وصلت بيتكوين إلى 60,000 دولار عندما استسلمت مجموعتا المستثمرين — هذه البيانات على السلسلة تشير إلى أن البائعين هم من بدأوا

انخفاض بيتكوين حول مستوى 60,000 دولار في فبراير كان نوعًا من جلسة الذعر في يوم واحد التي سيتذكرها الكثيرون كعلامة على تشكيل القاع. ومع ذلك، فإن القراءة الأكثر دقة تظهر أن عملية البيع الجماعي والاستسلام لم تحدث في هبوط واحد، بل حدثت على مراحل متعددة، مع تبادل مجموعات المستثمرين بين البيع والشراء.

تقرير 10 فبراير من Checkonchain يرى هذا الانخفاض كحدث بيع جماعي سريع، بحجم كبير وخسارة كافية لإعادة تشكيل نفسية السوق. في الوقت نفسه، تظهر البيانات أن السوق مرّ عبر عملية استسلام أخرى في نوفمبر 2025، مع بنية مختلفة للبائعين.

لتحديد نقاط الضعف الحقيقية للدورة، يجب النظر إلى ما وراء الشمعة الهابطة الأقوى والتركيز على السؤال: من باع ولماذا اضطر إلى البيع.

البيع الجماعي والاستسلام والخسائر المحققة على السلسلة

البيع الجماعي هو حالة يقبل فيها المستثمرون بالخسارة ويخرجون من مراكزهم في حالة ذعر لأنهم لم يعودوا قادرين على تحمل المزيد من الانخفاض. في بيانات السلسلة، يترك هذا الظاهرة أثرًا واضحًا من خلال الخسائر المحققة — أي الخسائر التي تم تأكيدها عند البيع بأقل من سعر الشراء.

تُظهر البيانات أن الانخفاض في فبراير أدى إلى موجة من الخسائر المحققة بحجم قياسي، بعد أن مر السوق بعملية تصفية قبل عدة أشهر.

في يوم الذروة:

• سجل المستثمرون على المدى القصير خسائر محققة بقيمة حوالي 1.14 مليار دولار
• سجل المستثمرون على المدى الطويل خسائر محققة بقيمة حوالي 225 مليون دولار

عند جمع الخسائر المحققة وطرح الأرباح المحققة، تصل الخسارة الصافية إلى حوالي 1.5 مليار دولار يوميًا في أوقات الذروة. وبالنظر إلى الخسائر المحققة فقط، فإن شهري نوفمبر 2025 وفبراير 2026 يمثلان حدثين منفصلين من البيع الجماعي، حيث تجاوز كل منهما 2 مليار دولار يوميًا.

فصل الحدثين يفسر لماذا يمكن أن يبدو السعر مستقرًا ثم ينهار مجددًا: لأن مجموعة المستثمرين التي تتحمل المخاطر تتغير باستمرار. مجموعة تتحمل الانخفاض، وأخرى لا تتحمل مدة طويلة، أو تكتشف أنها استبقت القاع بشكل مبكر جدًا.

الرسم البياني يُظهر الخسائر الفعلية للبيتكوين حسب فئة العمر في 7 فبراير 2026 (المصدر: Checkonchain)

المرحلة الأولى: نوفمبر 2025 — الاستسلام بسبب الإرهاق

حدث الاستسلام الأول في نوفمبر 2025 عندما انخفض السعر إلى حوالي 80,000 دولار. معظم الخسائر المحققة آنذاك جاءت من مجموعة المستثمرين الذين اشتروا خلال عام 2025 — حوالي 95%.

تحليل حسب “فئة عمر العملة” (تصنيف حسب وقت الشراء) يسمح بتقدير سعر الشراء لكل مجموعة. ومن ثم يمكن تحديد أي المجموعات تتكبد خسائر، وأيها لا تزال رابحة، وحساب متوسط سعر الشراء عبر الشبكة.

هذا البيع يتسم بالاستسلام بسبب التعب. بعد فترة طويلة من التذبذب في ظل ظروف الاقتصاد الكلي، فقد العديد من المستثمرين صبرهم. ضغط الاحتفاظ الطويل تحول إلى ضغط على السعر، مما دفعهم للخروج من مراكزهم.

على عكس الأسواق الهابطة السابقة — التي غالبًا ما تتبعها انهيارات حاسمة — هذا الدورة أفرغ الضغط مبكرًا وببطء عبر فترة تذبذب طويلة، مما أضعف الثقة قبل أن ينهار السعر بقوة.

الرسم البياني يُظهر الخسائر الفعلية للبيتكوين حسب فئة العمر في 22 نوفمبر 2025 (المصدر: Checkonchain)

المرحلة الثانية: فبراير 2026 — الاستسلام بسبب فقدان الثقة في القاع

الحدث الثاني في فبراير كان مختلفًا. السعر وصل إلى منطقة 60,000 دولار، وتوزع البائعون بالتساوي بين مجموعة الشراء في 2025 ومجموعة الشراء في 2026. بمعنى أن المشترين الجدد أصبحوا طرفًا يحقق خسائر.

المجموعة التي اشترت في 2026 كانت غالبًا في أوامر بين 80,000 و98,000 دولار، معتقدة أن هذا هو القاع. عندما استمر السعر في الانخفاض، تم كسر الثقة واضطروا إلى تأكيد الخسائر.

أما باقي مجموعة 2025، فمن المحتمل أن تبيع لأنها ندمت على عدم تقليل المخاطر عند 80,000 دولار وقررت الخروج عند 60,000 دولار. المستثمرون عادة لا يبيعون فقط بسبب الخسارة، بل لأنهم فاتهم فرصة الخروج سابقًا ولا يرغبون في تكرار الخطأ.

في نوفمبر، كان السوق يصفّي طبقة من المشترين. وفي فبراير، تم استبعاد طبقتين في آن واحد: من نفد صبره ومن استبق القاع بشكل مبكر جدًا. لذلك، زادت حجم الخسائر المحققة بشكل كبير وأصبح المزاج سلبيًا جدًا.

يُعتبر حدث فبراير أكبر عملية خسائر محققة في التاريخ من حيث القيمة بالدولار الأمريكي. الخسائر الصافية حوالي 1.5 مليار دولار يوميًا، مع نشاط محدود في جني الأرباح — مما يدل على أن موجة البيع القسري كانت ضخمة.

حجم التداول يؤكد البيع الجماعي والاستسلام

دائمًا ما يصاحب البيع الجماعي ارتفاع كبير في حجم التداول. ويشهد السوق على ذلك عبر السوق الفوري، وصناديق ETF، والعقود الآجلة، والخيارات:

• التداول الفوري حوالي 15.4 مليار دولار يوميًا
• حجم ETF الأسبوعي حوالي 45.6 مليار دولار، وهو أعلى مستوى في التاريخ
• العقود الآجلة تزيد عن 107 مليار دولار يوميًا
• الخيارات حوالي 12 مليار دولار يوميًا، ضعف الشهر السابق

هذا يعكس عملية إعادة تقييم قوية: الطرف الذي اضطر للبيع يواجه طرفًا مستعدًا للشراء بثقة عالية.

القاع هو منطقة سعرية تعتمد على سعر الشراء، وليس نقطة واحدة

بعد هبوط حاد، غالبًا ما يناقش السوق عن رقم قاع محدد. لكن في الواقع، غالبًا ما تتشكل منطقة القاع حول مستويات سعر الشراء، وليس عند نقطة واحدة.

مستويان مرجعيان مهمان هما:

• متوسط سعر الشراء على السلسلة حوالي 55,000 دولار
• متوسط السعر السوقي على المدى الطويل حوالي 79,400 دولار

عادةً، يبدأ تشكيل القاع تحت المتوسط الطويل الأمد ولكن فوق سعر الشراء على السلسلة. إذا كان السعر فوق سعر الشراء، فمعظم السوق لم يتكبد خسائر واسعة. وإذا كان تحت المتوسط الطويل، فعملية امتصاص الخسائر لا تزال مستمرة.

بالدمج مع تغير مجموعات البائعين، يمكن أن نرى أن انخفاض فبراير لم يكن “خطًا فاصلاً” بل نقطة التقاء بين قوة البيع القسرية وقوة الشراء.

التركيز ليس على الوقت، بل على من خرج من السوق

هذه الدورة لا توزع الألم في انهيار واحد، بل على مرحلتين: مرحلة التذبذب التي تستهلك الثقة، ثم هبوط سريع يجبر العديد من المجموعات على تصفية مراكزها في وقت واحد.

لذا، العامل الأهم ليس هو وقت القاع، بل هو أي مجموعة من المستثمرين تم استبعادها. بعد هاتين الموجتين من البيع الجماعي، غادر معظم البائعين الهامشيين السوق.

المرحلة التالية غالبًا ما تكون عملية هضم: تقلل ضغط الخسائر المحققة تدريجيًا، ويتذبذب السعر حول مستويات سعر الشراء، ويعاد بناء الرغبة في المخاطرة بشكل تدريجي. هاتان الموجتان من الاستسلام لا تضمنان أن يرتفع السعر بشكل حاد، لكنهما تظهران أن “الضعفاء” قد غادروا السوق وأن بنية المستثمرين قد تغيرت.