Verstehen von AMMs: Wie automatisierte Market Maker den dezentralen Handel revolutionierten

Wenn Sie Kryptowährungen handeln möchten, haben Sie wahrscheinlich eine zentrale Börse genutzt. Aber was wäre, wenn es eine Möglichkeit gäbe, digitale Vermögenswerte ohne einen Mittelsmann zu tauschen? Hier kommen automatisierte Market Maker (AMM) ins Spiel. Ein AMM ist eine bahnbrechende Technologie, die dezentrale Börsen antreibt und es Händlern ermöglicht, Kryptowährungen direkt miteinander zu tauschen. Anstatt Kauf- und Verkaufsaufträge durch menschliche Market Maker oder automatisierte Systeme abzugleichen, verwendet ein AMM Smart Contracts und mathematische Formeln, um Preise festzulegen und Liquidität bereitzustellen. In diesem Leitfaden erklären wir, wie diese Systeme funktionieren und warum sie für DeFi so entscheidend geworden sind.

Das Problem mit traditionellem Market Making

Um zu verstehen, warum ein AMM notwendig ist, schauen wir uns zunächst an, wie traditionelle zentrale Börsen funktionieren. Auf diesen Plattformen sind Market Maker – meist wohlhabende Händler oder Finanzinstitute – ständig damit beschäftigt, Kauf- und Verkaufsaufträge zu platzieren, um immer Gegenparteien für Privatanleger bereitzustellen.

Die Aufgabe eines Market Makers ist einfach: Liquidität bereitstellen, um den Handel zu erleichtern. Wenn Sie auf einer zentralen Börse 1 BTC zu 34.000 $ kaufen möchten, muss die Börse jemanden finden, der zu diesem Preis verkaufen will. Gibt es keinen solchen Verkäufer, leidet die Liquidität, was mehrere Probleme verursacht:

• Slippage: Wenn nicht genügend Käufer oder Verkäufer zu Ihrem gewünschten Preis vorhanden sind, wird Ihre Order zu schlechteren Kursen ausgeführt als erwartet
• Langsame Ausführung: Das Finden passender Orders dauert, besonders bei weniger beliebten Handelspaaren
• Hohe Eintrittsbarrieren: Nur wohlhabende Institutionen können Liquiditätsanbieter werden, was zu Zentralisierung führt

Dieses System funktioniert, aber es ist immer noch auf Vermittler angewiesen, die die Kontrolle über Ihre Gelder und die gesamte Handelsinfrastruktur haben. Dezentrale Börsen wollten dieses Problem vollständig beseitigen.

Was ein AMM eigentlich macht

Ein AMM ist grundsätzlich anders als herkömmliche Market-Making-Systeme. Statt auf professionelle Händler zu setzen, die Liquidität bereitstellen, nutzt ein automatisierter Market Maker ein selbst ausführendes Computerprogramm – einen Smart Contract –, der es jedem ermöglicht, Liquiditätsanbieter zu werden.

Hier die Kerninnovation: Statt eines Orderbuchs, in dem Kauf- und Verkaufsaufträge abgeglichen werden, erstellt ein AMM Liquiditätspools. Man kann sich einen Liquiditätspool wie eine Tresorkammer vorstellen, die zwei verschiedene Token enthält. Wenn Sie einen Token gegen einen anderen tauschen möchten, handeln Sie nicht gegen eine bestimmte Person, sondern gegen das Kapital, das in diesem Smart Contract sitzt.

Beispielsweise, wenn Sie Ethereum (ETH) gegen Tether (USDT) tauschen wollen, interagieren Sie mit einem ETH/USDT-Liquiditätspool. Jeder Händler kann sowohl ETH als auch USDT in diesen Pool in einem bestimmten Verhältnis einzahlen, im Gegenzug erhalten sie LP-Token, die ihren Anteil an den Pool-Gebühren repräsentieren.

Wenn Händler diese Pools nutzen, passt ein automatisierter Market Maker die Preise algorithmisch an, um den Pool ausgeglichen zu halten. Hier kommt die mathematische Formel ins Spiel.

Die Mathematik hinter dem Zauber: Die x*y=k-Formel

Die bekannteste AMM-Formel wurde von Uniswap eingeführt, das 2018 als erste erfolgreiche dezentrale Börse dieses Modell nutzte. Die Formel ist elegant einfach: x * y = k

Was bedeutet das?

• x = der Wert von Asset A im Pool
• y = der Wert von Asset B im Pool
• k = eine Konstante

Das Genie dieses Ansatzes ist, dass egal, wie viel Sie handeln, das Produkt der beiden Asset-Werte immer gleich bleibt. Nehmen wir ein ETH/USDT-Pool als Beispiel:

Angenommen, der Pool startet mit:

• 100 ETH (Asset A)
• 300.000 USDT (Asset B)
• Dann ist k = 100 × 300.000 = 30.000.000

Jetzt möchte ein Händler 10 ETH kaufen, indem er USDT einzahlt. Wenn er 30.000 USDT in den Pool einzahlt und dafür 10 ETH entfernt, ergibt sich:

• Verbleibende ETH: 90
• Neue USDT: 330.000
• Überprüfung: 90 × 330.000 = 29.700.000…

Das stimmt nicht mit k überein! Der Smart Contract passt automatisch den Preis an, um das Produkt konstant zu halten. Dieser Preisanstieg bei ETH spiegelt Knappheit wider – es gibt jetzt weniger ETH im Pool im Vergleich zu USDT, wodurch ETH teurer wird.

So sorgt ein automatisierter Market Maker dafür, das Gleichgewicht ohne menschliches Eingreifen zu bewahren.

Warum große Trades Arbitrage-Möglichkeiten schaffen

Wenn jemand einen großen Trade in einem AMM durchführt, kann sich der Preis vom „echten“ Marktpreis auf anderen Börsen entfernen. Zum Beispiel, wenn ETH auf großen Börsen für 3.000 $ gehandelt wird, im Pool aber nur 2.850 $, weil jemand viel ETH hinzugefügt hat, entsteht eine Gelegenheit.

Arbitrageure profitieren, indem sie die günstigeren ETH im Pool kaufen und sofort zu einem höheren Preis anderswo verkaufen. Dieser selbstkorrigierende Mechanismus ist entscheidend, weil er Händler dazu anreizt, die Preise wieder anzugleichen, ohne dass eine zentrale Instanz eingreifen muss.

Verschiedene AMM-Protokolle verwenden neben der Grundformel x*y=k auch andere Formeln. Balancer erlaubt beispielsweise bis zu 8 verschiedene Assets in einem Pool und nutzt eine komplexere mathematische Beziehung. Curve spezialisiert sich auf den Handel mit ähnlichen Werten, wie Stablecoins, und verwendet eine Formel, die minimale Preis-Slippage zwischen Assets mit vergleichbaren Werten ermöglicht.

Wie man Liquiditätsanbieter wird: So verdienen Sie

Jeder erfolgreiche automatisierte Market Maker ist auf Liquiditätsanbieter (LPs) angewiesen, die Kapital in die Pools einzahlen. Um diese Teilnahme zu fördern, belohnen Protokolle LPs mit Transaktionsgebühren und Governance-Token.

So funktioniert es praktisch:

Wenn Sie 10.000 $ in ETH und USDT in einen ETH/USDT-Pool einzahlen, der insgesamt 1 Million $ an Liquidität hat, besitzen Sie 1 % dieses Pools. Jedes Mal, wenn jemand den Pool nutzt, sammelt das Protokoll Gebühren (typischerweise 0,3–1 %). Sie erhalten 1 % dieser angesammelten Gebühren, solange Sie im Pool bleiben.

Wenn Sie aussteigen möchten, verbrennen Sie einfach Ihre LP-Token und erhalten Ihren proportionalen Anteil an beiden Assets plus die angesammelten Gebühren. Außerdem geben die meisten AMM-Protokolle Governance-Token an LPs und Händler aus, die ihnen Stimmrechte darüber geben, wie sich das Protokoll weiterentwickelt.

Maximierung der Rendite: Die Welt des Yield Farming

Geschickte Liquiditätsanbieter beschränken sich nicht nur auf das Sammeln von Handelsgebühren. Sie betreiben Yield Farming – sie setzen ihre LP-Token in anderen Kreditprotokollen ein, um zusätzlich Zinsen zu verdienen.

Das ist durch die Kompatibilität von DeFi möglich: Protokolle können in komplexen Ketten miteinander interagieren. Sie könnten:

1. ETH und USDT in einen automatisierten Market Maker einzahlen
2. LP-Token erhalten
3. Diese LP-Token in ein Kreditprotokoll einzahlen
4. Zinsen auf die LP-Token verdienen, während Sie weiterhin Handelsgebühren aus dem ursprünglichen Pool erhalten

Dieses Schichten von Belohnungen erhöht Ihre Rendite, erhöht aber auch die Komplexität und das Risiko. Es ist wichtig, genau zu verstehen, was Sie bei jedem Schritt tun.

Das Risiko, über das niemand spricht: Impermanent Loss

Obwohl die Bereitstellung von Liquidität in einem AMM profitabel sein kann, birgt sie ein einzigartiges Risiko, dem traditionelle Market Maker nicht ausgesetzt sind: den impermanenten Verlust.

Der impermanente Verlust tritt auf, wenn sich das Preisverhältnis zwischen den beiden gepoolten Assets stark verändert. Stellen Sie sich vor, Sie zahlen 1 ETH und 3.000 USDT ein, als das Verhältnis 1:3.000 ist. Wenn ETH plötzlich auf 4.500 $ steigt (Verhältnis 1:4.500), repräsentieren Ihre LP-Token nicht mehr den gleichen Wert wie bei der ursprünglichen Einzahlung.

Je größer die Preisabweichung, desto größer der Verlust. Der impermanente Verlust ist bei Pools mit volatilen Assets besonders gravierend. Er wird „impermanent“ genannt, weil er verschwindet, wenn das Preisverhältnis wieder auf den ursprünglichen Wert zurückkehrt. Der Verlust wird dauerhaft, wenn Sie vor der Rückkehr des Verhältnisses abheben.

Gute Nachrichten: Ihre angesammelten Handelsgebühren gleichen den impermanenten Verlust oft aus, besonders in aktiven Pools. Es ist jedoch entscheidend, dieses Risiko zu verstehen, bevor Sie erhebliches Kapital als Liquiditätsanbieter einsetzen.

Warum AMMs für DeFi so wichtig sind

Ein automatisierter Market Maker demokratisierte das Market Making. Sie brauchen nicht mehr Millionen Dollar oder institutionelle Verbindungen, um Liquidität bereitzustellen und Handelsgebühren zu verdienen. Das AMM-Modell eliminierte Mittelsmänner, senkte die Eintrittsbarrieren und machte den Handel transparenter und zensurresistenter.

Was 2018 mit Uniswap begann, hat sich zu einem riesigen Ökosystem von Protokollen entwickelt, die das AMM-Modell für unterschiedliche Anwendungsfälle optimieren. Das Verständnis, wie diese Systeme funktionieren – ihre Mechanik, Belohnungen und Risiken – ist für jeden, der ernsthaft am dezentralen Finanzwesen teilnehmen möchte, unerlässlich.