18,6 Milliarden US-Dollar Bitcoin-Optionen laufen ab, 92% der bullischen Kontrakte drohen zu verfallen

Die monatlichen Bitcoin-Optionen laufen am Freitag, den 27. März, um 8:00 UTC aus, mit einem offenen Kontraktvolumen von 18,6 Milliarden US-Dollar. Call-Optionen (Kauf) dominieren mit einem Nennwert von 11,2 Milliarden US-Dollar, Put-Optionen (Verkauf) belaufen sich auf 7,4 Milliarden US-Dollar. Wenn Bitcoin bis Freitag bei etwa 70.900 US-Dollar bleibt, werden bis zu 92 % der offenen Call-Optionen wertlos verfallen.

Call-Optionen dominieren im Nennwert, der tatsächliche Vorteil ist nahezu null

(Quelle: Deribit)

Deribit dominiert mit 76 % Marktanteil bei diesem Fälligkeitsdatum, mit einem offenen Kontraktvolumen von 14,1 Milliarden US-Dollar, gefolgt von OKX (7,1 %) und CME (6,6 %). Betrachtet man die Verteilung der Call-Optionen bei Deribit, so sind die Long-Positionen stark auf die Ausübungspreise von 90.000 US-Dollar und darüber konzentriert — diese Positionen wurden größtenteils aufgebaut, als Bitcoin im Februar über 86.000 US-Dollar gehandelt wurde, wobei die Long-Positionen damals nicht erwarteten, dass der Preis bis zum Quartalsende auf etwa 71.000 US-Dollar fallen würde.

Derzeit belaufen sich die Call-Optionen bei Deribit mit einem Ausübungspreis unter 78.000 US-Dollar nur auf etwa 2 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass bei aktuellen Kursen 77 % der Call-Kontrakte am Freitag wertlos verfallen könnten; bei einem Bitcoin-Preis von 71.000 US-Dollar steigt die Ausfallrate auf 92 %. Bei Put-Optionen belaufen sich die offenen Kontrakte mit einem Ausübungspreis von 66.000 US-Dollar und darüber auf 2,2 Milliarden US-Dollar, wobei 40 % am Freitag verfallen werden. In der aktuellen Preisspanne haben Short-Positionen einen deutlichen strukturellen Vorteil.

Vier Szenarien zur Abrechnung: Die entscheidenden Preisniveaus für Gewinn und Verlust

Laut der Verteilung der offenen Kontrakte bei Deribit gibt es am Freitag vier wichtige Szenarien:

• 65.000 bis 69.000 US-Dollar: Nettoergebnis zugunsten der Bären, etwa 1,8 Milliarden US-Dollar Gewinn für die Put-Optionen
• 69.001 bis 72.000 US-Dollar: Bären bleiben im Vorteil, etwa 950 Millionen US-Dollar Gewinn für die Put-Optionen
• 72.001 bis 75.000 US-Dollar: Die Puts bleiben vorne, Gewinn sinkt auf etwa 430 Millionen US-Dollar
• 75.001 bis 78.000 US-Dollar: Die Bullen drehen das Blatt, Gewinn für die Call-Optionen etwa 790 Millionen US-Dollar

Die ersten drei Szenarien begünstigen die Bären, die effektive Umkehrlinie für die Bullen liegt bei 75.001 US-Dollar, was mehr als 6 % über dem aktuellen Kurs liegt.

Makroökonomischer Dreifachdruck: Inflation, geopolitische Konflikte und Kreditklemme üben gleichzeitig Druck aus

(Quelle: Trading View)

Die strukturelle Überlegenheit der Bären basiert nicht nur auf technischen Faktoren, sondern wird durch makroökonomische Gegenwinde verstärkt. WTI-Rohöl bleibt über 90 US-Dollar, die Inflationsdrucke lassen nicht nach, was die Erwartungen an eine geldpolitische Lockerung der Fed dämpft; der anhaltende israelisch-iranische Konflikt, in den die USA involviert sind, erhöht die geopolitische Unsicherheit und führt dazu, dass Händler risikoaverse Anlagen bevorzugen.

Der dritte Druck kommt vom privaten Kreditmarkt mit einem Volumen von 3 Billionen US-Dollar. Laut CNBC haben Asset-Management-Firmen wie Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital und Cliffwater gezwungen, Rücknahmen zu pausieren oder zu beschränken, was auf eine frühe Verschlechterung der Kreditqualität hindeutet. Wenn die Liquidität im privaten Kreditmarkt weiter eingeschränkt wird, könnte dies die Risikobereitschaft insgesamt weiter verringern. Bitcoin schwankte in der vergangenen Woche in einer engen Spanne zwischen 67.700 und 71.600 US-Dollar, während die S&P 500-Futures stark mit Bitcoin korrelierten, was zeigt, dass der Kryptomarkt derzeit noch der allgemeinen makroökonomischen Stimmung folgt.

Häufig gestellte Fragen

Welche Auswirkungen hat das Fälligkeitsdatum der Bitcoin-Optionen auf den Spotmarkt?

Das Verfallsdatum der Optionen beeinflusst den Spotmarkt nicht direkt, doch die Kursentwicklung in der Nähe des „maximalen Schmerzpunkts“ kann Marktteilnehmer dazu veranlassen, ihre Hedging-Positionen anzupassen, was kurzfristig Preisdynamik erzeugen kann. Das Volumen von 186 Milliarden US-Dollar ist eine quartalsweise Großabrechnung, bei der die Liquidität vor und nach dem Verfall meist besonders sensitiv ist.

Warum könnten 92 % der Call-Optionen am Freitag wertlos werden?

Die Bullen haben im Februar bei Bitcoin über 86.000 US-Dollar eine große Anzahl von Kontrakten mit hohen Ausübungspreisen aufgebaut, hauptsächlich über 90.000 US-Dollar. Mit dem Rückgang auf etwa 71.000 US-Dollar sind diese Kontrakte tief im Geld, was sie weitgehend wertlos macht. Bei Deribit belaufen sich die Call-Optionen mit einem Ausübungspreis unter 78.000 US-Dollar nur auf etwa 2 Milliarden US-Dollar, was die effektive Verteidigungslinie der Bullen stark einschränkt.

Was sind die wichtigsten makroökonomischen Abwärtsrisiken für Bitcoin?

Hauptsächlich drei: anhaltend hoher WTI-Ölpreis, der Inflationsdruck aufrechterhält; anhaltende geopolitische Spannungen zwischen den USA, Israel und Iran, die die Risikobereitschaft senken; und die Einschränkungen im privaten Kreditmarkt mit einem Volumen von 3 Billionen US-Dollar, die auf eine Verschlechterung der Kreditbedingungen hindeuten. Diese Faktoren drücken kurzfristig auf die Aufwärtsdynamik von Bitcoin.