محادثة مايكل سايلور: بيتكوين تحقق انتصارًا أساسيًا، واستراتيجية تتجه نحو الائتمان الرقمي

المصدر: What Bitcoin Did

الترجمة: Felix, PANews

في الآونة الأخيرة، قام المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Strategy مايكل سايلور بزيارة بودكاست What Bitcoin Did، حيث أجرى حوارًا عميقًا مع المضيف داني نولز.

وفي المقابلة، أشار سايلور إلى أن النصر الحقيقي للبيتكوين لا يكمن في اتجاهات الأسعار القصيرة الأمد، بل في الاختراقات التاريخية للأساسيات، من استعادة التأمين، واعتماد معايير المحاسبة بالقيمة العادلة، إلى الاعتماد الشامل لنظام الائتمان المصرفي. كما شارك رؤيته الطموحة لبناء “الائتمان الرقمي” ورد على الشكوك التي أثيرت حول شركة DAT. إليكم ملخص المحتوى.

الأساسيات تحقق اختراقات متعددة، واعتماد المؤسسات هو أكبر تقدم

داني: لقد أصبحت البيتكوين في عمر 17 عامًا، وكان العام الماضي مخيبًا للآمال بالنسبة لها، ولم يكن كما توقعت، وكذلك بالنسبة للشركات التي أصدرت منتجات بيتكوين، خاصة في النصف الثاني من العام الذي كان صعبًا جدًا. هل توقعت أن يكون عام 2025 هكذا؟

سايلور: لا أعتقد أن هذا كان عامًا مخيبًا للآمال. الشيء الوحيد المخيب هو سعر النهاية للسنة. في الواقع، في الأسبوع الأول من الربع الأخير (أكتوبر)، سجلت البيتكوين أعلى مستوى لها على الإطلاق. ذاكرة المجتمع قصيرة جدًا، يركزون على ما حدث في الأيام الخمسة الماضية. في عام 2024، تمتلك حوالي 30 إلى 60 شركة بيتكوين في ميزانياتها، وبحلول نهاية 2025، يصل هذا الرقم إلى حوالي 200 شركة. لذلك، من وجهة نظري، تبدو الأساسيات جيدة جدًا. سجلت البيتكوين أعلى مستوى جديد، وزادت الشركات التي تمتلك بيتكوين في ميزانياتها بمقدار 100 شركة جديدة.

لو قمنا بسرد كل ما حدث في 2025، لوجدنا أننا وصلنا إلى أعلى مستوى تاريخي.

أولًا، استعاد عام 2025 التأمين. عندما اشترينا البيتكوين في 2020، ألغت شركة التأمين وثيقتنا. فقدنا الحماية التأمينية. لمدة أربع سنوات، اضطررت للتأمين على الشركة. كانت الشركة تملك أصولًا بقيمة 20 مليار، 30 مليار، 40 مليار دولار، ومع ذلك لم تكن تستطيع شراء بوليصة تأمين بقيمة 40 مليون دولار. لو لم أستخدم أصولي الشخصية للتأمين على الشركة، لما كان هذا الاستراتيجية موجودة أصلاً.

ثانيًا، استعاد عام 2025 الربحية. تبنينا طريقة المحاسبة بالقيمة العادلة، والآن يمكن للشركة أن تحقق أرباحًا أخيرًا. كنا نواجه مشكلة الضرائب الدنيا البديلة للشركات. هل يتعين على الشركات المدرجة التي تمتلك بيتكوين دفع ضرائب الأرباح غير المحققة؟ هذا السؤال حظي بتوجيهات إيجابية من الحكومة في 2025، وتم حله. لذلك، لم نتأثر بضرائب الأرباح غير المحققة.

ثم، تم الاعتراف رسميًا في 2025 بأن البيتكوين سلعة رقمية رئيسية وأكبر على مستوى العالم. بعد ذلك، وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي. في بداية العام، لم يكن بالإمكان الحصول على قرض بقيمة مليار دولار من البيتكوين المرهونة إلا بمبلغ قليل جدًا. لكن بحلول نهاية العام، بدأت معظم البنوك الكبرى في الولايات المتحدة بمنح قروض بضمان IBIT، وأعلنت حوالي ربع البنوك عن نيتها لبدء تقديم قروض بضمان BTC. بحلول أوائل 2026، كانت جي بي مورغان ومورغان ستانلي تتحدثان عن شراء وبيع ومعالجة البيتكوين.

كما قدمت وزارة الخزانة توجيهات إيجابية بشأن إدراج الأصول المشفرة في ميزانيات البنوك. وأيد رؤساء هيئة تنظيم السلع الآجلة (CFTC) والهيئة الأمريكية للأوراق المالية (SEC) البيتكوين والعملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، شهدنا تفعيل سوق المشتقات البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME). كما رأينا آليات إنشاء واسترداد الأصول المادية، حيث يمكنك استبدال بيتكوين بقيمة مليون دولار مقابل IBIT بقيمة مليون دولار، والعكس صحيح. استبدال IBIT بمليون دولار من البيتكوين لا يخضع للضرائب.

لذا، إذا قمت بسرد جميع العناصر الأساسية التي تتطلبها عملية تجارية، عالمية، ومؤسسية للأصول، فبحلول 2025 ، ستكون كل شيء تريده قد تحقق. بل وشهدت أعلى مستوى تاريخي، فقط لم تتمكن من تحقيقه في اليوم الأخير من العام.

التوقعات بأسعار قصيرة الأمد لا معنى لها، والصناعة تتجه في الاتجاه الصحيح

داني: من وجهة نظر الأساسيات، كل ما ذكرته هو عوامل إيجابية للبيتكوين. وأنا أتفق تمامًا. لكن السعر الحالي أقل من العام الماضي. لا أدري هل هذا نوع من التنبؤ الذاتي، لأن الناس يعتقدون أن دورة الأربع سنوات حقيقية، ولهذا يبيعون البيتكوين. أعتقد أن دورة الأربع سنوات قد انتهت. هل تتوقع 2026 ماذا سيحدث؟

سايلور: أعتقد أن محاولة التنبؤ باتجاه السوق خلال 100 يوم أمر عبثي. كما قلت سابقًا، قبل 95 يومًا، سجلت البيتكوين أعلى مستوى لها، ومع ذلك، تشتكي من تقلبات السعر. التركيز على الأحداث قصيرة الأمد خطأ، والمفهوم الأساسي للبيتكوين هو أن يكون لديك تفضيل زمني منخفض.

عند النظر إلى تاريخ جميع الحركات الأيديولوجية خلال العشرة آلاف سنة الماضية، فإن أولئك الذين يكرسون أنفسهم لعمل شيء معين يحتاجون إلى عقد من الزمن. بالمناسبة، هناك الكثير من الناس الذين قضوا عشر سنوات في عمل شيء، ومع ذلك لم ينجحوا، ثم استغرقوا عشر أو عشرين سنة لتحقيق النجاح النهائي. إذا كان هدفك هو جعل البيتكوين تجاريًا، فلا ينبغي أن تحلل أو تقيم نجاحك على أساس 10 أسابيع أو 10 أشهر. ما فائدة تقييم سعر البيتكوين في 2026؟

إذا استخدمت المتوسط المتحرك لأربع سنوات لتقييم أداء البيتكوين، ستجد أنه يظهر اتجاهًا صعوديًا جدًا. أعتقد أن 2026 سيكون عامًا ذا معنى استثنائي للبيتكوين، لكن لا ينبغي أن تحاول التنبؤ بأسعار 90 أو 180 يومًا. الصناعة تتجه في الاتجاه الصحيح، والشبكة تتطور بشكل صحيح، والأيام التسعين الماضية كانت فرصة للمراقبين الأذكياء لشراء المزيد من البيتكوين.

البيتكوين هو رأس مال عالمي في العصر الرقمي، وشركات الخزانة لا تزال غير مشبعة

داني: أنا متفائل جدًا بشأن تطور البيتكوين في 2026. وما فاجأني في 2025 هو ظهور العديد من شركات الخزانة. كيف ترى تلك الشركات التي لا تزال تتبع استراتيجية “بيع الأسهم وشراء البيتكوين” البسيطة؟

سايلور: يمكن للجميع حول العالم أن يجعلوا البيتكوين جزءًا من استثماراتهم، لكن ليس الجميع يمكن أن يمتلك مثل حيازتي من البيتكوين. لكني لا أشكك في أحد يشتري البيتكوين. كل أسرة، وكل شركة يمكنها شراء البيتكوين. الشركات الخاسرة، قد يحسن امتلاكها للبيتكوين من ميزانياتها؛ الشركات الرابحة، يمكنها مضاعفة العائدات. لنفترض أن شركة تخسر 10 ملايين دولار سنويًا، وتمتلك بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار في الميزانية، وتحصل على أرباح رأسمالية غير محققة بقيمة 30 مليون دولار، فالسؤال الآن: ما الذي تنتقده في هذه الشركة؟

انتقاد شركة تشتري البيتكوين هو أمر غير مجدي. الانتقاد ليس في شراء البيتكوين، بل في استمرار خسارتها. لماذا لا تركز انتقاداتك على الشركات التي تخسر ولا تمتلك بيتكوين؟

داني: لا أوجه انتقادًا لأي شركة، لكني أشكك في قدرة السوق على استيعاب أكثر من 200 شركة تشتري البيتكوين.

سايلور: لا أفهم لماذا تقول ذلك، فهذا يشبه أن أكون متشككًا في قدرة السوق على استيعاب 200 شخص لشراء البيتكوين. هناك 400 مليون شركة في العالم. وأنت تعتقد أن هناك 10 شركات فقط يمكنها شراء البيتكوين. لماذا لا يمكن لكل الشركات الـ 400 مليون أن تشتري البيتكوين؟ هل لا تفعل شيئًا آخر؟ أعتقد أنك تريد انتقاد شركة تتخذ قرارات عقلانية، وهذا غريب. هل تريد أن تروج لشيء ليحل محل البيتكوين؟ الشركات التي تمتلك البيتكوين تشبه المصانع التي تمتلك البنية التحتية للكهرباء، فهي أدوات إنتاج، وليست مجرد أدوات للمضاربة. الكهرباء رأس مال عالمي، يمكن أن يدير أي آلة؛ والبيتكوين هو رأس مال عالمي في العصر الرقمي.

داني: ما يقلقني هو أن بعض الشركات قد تعتبر ذلك فرصة للربح، وليس لديها نية حقيقية لتطوير شيء مثير للاهتمام.

سايلور: هذا هو أيضًا سبب عدم رضاي عن مجتمع البيتكوين بشكل عام: يفضلون التناحر، ويهاجمون من يشتري أو يدعم البيتكوين بطريقة مختلفة عنهم. يقضون وقتًا طويلاً في انتقاد حاملي البيتكوين والشركات التي تملكها، لكن الحقيقة أن 99% من مؤيدي البيتكوين يتفقون معك، و1% فقط يختلفون.

لذا، بدلاً من انتقاد الشركات التي تتصرف بعقلانية، فكر في نفسك. المشكلة ليست في عدد الشركات التي تشتري البيتكوين، ولا في حجم السوق. ما أريد أن أسأله هو: إلى أي مدى يمكن للسوق أن يتحمل حجم هذه الشركات المالية، خاصة وأن الأمر في حد ذاته قد يكون مسيئًا؟ المشكلة هنا: أنت تصنفها على أنها شركات مالية بحتة، لكنها ليست كذلك. داني، إهانتك لي تكمن في أنك تستخدم هذا التصنيف لوصف شكلي الحالي، وإلى الأبد. هذا الموقف يسيء لي حقًا. حسنًا، سأغير التعبير. كم عدد الشركات على الأرض؟ 400 مليون. كم مساحة الشركات على الأرض؟ 400 مليون. فلماذا تقلق من وجود 200 شركة فقط؟

داني: حسنًا، دعنا نترك هذا الموضوع، لأني حقًا لا أقصد الإساءة. الآن، قيمة mNAV للعديد من الشركات أقل من 1، ومن الواضح أن Strategy مرت بفترة ركود مماثلة في 2022. هل تعتقد أنها ستعود بسهولة لتحقيق معدل سعر صافي إيجابي مرة أخرى؟ أم أنها ستواجه دائمًا نوعًا من المقاومة؟

سايلور: أعتقد أن هذا مجرد تفكير قصير النظر، فهدف الشركات هو خلق القيمة، لذلك يجب أن تعتمد قيمة الشركة على أدائها التشغيلي. إذا كانت لدي شركة في اليابان، وأستطيع بيع أدوات ائتمان بعائد 6%، بينما عوائد السوق الأخرى فقط 2%، فكم تساوي هذه الشركة؟ أليست من أغنى الشركات في اليابان؟ إذن، رأيي هو أن قيمة الشركة تعتمد على ما تفعله، ونحن نختار إنشاء الائتمان الرقمي.

هل تعرف مدى إمكانيات نمو الائتمان الرقمي؟ هل تعرف كم شركة تصدر ائتمانًا أولويًا؟ كم شركة تصدر ائتمانًا مؤسسيًا؟ هل تعتقد أن السوق ستشبع؟ أبدًا. إذا أنشأت منتج مشتق مدعوم بالبيتكوين، من الناحية النظرية، يمكن أن يكون أفضل بكثير من المنتجات المشتقة التقليدية. وإذا أنشأت بورصة مدعومة بالبيتكوين، يمكنك أن تكون أفضل من البورصات العادية، ويمكنك أيضًا إنشاء شركة تأمين. كم عدد شركات التأمين على الأرض التي تستخدم البيتكوين كضمان أو رأس مال؟ لا شيء. هذا القطاع ضخم جدًا.

هناك نقطة قانونية مهمة يجب الإشارة إليها: إذا كانت لديك شركة تشغيل، فإن قيمة حصتك لا تعتمد فقط على ما تستخدمه من رأس مال حاليًا، بل أيضًا على ما يمكنك القيام به. عدم قيامي بذلك لا يعني أنني لا أستطيع.

Strategy هو الائتمان الرقمي، واحتياطي الدولار يعزز سمعة الشركة

داني: قلت سابقًا أنك لن تكون مهتمًا أبدًا بأن تكون بنكًا، أو ربما لن تكون مهتمًا. الكثيرون يتساءلون عن استراتيجيتكم. لماذا لا؟

سايلور: لأن أعمالنا يمكن أن تتوسع بشكل غير محدود من الناحية النظرية. لدينا منتج يسمى STRC، وهو حد ائتمان رقمي مؤجل. ما هو المنتج المثالي؟ منتج متداول علنًا، عائد أرباح 10%، قيمة V تساوي 1 أو 2. إذا استطعنا أن نسيطر على 10% من سوق ائتمان السندات الحكومية، فسيكون ذلك 10 تريليون دولار. إذن، السوق المحتمل لمنتجنا هو 10 تريليون دولار. من يريد ذلك؟ الجميع. من يريد حسابًا مصرفيًا يمكنه دفع الفواتير منه؟ وإذا انخفض إلى الصفر، ماذا يحدث؟

نعتقد أن فلسفتنا التجارية بسيطة جدًا. البيتكوين هو رأس مال رقمي، و Strategy هو الائتمان الرقمي. بالإضافة إلى ذلك، عدم العمل كبنك يرجع إلى رغبتنا في عدم التشتيت، ونريد أن نخلق أفضل منتج ائتماني رقمي في العالم. إذا كانت لديك رؤية لإعادة تشكيل النظام النقدي العالمي، والنظام المصرفي، وسوق الائتمان، فلا تشتت انتباهك. وفي الوقت نفسه، التنافس مع عملائك هو أسوأ شيء يمكن أن تفعله.

داني: بدأت في تجميع الدولار والبيتكوين. هل ذلك بهدف أن تكون مصدر سيولة للعملات الرقمية، أم لتخفيف بعض المخاوف من دفع الفوائد عند استثمار الأسهم الممتازة؟

سايلور: السبب في بناء احتياطي الدولار هو لتعزيز سمعة الشركة، وكذلك صورتها أمام المستثمرين في الائتمان. الناس الذين يشترون الائتمان يفعلون ذلك لأنهم يعتقدون أن البيتكوين والأسهم متقلبان جدًا.

إذا كنت مستثمرًا في الأسهم، تريد المزيد من البيتكوين، وتقلبات أعلى. لكن إذا كنت مستثمرًا في الائتمان، فهدفك هو الأصول ذات السمعة الأعلى. إذن، إذا أردت أن تكون أكبر لاعب في مجال الائتمان الرقمي، كيف تعزز سمعة شركتك؟ الاحتفاظ باحتياطي الدولار يعزز الثقة، ويجعل المنتج أكثر جاذبية.

المزيد من القراءة: هل سيكسر هبوط البيتكوين إلى 80 ألف دولار نموذج Strategy؟