#美联储利率不变但内部分歧加剧 باول يترك الاحتياطي الفيدرالي منقسمًا، وأسعار النفط تقترب من 120، والسوق تغرق في ثلاث أزمات متتالية

（1）الشيخ باول يودع، والانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي يصل إلى أسوأ مستوى منذ ثلاثين عامًا
في وقت مبكر من صباح اليوم بتوقيت بكين، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار سعر الفائدة الأخير: ظل نطاق هدف سعر الفيدرالي ثابتًا. كانت هذه النتيجة متوقعة تمامًا في السوق، ولم تثر أي تقلبات. الصدمة الحقيقية كانت مخفية في نتائج التصويت وفي البيان بعد الاجتماع. من بين 12 عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) لهم حق التصويت، صوت 8 منهم بالموافقة على إبقاء السعر ثابتًا، وصوت 4 ضد ذلك. هذا هو أكبر انقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي بشأن قرار السعر منذ عام 1992، أي منذ أكثر من ثلاثين عامًا. لم تكن أصوات المعارضة الأربعة متحدة في الموقف. أحدها رأى أن مستوى السعر الحالي مرتفع جدًا، وأن الزخم الاقتصادي يتراجع، ويجب أن يبدأ خفض الفائدة مباشرةً لمنع الركود. أما الثلاثة الآخرون فكان موقفهم معارضًا تمامًا، حيث رأوا أنه لا ينبغي خفض الفائدة الآن، بل وحتى عدم إصدار أي إشارات توسعية أخرى، لأن التضخم يتسم بالعناد ويتجاوز التوقعات، وأسعار النفط تتجه نحو السيطرة. طرف يشتكي من أن خفض الفائدة بطيء جدًا، وطرف يشتكي من أن التيسير مبكر جدًا. الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي ليس خلافًا تقنيًا، بل خلافًا في الاتجاه. موقف باول نفسه يقع بين المعسكرين في منطقة ضيقة. قال في المؤتمر الصحفي الأخير بعد الاجتماع: إن سعر الفائدة أصبح قريبًا من المستوى المحايد، وأن احتمالية رفعه أكثر من ذلك قليلة، ولكن قبل خفض الفائدة، يجب أن نرى أولاً تراجع تأثير متغيرين مهمين — الأول هو الصراع على الطاقة (أي أزمة مضيق هرمز)، والثاني هو التأثير الفعلي لسياسات الرسوم الجمركية. وأوضح أنه لن يوافق على خفض الفائدة بسهولة قبل أن ينخفض سعر النفط وتصبح السياسات التجارية واضحة. بالإضافة إلى ذلك، أكد باول خبرًا كان السوق يتوقعه سابقًا: أنه سيترك منصبه كرئيس للاحتياطي الفيدرالي رسميًا في 15 مايو. لكنه لن يترك الاحتياطي تمامًا، بل سيظل في منصب عضو مجلس الإدارة حتى عام 2028. هذا يعني أن باول غير إلا في الهوية، لكنه لا يزال جالسًا على الطاولة الطويلة التي تحدد تدفقات رأس المال العالمية. أما من سيخلفه كرئيس، وهو ووش، فلم يصدر بعد موقفًا واضحًا بشأن السياسة النقدية، وما زال السوق ينتظر أول تصريح علني له.

（2）تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران مرة أخرى، وأسعار النفط تقترب من الضعف خلال شهرين
بينما كان الاحتياطي الفيدرالي منشغلًا بالانقسامات الداخلية، اشتعلت نيران الجغرافيا السياسية في الشرق الأوسط. أطلقت إيران تهديدات قوية: إذا استمرت الولايات المتحدة في حصار مضيق هرمز، ستتخذ إيران "إجراءات عسكرية غير مسبوقة" للرد. وهذه ليست تهديدات لفظية فقط. لقد نشرت قوات الحرس الثوري المزيد من الصواريخ المضادة للسفن والطائرات بدون طيار بالقرب من جزيرة هرمز، وتم تفتيش أو احتجاز العديد من ناقلات النفط. رد ترامب كان أيضًا حازمًا: "بدون التخلي عن السلاح النووي، لا يوجد اتفاق." وأكد مرة أخرى أن الولايات المتحدة لن تقبل بإيران تمتلك سلاحًا نوويًا. تصاعد المواجهة أدى إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد. من أكثر من 60 دولارًا للبرميل قبل اندلاع النزاع، إلى أن اقتربت من 120 دولارًا خلال جلسة التداول اليوم — أي أن سعر النفط ارتفع تقريبًا بمقدار الضعف خلال أقل من شهرين. وهو أحد أسرع ارتفاعات أسعار النفط منذ حرب الخليج.

ارتفاع أسعار النفط يضغط على كل زاوية من الاقتصاد العالمي. أعلنت شركات الشحن الأمريكية مؤخرًا عن فرض رسوم وقود إضافية بنسبة 8%؛ وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي في أوروبا؛ وارتفعت فواتير الاستيراد في الأسواق الناشئة بشكل كبير. والأهم من ذلك، أن النفط لا ينخفض، وإذا لم ينخفض التضخم، فلن يتراجع. وإذا لم يتراجع التضخم، فلن تتوقع الأسواق خفض الفائدة. وإذا لم تتوقع الأسواق خفض الفائدة، فإن الأصول ذات المخاطر ستواجه صعوبة في الارتفاع. البيتكوين، والأسهم الأمريكية، والعملات الرقمية البديلة — جميع الأصول التي تعتمد على توقعات السيولة — الآن تُضغط بقوة من قبل أسعار النفط. طالما أن مضيق هرمز لا يعود إلى وضعه الطبيعي، فإن الأصول ذات المخاطر ستجد صعوبة في أن تتخذ مسارًا مستقلًا.

تشير التجربة التاريخية إلى أنه في بيئة اقتصادية كبرى تتميز بأسعار نفط مرتفعة وتضخم مرتفع، عادةً ما يظهر سوق العملات الرقمية تقلبات أو هبوطًا، وليس اختراقًا.

（3）وضع السوق الحالي: تراكب ثلاثة ضغوط، واحتمالية استمرار التذبذب
عند النظر إلى هاتين الحالتين معًا، فإن السوق الحالية تتعرض لثلاثة جبال ضخمة:
الأول، الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي. فالمؤيدون لخفض الفائدة والمعارضون للتشديد لا يتفقون، لذلك لا يمكن أن تتشكل إشارة سياسة موحدة على المدى القصير. المستثمرون المؤسسيون يكرهون "عدم وضوح الاتجاه"، لذلك يفضلون الانتظار والترقب. الثاني، ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد. فالصراع الجيوسياسي رفع تكاليف الطاقة، مما زاد من توقعات التضخم. طالما أن سعر النفط لا ينخفض، فلن يكون هناك سبب لدى الاحتياطي الفيدرالي للتحول إلى سياسة أكثر تيسيرًا. الثالث، تراجع حجم التداول. وفقًا لبيانات أكبر البورصات، فإن حجم التداول في السوق الفورية والمشتقات انخفض بشكل كبير عن متوسط الربع الأول. الأموال الرئيسية خرجت، ولم يتبقَ في السوق سوى المضاربة على الموجودات والصفقات القصيرة الأجل. تراكب هذه الضغوط الثلاثة واضح جدًا: من المحتمل أن يستمر السوق في التذبذب، وليس من المناسب أن تتخذ مراكز كبيرة بسرعة.

（4）ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك: علامتان رئيسيتان
في ظل هذا الوضع المربك، فإن أكثر ما يُحظر هو "التداول بناءً على الشعور". ما نحتاج إلى مراقبته هما علامتان واضحتان: العلامة الأولى: متى ستتغير أسعار النفط؟
هل ستتم هناك ترتيبات مؤقتة لفتح مضيق هرمز؟ هل يمكن لمقترح إيران المعدل أن يعيد ترامب إلى طاولة المفاوضات؟ إذا انخفض سعر النفط بشكل واضح من حوالي 120 دولارًا، فسيكون ذلك إشارة أولى لانتعاش الأصول ذات المخاطر.
العلامة الثانية: سياسة ووش بعد توليه المنصب.
باول على وشك تسليم المنصب، ووش لم يصدر بعد رأيًا منهجيًا بشأن السياسة النقدية. أول خطاب علني له بعد توليه المنصب — سواء كان بشأن التضخم أو بشأن مسار خفض الفائدة — سيُنظر إليه على أنه مرساة سياسة جديدة. إذا اتجه نحو التيسير، ستبدأ الأسواق في توقع خفض الفائدة مبكرًا؛ وإذا اتجه نحو التشديد، فستواجه الأصول ذات المخاطر ضغطًا مرة أخرى. قبل وضوح هاتين العلامتين، من الأفضل أن تظل على الحياد، وتراقب، ولا تتعجل.