إيثريوم MVRV يدخل منطقة الاستسلام! محللون يتجادلون: هل انتهى الانخفاض أم يستمر الانهيار

مؤشر MVRV Z-Score الخاص بالإيثريوم عند -0.42، وهو في منطقة الانهيار، وآراء المحللين منقسمة. أدنى مستوى تاريخي كان في 2018 عند -0.76، حيث انخفض السعر بمقدار 30% خلال أسبوع ليصل إلى أدنى مستوى عند 1825 دولارًا. تقول CryptoQuant إن السوق في مرحلة انهيار لكن القوة ليست كما كانت في 2018/2022. تحذر منصات التداول المركزية من أن قيود السيولة خلال موسم الضرائب قد تستمر في دفع السعر للهبوط. المتفائلون يرون أن القيمة السلبية لـ MVRV شهدت انتعاشًا انفجاريًا تاريخيًا، وأن أفضل وقت للشراء خلال فترات الذعر.

فرق بين MVRV -0.42 والحد الأدنى التاريخي -0.76

(المصدر: Alphractal)

مؤشر MVRV Z-Score هو أداة لتقييم ما إذا كانت الأصول المشفرة مبالغ فيها أو منخفضة القيمة، ويتم حسابه بمقارنة القيمة السوقية للأصل المشفر مع قيمته المحققة، والتي تعكس القيمة الإجمالية للبيتكوين استنادًا إلى سعر آخر عملية تداول. تم إنشاء هذا المؤشر لتحديد فترات الهوس أو الانهيارات السوقية، حيث تكون القيمة السوقية أعلى بكثير أو أقل بكثير من القيمة الحقيقية.

قال جواؤو Wedson، محلل CryptoQuant والمؤسس والمدير التنفيذي لـ Alphractal، إن هذا التقييم «يشير إلى أن الإيثريوم يمر بعملية استسلام واضحة». ويُقصد بـ«الاستسلام» في التحليل الفني المرحلة التي يبيع فيها الملاك بأقصى درجات الذعر، وغالبًا ما تكون علامة على تكوين قاع السوق، حيث يكون البائعون قد انتهوا من البيع، ويبقى المستثمرون المتمسكون.

ومع ذلك، أشار المحلل إلى أن هذه البيانات «لا يمكن مقارنتها بقوة القيعان الرئيسية في 2018 و2022». وقال إن أدنى مستوى تاريخي عند -0.76 حدث في ديسمبر 2018، حين كان سعر الإيثريوم حوالي 80 دولارًا، بعد أن هبط بأكثر من 94% من 1400 دولار في بداية 2018. وفي قاع السوق في 2022، انخفض مؤشر MVRV Z-Score إلى حوالي -0.65، حين كان سعر الإيثريوم حوالي 880 دولارًا.

حاليًا، عند -0.42، لا يزال السوق في منطقة الانهيار، لكنه يبعد عن المستويات القصوى التاريخية. من -0.42 إلى -0.76، هناك حوالي 44% من «عمق الاستسلام» المتبقي. إذا اتبع الإيثريوم نمط 2018، وانخفض من السعر الحالي البالغ 2100 دولار بنسبة 44%، فإن السعر المستهدف سيكون حوالي 1176 دولارًا. على الرغم من أن هذا السيناريو المتطرف غير مؤكد، إلا أنه ممكن من الناحية التقنية.

مقارنة القاع التاريخي لمؤشر MVRV Z-Score للإيثريوم

ديسمبر 2018: -0.76 (السعر حوالي 80 دولارًا، أدنى مستوى في التاريخ)

مارس 2020: حوالي -0.5 (السعر حوالي 100 دولار، بسبب الذعر من الوباء)

نوفمبر 2022: حوالي -0.65 (السعر حوالي 880 دولارًا، بعد إفلاس FTX)

فبراير 2026: -0.42 (السعر بين 1825 و2100 دولار، حاليًا)

حذر المحللون من أن السوق قد يشهد هبوطًا إضافيًا قبل أي انتعاش حقيقي. قال إن «السوق الآن تحت ضغط، ولكن استنادًا إلى التجربة التاريخية، قبل أن يتشكل قاع هيكلي واضح، لا بد أن يكون هناك هبوط إضافي»، مضيفًا أن سعر الإيثريوم انخفض خلال الأسبوعين الماضيين بنسبة 30%، حيث وصل إلى أدنى مستوى في السوق الهابطة عند 1825 دولارًا، ثم ارتفع قليلاً إلى 2100 دولار يوم الاثنين.

قيود السيولة خلال موسم الضرائب و«اللعبة السحرية في أبريل»

قال تيم صن، الباحث الكبير في CEX، لموقع Cointelegraph، إن مؤشر MVRV Z-Score الخاص بالإيثريوم «ثبت أنه أداة موثوقة للغاية لمتابعة تغيرات السوق لاحقًا، خاصة في تحديد مناطق القاع عبر عدة دورات». وأضاف: «من خلال النشاط على السلسلة، وتطور البروتوكولات، والبنية التحتية طويلة الأمد، لم تظهر أساسيات الإيثريوم أي تدهور حقيقي، بل على العكس، فهي تتحسن في عدة أبعاد رئيسية».

لكن، أشار إلى أن الهبوط الحالي مدفوع بشكل رئيسي، وأنه من المبكر جدًا القول إن السوق قد انتهى من التصحيح. وأوضح أن «الضغوط الناتجة عن موسم الضرائب القادم في أبريل، والتي قد تقيد السيولة، تظل عاملًا مهمًا يدفع السعر للهبوط أكثر».

موسم الضرائب في أبريل هو عامل غالبًا ما يُغفل عنه لكنه مهم جدًا. يحتاج دافعو الضرائب في الولايات المتحدة إلى تقديم إقراراتهم الضريبية لعام 2025 قبل 15 أبريل، وإذا حققوا أرباحًا من التداولات المشفرة، يتعين عليهم دفع ضرائب على الأرباح الرأسمالية. من أجل جمع الضرائب، يبيع العديد من المستثمرين أصولهم المشفرة مقابل العملة الورقية في مارس وأبريل. هذا الضغط الموسمي على البيع، تكرر عبر التاريخ، وأدى إلى تصحيح السوق في الربع الأول.

شهد أبريل 2018، وأبريل 2021، وأبريل 2022، عمليات بيع واضحة خلال موسم الضرائب. وإذا تكرر هذا النمط في 2026، فمن المتوقع أن يواجه الإيثريوم ضغط بيع جديد في مارس، حتى لو كان السوق في منطقة الانهيار، مما قد يجبر السوق على اختبار القاع مرة أخرى. هذا النمط من «القاع المزدوج» أو «الثلاثي» شائع جدًا في الأسواق الهابطة، وغالبًا ما يتطلب الأمر عدة اختبارات لتأكيد القاع الحقيقي.

المتفائلون: أفضل فرصة للشراء خلال الذعر في التاريخ

(المصدر: Trading View)

معلقون آخرون، مثل مؤسس MN Fund، ميشيل فان دي بوب، أكثر تفاؤلاً، وقال: «أعتقد أن هذه فرصة ممتازة لشراء ETH. السبب الرئيسي هو وجود فجوة كبيرة بين السعر العادل والمقياس الحالي»، في إشارة إلى نسبة MVRV. وتُظهر التقييمات أن قيمة الإيثريوم الحالية منخفضة جدًا، مقارنة بانهيار أبريل 2025، وذروة يونيو 2022 بعد انهيار Terra/Luna، وركود مارس 2020 خلال جائحة كوفيد، وقاع السوق في ديسمبر 2018. «في جميع هذه الحالات، كانت هذه فرصة ممتازة لشراء الأصل المعني».

قال أندري فوزان أدزيما، مدير الأبحاث في منصة Bitrue، لموقع Cointelegraph، إن المنطقة السلبية لـ MVRV «تكرر ظهورها بشكل متكرر خلال الدورات السابقة مع انتعاشات قوية». وأضاف: «نظرًا لاستمرار قوة مؤشرات الشبكة، بمجرد أن يخرج المستثمرون الضعفاء تمامًا، فإن ذلك يشبه فرصة تراكم طويلة الأمد، ويبدو أن السوق في حالة استسلام قاسية، لكن من الناحية التاريخية، هذه واحدة من أفضل فرص الشراء خلال الذعر».

المنطق وراء هذا التفاؤل هو عودة المتوسطات. عندما يدخل مؤشر MVRV في مناطق سلبية متطرفة، فإن التاريخ يُظهر أنه لا يبقى فيها طويلًا، وغالبًا ما يعود إلى المستويات الطبيعية خلال أسابيع أو شهور. ويصاحب هذا العودة ارتفاع كبير في السعر، مما يحقق أرباحًا وفيرة للمشترين عند القاع. على سبيل المثال، اشترى شخص الإيثريوم في ديسمبر 2018 بسعر 80 دولارًا، ثم وصل إلى قمة 4800 دولار في 2021، محققًا عائدًا 60 ضعفًا. وفي مارس 2020، اشترى عند 100 دولار، وحقق أرباحًا بمئات الأضعاف في 2021.

لكن، المشكلة في استراتيجية الشراء خلال الذعر هي التحدي النفسي ووقت الدخول الصحيح. عندما يكون السوق في حالة ذعر شديد، ويصل إلى أدنى المستويات يوميًا، يكون رد فعل معظم الناس هو الهروب، وليس الشراء. يتطلب النجاح في عكس التيار فهمًا عميقًا للأساسيات، والتمسك بالأنماط التاريخية، وتحمل خسائر قصيرة الأمد. وحتى لو تأكدت أن السوق في قاع، من الصعب جدًا تحديد أدنى نقطة بدقة. استغرق تشكيل قاع 2018 شهورًا، حيث تذبذب السعر بين 80 و160 دولارًا بشكل متكرر.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد يكون من الأكثر عقلانية تقسيم عمليات الشراء على مراحل. إذا كانوا يعتقدون أن الإيثريوم مقيم بأقل من قيمته على المدى الطويل، فيمكنهم شراء على دفعات عند 2100 دولار، أو إذا هبط إلى 1800، أو 1500، بدلاً من محاولة شراء عند أدنى سعر بشكل كامل. هذه الاستراتيجية لا تضمن شراء أدنى نقطة مطلقة، لكنها تقلل من مخاطر التقدير الخاطئ وتساعد على تقليل متوسط تكلفة الشراء.