler echte Verwirrung darüber hatten, in welche Richtung die Preise ausbrechen würden.

„Der mit Spannung erwartete Jahresablauf steht kurz davor, ein bemerkenswertes Jahr für die Bullen abzuschließen. Allerdings bleibt die Richtungsunsicherheit bestehen, was durch die erhöhte Volatilität der Volatilität deutlich wird“, bemerkte Strijers. Wenn die Volatilität der Volatilität stark ansteigt, deutet dies meist auf eine erhöhte Sensitivität gegenüber Nachrichten und Wirtschaftsdaten hin. Händler stehen unter Druck, Positionen aggressiv anzupassen und Hedging-Strategien umzusetzen, was oft zu Whipsaw-Bewegungen und schnellen Umkehrungen führt.

Diese Unklarheit stand im krassen Gegensatz zu der selbstbewussten bullischen Positionierung, die den Markt während eines Großteils von 2025 dominiert hatte. Die Psychologie hatte sich deutlich gewandelt, als dieses BTC-Optionsablaufdatum näher rückte – Aufregung verwandelte sich in Angst.

Ethereum zeigte schwächere technische Signale als Bitcoin

Während Bitcoin aufgrund seiner Größe die Schlagzeilen dominierte, zeigte der Derivatemarkt für Ethereum während desselben Ablauffensters ein eher bärisches technisches Bild. Beim Vergleich der Volatilitätskurven – grafische Darstellungen der impliziten Volatilität bei unterschiedlichen Strike-Preisen – stellten Forscher bei Block Scholes eine aufschlussreiche Divergenz fest: Die Volatilitätskurve von BTC blieb relativ stabil, während die implizite Volatilität für Call-Optionen bei ETH deutlich sank.

Dieser Rückgang bei der Call-Nachfrage für Ethereum deutete auf eine nachlassende Bereitschaft für bullische Wetten auf die größte Altcoin hin. „Nach mehr als einer Woche schlechterer Spot-Performance ist das Put-Call-Skew-Verhältnis bei ETH deutlich bärischer (2,06 % zugunsten Puts im Vergleich zu einem neutraleren Wert von 1,64 % bei BTC)“, erklärte Andrew Melville, Research-Analyst bei Block Scholes. Das Put-Call-Skew misst, wie viel mehr Investoren für Puts zahlen, die Abwärtsrisiken absichern, im Vergleich zu Calls, die auf Kurssteigerungen setzen.

„Insgesamt spiegelt die Positionierung zum Jahresende ein moderat weniger bullish Bild wider als zu Beginn Dezember, noch deutlicher bei ETH als bei BTC“, fügte Melville hinzu. Damit wurde deutlich, dass Optionsmarktteilnehmer in Bezug auf Ethereums kurzfristige Kursentwicklung deutlich vorsichtiger geworden sind.

Aktuelle Marktreaktion auf den Abrechnungsprozess

In den Wochen nach diesem historischen BTC-Optionsablauf hat sich Bitcoin auf 68.640 US-Dollar erholt, was einem Anstieg von 5,04 % in den letzten 24 Stunden bis Ende Februar 2026 entspricht und auf eine erste Stabilisierung nach der anfänglichen Volatilität hindeutet. Ethereum ist auf 2.060 US-Dollar gestiegen, ein Plus von 8,42 % im selben Zeitraum, was zeigt, dass Altcoins zusammen mit Bitcoin an jüngster Stärke teilhaben.

Dennoch bleiben Marktbeobachter wachsam, ob diese Erholung eine nachhaltige strukturelle Verbesserung darstellt oder nur ein technischer Bounce ist, der durch dünne Liquidität und Positionsdruck getrieben wird. Schlüsselwiderstände bei etwa 72.000 und 78.000 US-Dollar für Bitcoin bleiben entscheidende Tests, um einen nachhaltigeren Aufwärtstrend zu bestätigen, während Händler weiterhin beobachten, ob frisches Kapital zufließt oder nur Rotation innerhalb bestehender Positionen stattfindet.

Das BTC-Optionsablaufdatum, das die Märkte zum Jahresende erschütterte, offenbarte die Risiken eines überleverageden Derivatemarkts und erinnerte die Teilnehmer daran, dass massive Nominalbeträge, die in einzelnen Ablaufereignissen konzentriert sind, die Volatilität verstärken können, unabhängig von der allgemeinen Marktrichtung.