Yen-Aufwertung steht vor einer Chance? Zentralbankpolitik und Zinsdifferenzänderungen schaffen neue Möglichkeiten

Der Wechselkurs des Yen fiel Anfang 2025 nach einem Durchbruch bei 158, was zu erheblichen Meinungsverschiedenheiten auf dem Markt über die weitere Entwicklung führte. Mit der zunehmenden Stabilisierung des US-Dollars, der Beschleunigung der geldpolitischen Anpassungen der Bank of Japan und der steigenden Wahrscheinlichkeit einer Yen-Aufwertung steigen die Chancen auf eine Yen-Stärke. Die Erwartungen verschiedener Branchen hinsichtlich des Wechselkurses zum Jahresende weichen deutlich auseinander, von einer Aufwertung auf 140 bis hin zu einer Abwertung auf 165, was die komplexen Situationen und potenziellen Wendepunkte für den Yen widerspiegelt.

Wann erreicht der US-Dollar seinen Höchststand, und wann zeigt sich die Chance auf eine Yen-Aufwertung?

Anfang letzten Jahres stieg USD/JPY aufgrund der Reduktion der Fed-Zinssatzsenkungsfantasien und politischer Unsicherheiten in Japan zeitweise über 158. Mit der Zeit zeigte die technische Analyse jedoch Anzeichen von Erschöpfung nach über einem Jahr des Dollar-Aufschwungs. Obwohl die Erwartungen einer Zinssenkung der Fed Anfang 2025 noch bestehen, sind sie nicht vollständig verschwunden, was Raum für eine Yen-Aufwertung lässt.

Die optimistische Prognose von Nomura Securities ist besonders bemerkenswert. Das Institut erwartet, dass der Yen bis Ende 2026 auf 140 steigen wird (d.h. USD/JPY sinkt auf 140), was eine Aufwertung gegenüber dem Niveau von 158 um mehr als 10 % bedeutet. Nomura argumentiert, dass Trump voraussichtlich im Januar 2026 den nächsten Vorsitzenden der Federal Reserve nominieren wird, was einen Führungswechsel und eine mögliche Anpassung der Geldpolitik auslösen könnte. Die Fed wird bis September 2026 wahrscheinlich schrittweise die Zinsen senken, was den Dollar-Aufschwung umkehren könnte.

Divergenz in der Geldpolitik verschärft sich, und die Zinsdifferenz zwischen Japan und den USA wird zum entscheidenden Faktor

Die Geldpolitik der Bank of Japan und der japanischen Regierung weichen deutlich voneinander ab, was die sogenannte „Politik-Divergenz“ zu einem wichtigen Treiber für eine Yen-Aufwertung macht. Premierminister Sanae Takaichi setzt auf eine „verantwortungsvolle, aktive Finanzpolitik“ zur Ankurbelung des Wachstums, während die Bank of Japan vor der Herausforderung steht, die Zinsen zu erhöhen. Daten zeigen, dass die Löhne zwar steigen, aber die Inflation noch nicht ausgeglichen ist. Seit Anfang 2025 verzeichnete Japan elf Monate in Folge reale Lohnrückgänge, was Druck auf die Inflation ausübt.

Der Chief FX Strategist bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Daisaku Ueno, erklärt: „Während die Zentralbank die Bremse zieht, tritt die Regierung aufs Gaspedal bei der Fiskalpolitik, was die Inflation auf hohem Niveau halten könnte.“ Dieses Szenario zwingt die Zentralbank, die Zinserhöhungen zu beschleunigen, um die Preise zu kontrollieren. Masayuki Yoshikawa, Chief Macro Strategist bei Sumitomo Mitsui DS Asset Management, meint, wenn die Sorgen über eine verzögerte Zinserhöhung der Zentralbank nachlassen und die Preise stabil werden, wird die Verkleinerung der Zinsdifferenz die Yen-Aufwertung vorantreiben. Konkret bedeutet eine schmäler werdende Zinsdifferenz eine erhöhte Attraktivität japanischer Anlagen, was zu einer Kapitalrückkehr aus dem Ausland führen könnte.

Divergenz in den Markterwartungen: Aufwertung auf 140 vs. Abwertung auf 165

Obwohl Nomura eine Aufwertung des Yen auf 140 prognostiziert, ist der Markt nicht vollständig überzeugt. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities erwartet, dass der Yen bis Ende 2026 wieder auf 160 abwerten wird, während die Fukuoka Financial Group eine Abwertung auf etwa 165 Yen pro US-Dollar vorhersagt. Diese pessimistischen Erwartungen basieren hauptsächlich auf der anhaltenden Stärke des Dollars und der Verzögerung bei den Zinserhöhungen der Bank of Japan.

Der Kernunterschied zwischen den beiden Lagern liegt in der Einschätzung der geldpolitischen Wende der Fed und der Geschwindigkeit der Zinserhöhungen der Zentralbank. Die Optimisten für den Yen glauben, dass eine Zinssenkungsphase bei der Fed beginnt und die Zentralbank die Zinsen schneller anhebt, was die Zinsdifferenz verkleinert. Die Pessimisten befürchten, dass der Dollar durch globale Liquidität und geopolitische Faktoren weiterhin steigen kann, während die Verzögerung der Bank of Japan die schnelle Wende erschwert.

Realer Lohnrückgang und Herausforderungen der wirtschaftlichen Fundamentaldaten

Die japanische Wirtschaft steht vor strukturellen Problemen. Die elfmonatige Serie realer Lohnrückgänge bedeutet, dass die Kaufkraft der Haushalte schrumpft, was das Wachstumspotenzial belastet. Premierminister Takaichi versucht mit einer aktiven Fiskalpolitik, diese Auswirkungen abzumildern, doch bleibt unklar, ob diese Maßnahmen langfristig die Wettbewerbsfähigkeit verbessern können. Wenn die wirtschaftlichen Fundamentaldaten sich nicht verbessern, wird die Aufwärtsdynamik des Yen durch die Zinserhöhungen der Zentralbank begrenzt bleiben.

Kritische Punkte und Risiken für die Yen-Aufwertung

Die Aussicht auf eine Yen-Aufwertung hängt von mehreren Schlüsselfaktoren ab, die sich synchron entwickeln müssen: Beschleunigung der Zinserhöhungen der Zentralbank, Beginn der Zinssenkungen der Fed, Verkleinerung der Zinsdifferenz und eine Entspannung der geopolitischen Lage. Abweichungen bei einem dieser Faktoren könnten die Erwartungen verändern. Derzeit befindet sich der Markt in einer Beobachtungsphase, wartet auf weitere Signale aus der Politik und Wirtschaftsdaten, um die Wahrscheinlichkeit einer Yen-Aufwertung zu bestätigen. Für Investoren gilt es, sowohl die Chance auf eine Aufwertung auf 140 als auch das Risiko einer Abwertung auf 165 im Blick zu behalten.