Originaltitel: Bitcoin-Miner werden zu KI-Unternehmen und verkaufen ihre BTC, um den Übergang zu finanzieren

Originalautor: Shaurya Malwa, CoinDesk

Originalübersetzung: Deep Tide TechFlow

Deep Tide Übersicht: Der neueste Mining-Bericht von CoinShares zeigt, dass die gewichteten durchschnittlichen Kosten für das Mining eines Bitcoin auf etwa 80.000 USD gestiegen sind, während der aktuelle BTC-Preis zwischen 68.000 und 70.000 USD liegt - was bedeutet, dass jede geminte Münze einen Verlust von etwa 19.000 USD verursacht. Im Folgenden der Originalinhalt:

Die Branche erlebt die grundlegendste Transformation seit ihrer Gründung: Verträge im Wert von über 70 Milliarden USD für KI/HPC wurden bereits unterzeichnet, börsennotierte Mining-Unternehmen haben über 15.000 BTC verkauft, und Unternehmen wie IREN und TeraWulf haben Schulden in Milliardenhöhe angehäuft. Bis Ende 2026 könnte der Anteil der KI-Einnahmen bei einigen Mining-Unternehmen bis zu 70 % erreichen. Sie verwandeln sich von Bitcoin-Minern in Datenzentrumsbetreiber, die zufällig noch Bitcoin minen. Der zentrale Widerspruch ist: Die Unternehmen, die das Bitcoin-Netzwerk sichern, sind gerade die, die den Übergang zu KI vollziehen, und die Hashrate ist von ihrem Höchststand von 1.160 EH/s auf etwa 920 EH/s gesunken.

· Die Bitcoin-Mining-Branche erlebt die grundlegendste Transformation seit ihrer Gründung, das klarste Signal sind nicht die Hashrate oder die Schwierigkeitsanpassung, sondern die Bilanz.

· Der Bericht von CoinShares, der diese Woche veröffentlicht wurde, zeigt, dass die gewichteten durchschnittlichen Bareinzelkosten für das Mining eines Bitcoin im vierten Quartal 2025 auf etwa 79.995 USD gestiegen sind.

· Bitcoin hat sich im Bereich von 68.000 bis 70.000 USD bewegt; der Bericht von CoinDesk in der letzten Woche schätzte, dass jeder geminte BTC einen Verlust von etwa 19.000 USD verursacht.

· Diese Zahl ist nicht nachhaltig, das weiß die Branche. Die Reaktion besteht darin, sich vollständig auf KI-Infrastruktur zu konzentrieren – das verändert die Essenz dieser Unternehmen.

Laut dem Bericht von CoinShares haben börsennotierte Mining-Unternehmen Verträge im Wert von über 70 Milliarden USD für KI und Hochleistungsrechnen (HPC) angekündigt. Die erweiterte Vereinbarung zwischen CoreWeave und Core Scientific hat einen Wert von 10,2 Milliarden USD und läuft über 12 Jahre. TeraWulf hat Einnahmen aus HPC-Verträgen in Höhe von 12,8 Milliarden USD unterzeichnet. Hut 8 hat einen 7 Milliarden USD schweren Mietvertrag für KI-Infrastruktur im River Bend Park unterzeichnet. Cipher Digital hat eine mehrjährige Vereinbarung mit Fluidstack, einer Firma, in die Google investiert hat, in Milliardenhöhe unterzeichnet.

Bis Ende 2026 könnte der Anteil der KI-Einnahmen bei börsennotierten Mining-Unternehmen bis zu 70 % erreichen, während er derzeit etwa 30 % beträgt. Die AI-Hosting-Einnahmen von Core Scientific machen bereits 39 % des Gesamteinkommens aus. TeraWulf liegt bei 27 %. IREN liegt derzeit bei 9 %, expandiert jedoch schnell und baut eine Flüssigkeitskühl-GPU-Hashrate-Kapazität von bis zu 200 Megawatt auf.

Das bedeutet, dass diese Mining-Unternehmen immer mehr wie Datenzentrumsbetreiber werden, die zufällig noch Bitcoin minen.

Die wirtschaftliche Rechnung erklärt den Grund. Die Daten von CoinShares zeigen, dass die Kosten für Mining-Infrastruktur für Bitcoin bei etwa 700.000 bis 1.000.000 USD pro Megawatt liegen, während die KI-Infrastruktur bei etwa 8.000.000 bis 15.000.000 USD pro Megawatt liegt. Die Differenz ist enorm, aber KI bietet strukturierte, stabilere Renditen.

Hashpreis – der Indikator, der das Einkommen der Miner pro Einheit Hashrate misst – fiel Anfang März auf ein historisches Tief nach der Halbierung von etwa 28-30 USD/PH/Tag.

Auf diesem Niveau müssen Miner, die mit mittelgroßen Mining-Rigs arbeiten, einen Strompreis von unter 0,05 USD/kWh haben, um cashflow-positive zu bleiben. Die Profitabilität von KI-Infrastrukturverträgen liegt jedoch über 85 %, mit jahrelanger Sichtbarkeit der Einnahmesicherheit.

Woher kommt das Geld für den Übergang?

Der Bericht von CoinShares weist darauf hin, dass es zwei Quellen für die Finanzierung dieses Übergangs gibt, die in den Daten klar zu sehen sind.

Erstens, Verschuldung. Das gesamte Branchenhebelverhältnis hat sich qualitativ verändert. IREN hat jetzt 3,7 Milliarden USD an wandelbaren Anleihen, verteilt auf fünf Serien. TeraWulf hat eine Gesamtschuld von 5,7 Milliarden USD, die sich aus Wandelanleihen und vorrangigen Anleihen ihrer Hashrate-Tochtergesellschaft zusammensetzt.

Cipher Digital gab im November 1,7 Milliarden USD an vorrangigen Anleihen aus, was dazu führte, dass die vierteljährlichen Zinsaufwendungen von 3,2 Millionen USD in den ersten 9 Monaten auf 33,4 Millionen USD im vierten Quartal sprunghaft anstiegen. Dies ist keine Schuldenlast auf Mining-Niveau, sondern eine Infrastrukturwette – darauf, dass die KI-Einnahmen schnell genug sind, um die Schuldenverpflichtungen zu decken.

Zweitens, Verkäufe von Bitcoin. Börsennotierte Mining-Unternehmen haben seit ihrem Höchststand mehr als 15.000 BTC abgebaut. Core Scientific verkaufte im Januar etwa 1.900 BTC (im Wert von 175 Millionen USD) und plant, im ersten Quartal 2026 fast alle verbleibenden Bestände abzubauen. Bitdeer reduzierte im Februar seine Bestände auf null. Riot Platforms verkaufte im Dezember 1.818 BTC (im Wert von 162 Millionen USD).

Selbst der größte börsennotierte Halter Marathon (mit 53.822 BTC) hat im 10-K-Jahresbericht im März heimlich seine Politik ausgeweitet, um den Verkauf aus den Reserven der gesamten Bilanz zu genehmigen. Ein Teil des Grundes ist der Druck auf seine 350 Millionen USD Bitcoin besicherte Kreditlinie – als der Preis in Richtung 68.000 USD fiel, stieg der Loan-to-Value (LTV) auf 87 %.

Wer schützt das Bitcoin-Netzwerk?

Diejenigen, die Bitcoin verkaufen, um in KI zu investieren, sind gerade die Unternehmen, die das Mining betreiben und die Sicherheit des Bitcoin-Netzwerks gewährleisten. Dies bildet den zentralen Widerspruch dieser Transformation. Wenn das Mining unprofitabel ist und KI sehr profitabel ist, ist die rationale wirtschaftliche Entscheidung, die Mittel aus dem Mining abzuziehen. Aber wenn genügend Miner das tun, wird das Sicherheitsbudget des Netzwerks schrumpfen.

Die Hashrate-Daten spiegeln dies bereits wider. Die Netzwerk-Hashrate erreichte Anfang Oktober 2025 einen Höchststand von etwa 1.160 EH/s und fiel dann auf etwa 920 EH/s, mit drei aufeinanderfolgenden negativen Schwierigkeitsanpassungen – das ist das erste Mal seit Juli 2022.

Bewertungsdifferenzierung

Der Markt hat bereits einen Preis für diese Differenzierung festgelegt. Mining-Unternehmen mit bereits unterzeichneten HPC-Verträgen werden derzeit mit dem 12,3-fachen ihres zukünftigen Umsatzes gehandelt. Reine Mining-Unternehmen nur mit dem 5,9-fachen. Der Markt hat über das Zweifache an Prämie für KI-Engagement gezahlt, was die Umwandlungsanreize weiter verstärkt.

Die geografische Landschaft verändert sich ebenfalls. Die USA, China und Russland kontrollieren derzeit etwa 68 % der globalen Hashrate. Allein im vierten Quartal hat die USA ihren Marktanteil um etwa 2 Prozentpunkte erhöht. Aber auch Schwellenländer steigen ein – Paraguay und Äthiopien haben die globalen Top-Ten-Mining-Nationen erreicht, jeweils unterstützt durch 300 Megawatt von HIVE und 40 Megawatt von Bitdeer.

Hashrate-Prognosen

CoinShares prognostiziert, dass die Netzwerk-Hashrate bis Ende 2026 1,8 ZH/s erreichen wird und bis Ende März 2027 2 ZH/s (ein Monat später als zuvor prognostiziert).

Aber diese Prognose setzt voraus, dass der Bitcoin bis Ende des Jahres auf 100.000 USD zurückkehrt. Wenn der Preis unter 80.000 USD bleibt, prognostiziert CoinShares, dass der Hashpreis weiter fallen wird, die Hashrate weiter sinken wird und mehr Miner aussteigen werden. Ein kontinuierliches Unterbieten von 70.000 USD könnte zu einer größeren Flucht führen – ironischerweise würde dies den Überlebenden durch eine Senkung der Schwierigkeit zugutekommen.

Die nächste Generation von Hardware bietet einen potenziellen Ausweg. Die S23-Serie von Bitmain und der SEALMINER A3 von Bitdeer haben beide eine Energieeffizienz von unter 10 Joule/TH und werden voraussichtlich in der ersten Jahreshälfte 2026 in großem Maßstab ausgeliefert. Diese Mining-Rigs können die Energiekosten pro Bitcoin im Vergleich zu den derzeit gängigen mittleren Mining-Rigs etwa halbieren. Aber ihre Bereitstellung erfordert Kapital – und viele Miner stecken ihr Geld in KI.

Die Bitcoin-Mining-Branche begann in diesem Zyklus als eine Gruppe von Unternehmen, die das Netzwerk schützten und Bitcoin horteten. Sie verlässt diesen Zyklus unter einem anderen Gesichtspunkt: als eine Gruppe von Unternehmen, die KI-Datenzentren aufbauen und Bitcoin verkaufen, um diese zu finanzieren.

Ist dies eine vorübergehende Reaktion auf ein ungünstiges wirtschaftliches Umfeld oder eine dauerhafte strukturelle Veränderung? Das hängt von einer Variablen ab: dem Preis von Bitcoin. Wenn er auf 100.000 USD zurückkehrt, erholen sich die Mining-Gewinne und der Übergang verlangsamt sich. Wenn er bei 70.000 USD oder niedriger bleibt, beschleunigt sich der Übergang, und die letzten zehn Jahre, in denen das Mining im Mittelpunkt stand, werden weiterhin in etwas völlig anderes verschwinden.

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