„CLARITY-Gesetz“: Prüfung im April – Verbot für den Umtausch von DeFi unter Auflagen für passive Erträge aus Stablecoins – DeFi-Disclaimer

Der US-Senat bereitet sich darauf vor, im Ausschuss über das „Gesetz zur Transparenz von Märkten für digitale Vermögenswerte“ (das CLARITY-Gesetz) zu beraten; die Abgeordneten planen, das Verfahren in der zweiten Hälfte des Aprils offiziell zu starten. Senatorin Cynthia Lummis hat kürzlich erklärt, dass der endgültige Gesetzestext möglicherweise innerhalb weniger Tage veröffentlicht wird. Inhaltlich macht die Kryptoindustrie bei der Funktion für stablecoin-basierte passive Erträge Zugeständnisse – im Austausch dafür erhalten DeFi-Entwickler auf rechtlicher Ebene einen klaren Schutz.

Größtes Zugeständnis: Stablecoin-Passivrenditen werden umfassend verboten

（Quelle: US-Kongress）

Im vergangenen Monat haben die Gesetzgeber sich besonders auf das umstrittenste Kernproblem der Verhandlungen konzentriert – die Qualifizierung von Stablecoin-Erträgen. Der endgültige Kompromiss hat die Forderungen aus dem Bankensektor übernommen: In der Praxis wird ein umfassendes Verbot für passive Ertragsmechanismen mit Stablecoin-Salden umgesetzt; Nutzer, die Stablecoins halten, können damit nicht mehr automatisch wie Einlagen verzinsliche Erträge erzielen.

Als Ausgleich plant der Gesetzentwurf, zeitlich begrenzte, zweckgebundene Aktivitäten als leistungsbasierte Belohnungen zuzulassen, die direkt an Zahlungs- oder tatsächliche Nutzungsumstände gekoppelt sind. Das bedeutet: Stablecoins können anhand des Verhaltens der Nutzer belohnt werden, aber nicht als Werkzeug für passive Einnahmen dienen. Krypto-Unternehmen hatten die Ertragsfunktion zuvor aktiv verteidigt und sie als zentralen Anreizmechanismus gesehen, um die Bindung der Nutzer zu erhöhen; doch um im Gegenzug die Unterstützung beider Parteien zu erhalten, um die Gesetzesvorlage durchzubringen, ist diese Position inzwischen weitgehend aufgegeben.

Kernrahmen des Gesetzentwurfs: Stärkere DeFi-Schutzbestimmungen, klare Aufteilung zwischen CFTC und SEC

Als gleichwertiger Tausch für das Zugeständnis bei Stablecoin-Erträgen hat der aktualisierte Entwurf des CLARITY-Gesetzes bei den DeFi-Schutzbestimmungen einen lange erwarteten Durchbruch für die Branche erzielt. Auf den wichtigsten Architektur-Ebenen lauten die Kernvorschriften des Gesetzentwurfs wie folgt:

DeFi-Entwicklerhaftung ausgeschlossen: Legt eindeutig fest, dass Entwickler und nicht verwahrende (non-custodial) Vereinbarungen nicht als Finanzintermediäre gelten; dadurch wird das regulatorische Risiko beseitigt, dass frühere Entwürfe möglicherweise bankähnliche Compliance-Pflichten auf Softwareentwickler hätten ausweiten können

Zuständigkeitsbereich der CFTC: Legt formell fest, dass die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) die Aufsicht über digitale Commodities übernimmt; das liefert eine rechtliche Bestätigung für den Commodity-Charakter gängiger digitaler Vermögenswerte wie Bitcoin

Zuständigkeitsbereich der SEC: Beibehaltung der Aufsicht der Securities and Exchange Commission (SEC) über Vermögenswerte aus Investmentverträgen; digitale Vermögenswerte mit investitionsbezogenem Charakter bleiben weiterhin durch die bestehenden Wertpapiergesetze geschützt

In dem frühen Entwurf war die Frage, ob „Softwareentwickler als Finanzintermediäre gelten sollten“, die größte Compliance-Sorge der Branche. Die aktualisierte Version entschärft diese Bedrohung durch eindeutig formulierte Ausschlussbestimmungen direkt. Dies ist ein entscheidender Punkt dafür, dass das DeFi-Ökosystem innerhalb des US-Regulierungsrahmens einen formellen rechtlichen Schutz erhält.

Politischer Zeitdruck: Bis Mai nicht beschlossen oder bis nach der Wahl aufgeschoben

Auf politischer Ebene steht der Gesetzentwurf unter klarem Zeitdruck. Senator Bernie Moreno warnte: Wenn das CLARITY-Gesetz nicht vor dem Mai verabschiedet werden kann, könnten umfassendere Gesetzgebungen zu digitalen Vermögenswerten ins Stocken geraten, bis eine Wiederaufnahme erst nach dem Abschluss der Zwischenwahlen zur Jahresmitte 2026 möglich ist.

Diese Warnung bedeutet, dass die Ausschussberatungen im April keine reine Formalität sind, sondern ein entscheidendes Zeitfenster dafür, ob der gesamte regulatorische Rahmen für Kryptowährungen in der laufenden Legislaturperiode dieses Kongresses umgesetzt werden kann. Die Gesetzgeber stehen derzeit vor einer schwierigen Abwägung zwischen „Tempo vorantreiben“ und „Kompromisse auf allen Seiten“ – ein Rückzug einer Seite könnte dazu führen, dass jahrelange Gesetzgebungsbemühungen zunichtemachen.

Häufige Fragen

Warum ist das CLARITY-Gesetz für den Kryptowährungsmarkt bedeutend?

Das CLARITY-Gesetz soll den regulatorischen Rahmen für US-digitale Vermögenswerte offiziell festlegen und die Zuständigkeitsgrenze zwischen CFTC und SEC klar abgrenzen. Derzeit führt der Zustand regulatorischer Unklarheit dazu, dass Krypto-Unternehmen langfristig mit Unsicherheit in Bezug auf die Compliance konfrontiert sind. Sobald der Gesetzentwurf verabschiedet ist, wird er klare Leitlinien für die rechtliche Einordnung wichtiger Vermögenswerte wie Bitcoin, Ethereum und andere liefern – eine gesetzgeberische Maßnahme mit systemischer Bedeutung in der Geschichte der US-Krypto-Regulierung.

Welche Auswirkungen hat das Verbot von passiven Erträgen bei Stablecoins auf den Kryptomarkt?

Krypto-Plattformen, die Stablecoin-Ertragsdienstleistungen anbieten (einschließlich bestimmter DeFi-Protokolle), müssen ihre Ertragsmodelle neu gestalten und auf bedingte Belohnungsmechanismen basierend auf Aktivitäten umstellen. Kurzfristig könnten Plattformen, deren wichtigstes Verkaufsargument Stablecoin-Erträge sind, unter Druck durch Nutzerabflüsse geraten; langfristig hilft diese Änderung dabei, die Positionierung von Stablecoins von „einlagenähnlichen Werkzeugen“ wieder enger auf die eigentliche Kernfunktion als „Zahlungsmittel“ zurückzuführen.

Was bedeuten die Schutzbestimmungen für DeFi-Entwickler in der praktischen Umsetzung?

Der Gesetzentwurf schließt eindeutig die Einstufung von Entwicklern und nicht verwahrenden Vereinbarungen als Finanzintermediäre aus. Das bedeutet: Entwickler, die Smart Contracts schreiben oder dezentrale Vereinbarungen aufbauen, müssen sich nicht wie Banken um die Beantragung von Finanzlizenzen kümmern oder Anti-Geldwäsche-(AML)-Vorgaben einhalten. Das schafft ein vorhersehbareres Compliance-Umfeld für DeFi-Innovation – und ist in der US-Krypto-Gesetzgebung eine seltene Form eines formellen rechtlichen Schutzes für dezentral entwickelte Ökosysteme.