Verstehen der Horizontalen Skew im Optionshandel

Wenn Händler die Optionsmärkte betrachten, fällt ihnen schnell etwas Interessantes auf: Die Preisvolatilität ändert sich nicht nur nach Strike-Preis, sondern auch nach Laufzeitdatum. Dieses Phänomen offenbart Markterwartungen und hilft, klügere Handelsentscheidungen zu treffen. Eines der wichtigsten Konzepte in diesem Bereich ist die horizontale Skew, die zeigt, wie sich die Volatilität über verschiedene Zeiträume für denselben Strike-Preis verhält.

Was ist Volatilitäts-Skew und wie entsteht sie

Implizite Volatilität (IV) bleibt nicht konstant bei allen Optionen auf denselben Basiswert. Stattdessen variiert IV je nach Strike-Preis und Verfallsdatum. Wenn man diese unterschiedlichen IV-Werte aufträgt, entsteht eine Volatilitätskurve. Ist diese Kurve symmetrisch, nennt man sie eine Volatilitäts-Smile. Wenn sie sich zu einer Seite neigt, spricht man von einer Volatilitäts-Smirk. Das Ausmaß dieser Neigung wird durch die Schiefe (Skewness) gemessen – also, wie steil die Kurve verläuft.

Diese Variation spiegelt wider, wie der Markt Unsicherheit bei verschiedenen Niveaus bewertet. Manche Strike-Preise sind stärker gefragt als andere, was ihre Preise und impliziten Volatilitäten nach oben treibt. Zu verstehen, wo und warum diese Nachfrage konzentriert ist, hilft Händlern, Chancen zu erkennen.

Horizontale Skew vs. Vertikale Skew: Der Zeitfaktor

Optionshändler unterscheiden zwei Hauptarten von Skew. Die erste ist die horizontale Skew, die untersucht, wie sich die Volatilität für denselben Strike-Preis über verschiedene Verfallsdaten verändert. Zum Beispiel könnte man bei einem Strike-Preis die IV bei einem Monat Laufzeit mit der bei drei Monaten vergleichen – hier zeigt sich die horizontale Skew.

Im Gegensatz dazu betrachtet die vertikale Skew, wie IV bei unterschiedlichen Strike-Preisen innerhalb desselben Verfallszeitraums variiert. Ein Händler, der alle Optionen mit Verfall im März analysiert, könnte feststellen, dass Out-of-the-Money (OTM) Calls eine höhere Volatilität aufweisen als At-the-Money (ATM) Calls. Das ist vertikale Skew.

Die meisten Händler konzentrieren sich bei ihren Entscheidungen vor allem auf die vertikale Skew, da sie unmittelbare Auswirkungen auf ihre Optionsstrategien hat. Das Verständnis der horizontalen Skew ist jedoch ebenfalls wichtig, insbesondere beim Aufbau von Mehrmonat-Hedging-Strategien oder beim Vergleich der Kosten verschiedener Strategien über unterschiedliche Zeiträume.

Forward- und Reverse-Skews: Marktstimmung lesen

Neben der Zeitdimension hat die Skew auch eine Richtung. Eine Forward-Skew liegt vor, wenn Options mit höheren Strike-Preisen eine höhere implizite Volatilität aufweisen als solche mit niedrigeren Strikes – was typischerweise auf eine bullische Marktstimmung hindeutet. Der Markt preist eine größere Wahrscheinlichkeit für Aufwärtsbewegungen ein, weshalb Call-Optionen relativ teurer werden.

Das gegenteilige Muster, die Reverse-Skew, tritt auf, wenn niedrigere Strike-Preise höhere IVs haben als höhere Strikes. Das deutet meist auf bärische Erwartungen hin, wobei Put-Optionen aufgrund von Absicherungen gegen Abwärtsbewegungen eine Prämie verlangen.

Interessanterweise tritt Reverse-Skew in vielen Kryptowährungen und Schwellenmärkten häufiger auf. Das liegt daran, dass Leerverkaufsmechanismen entweder nicht verfügbar oder zu teuer sind. Statt direkt zu shorten, nutzen Investoren Put-Optionen als primäres Absicherungsinstrument, was die Prämien für Puts erhöht und das Reverse-Skew-Muster erzeugt.

Praktische Handelsanwendungen für unterschiedliche Skew-Muster

Das Lesen der Form einer Volatilitätskurve liefert umsetzbare Erkenntnisse. In Bullenmärkten bevorzugen Händler meist Bull-Call-Spreads, bei denen sie Calls mit niedrigeren Strikes kaufen und solche mit höheren Strikes verkaufen. Diese Strategie profitiert von Kurssteigerungen bei geringeren Kosten.

Wenn die Forward-Skew jedoch moderat ist – also die Steigung nicht steil –, kann es sinnvoll sein, auf Bull-Put-Spreads umzusteigen. Dabei verkauft man Puts bei niedrigeren Strikes und kauft Puts bei höheren Strikes. Das ist günstiger, weil die Put-Prämien aufgrund der schwächeren Forward-Skew nicht so stark aufgebläht sind.

Durch eine sorgfältige Analyse der horizontalen Skew zusammen mit den vertikalen Mustern erhält man ein umfassendes Bild davon, wie Optionen über verschiedene Zeiträume und Strike-Preise hinweg bewertet werden. Dieses mehrschichtige Verständnis trennt casual Händler von denen, die konstant Wert aus Volatilitätsvariationen ziehen.