أمريكا تتسابق عليه واليابان تحظره! تم حظر تداول عقود الفروقات على صناديق العملات الرقمية المتداولة (ETF)

أصدرت وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) نسخة منقحة من الأسئلة الشائعة التنظيمية، أكدت فيها أن تقديم عقود الفروقات المرتبطة بصناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة الأجنبية “غير مقبول”. يدخل هذا الحظر حيز التنفيذ فوراً، وتوقفت شركات مثل IG Securities عن تقديم منتجات عقود الفروقات التي تتبع صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الأمريكية. وتقول اليابان إن هذه المنتجات تُعتبر وفقاً لـ"قانون الأدوات المالية والتداول" مشتقات عالية المخاطر للعملات المشفرة، ونظراً لعدم موافقة اليابان على صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة الفورية، فإن إطار حماية المستثمرين لا يزال غير مكتمل.

الإيقاف الطارئ لمنتجات IG Securities يهز السوق

تحركت IG Securities بسرعة بعد إصدار وكالة الخدمات المالية اليابانية للإرشادات، وأعلنت أنها ستوقف تقديم عقود الفروقات المرتبطة بهذه الصناديق في اليابان. تسمح هذه المنتجات للمتداولين بالمراهنة على تقلبات الأسعار دون امتلاك الأصل الأساسي، والذي يشمل صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة مثل IBIT من بلاك روك. وقد كان التأثير فورياً على المتداولين الذين يحتفظون بمراكز في هذه العقود.

تم إدخال المراكز إلى عملية الإغلاق الإجباري، ويجب على المتداولين الآن التعامل مع الإغلاق الإجباري وتغيرات السيولة. ومع اقتراب انتهاء العقود، قد تتسع الفروقات السعرية، مما يعني أن تكلفة الإغلاق قد تكون أعلى بكثير من المتوقع. قد يكون الإغلاق المبكر خياراً أكثر حكمة، ولكن الكثير من المتداولين فوجئوا بالتحول المفاجئ في السياسة ولم يتمكنوا من الخروج بالسعر المثالي. كما أصبحت المعالجة الضريبية أكثر تعقيداً، حيث تختلف قواعد الإبلاغ لعقود الفروقات المتعلقة بالعملات المشفرة عن تلك الخاصة بالعملات المشفرة الفورية، وقد يحتاج المتداولون إلى استشارة المتخصصين لتجنب الأخطاء.

وليست IG Securities الشركة الوحيدة المتأثرة. يجب على جميع الوسطاء الذين يقدمون عقود فروقات مرتبطة بصناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة الأجنبية في اليابان التوقف فوراً عن إصدار وتداول هذه المنتجات. وقد أدى هذا التحول في السياسة إلى تأثير كبير في سوق المشتقات المشفرة اليابانية، حيث فقد العديد من المتداولين قناة المشاركة عبر الرافعة المالية في حركة صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الأمريكية.

كشف منطق التنظيم لدى وكالة الخدمات المالية اليابانية

موقف وكالة الخدمات المالية اليابانية واضح للغاية: حتى إذا تم إدراج الصندوق في الخارج، فإن سعره لا يزال مرتبطاً بالعملات المشفرة الفورية. هذا يعني أن أي عقد فروقات مرتبط به يُعتبر فعلياً منتجاً مشتقاً للعملات المشفرة. ووفقاً لـ"قانون الأدوات المالية والتداول" في اليابان، تُصنف هذه المنتجات على أنها عالية المخاطر. كما أشارت الهيئة التنظيمية إلى نقص في الإفصاحات عن المخاطر، وحذرت من أن القواعد المتعلقة بهذه الأدوات لا تزال غير مكتملة.

هناك اعتبارات عميقة وراء هذا المنطق التنظيمي. يعتقد المشرعون في اليابان أن تقلب أسعار العملات المشفرة يشكل تهديداً للمستثمرين الأفراد، ويخشى المسؤولون من الرافعة المالية والتصفية السريعة والخسائر المفاجئة. تعمل عقود الفروقات على تضخيم هذه المخاطر الثلاثة، وإذا أضفنا إليها تعرض السوق لصناديق المؤشرات العالمية، فإن المخاطر تزداد بسرعة أكبر. فعندما يتقلب صندوق مؤشرات البيتكوين الأمريكي بنسبة 10% في يوم واحد، مع عقد فروقات برافعة 10 أضعاف، قد يخسر المستثمر الياباني كل رأس ماله خلال ساعات.

لدى وكالة الخدمات المالية اليابانية هدف آخر من نهجها المحافظ: حماية البورصات والمؤسسات المالية المحلية. فإذا كان بإمكان البنوك والوسطاء تقديم منتجات صناديق المؤشرات الأجنبية بحرية، فإن المنافسة في السوق ستتزايد بشكل هائل بين ليلة وضحاها. وستواجه بورصات العملات المشفرة المحلية مثل bitFlyer وCoincheck منافسة مباشرة من عمالقة دوليين. وتريد الهيئة التنظيمية أن تضمن بناء الشركات المحلية لقدرتها التنافسية واستكمال الإطار القانوني قبل حدوث ذلك.

ثلاثة اعتبارات رئيسية لتنظيم اليابان

حماية المستثمر الفرد أولاً: حظر خصائص مثل الرافعة المالية والتصفية السريعة عالية الخطورة، لتجنب تصفية مراكز المستثمرين أثناء التقلبات.

نقص الإفصاح عن المخاطر: معايير الإفصاح عن المعلومات لصناديق المؤشرات الأجنبية لا تتوافق مع متطلبات اليابان، ولا يستطيع المستثمرون فهم المخاطر بشكل كامل.

حماية الصناعة المحلية: تجنب تأثير المنتجات الأجنبية على بورصات العملات المشفرة المحلية والوسطاء حتى اكتمال الإطار القانوني.

هذه هي المرة الأولى التي تعبر فيها اليابان عن هذا الموقف بهذا الوضوح. في السابق، كانت الشركات المعنية تعمل في منطقة رمادية. الآن، لم يعد هناك وجود لهذه المنطقة الرمادية.

فجوة هائلة مع السوق الأمريكي

في الوقت الذي تشهد فيه سوق صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفورية ازدهاراً في الولايات المتحدة، لا تزال اليابان متحفظة. ويعكس هذا الاختلاف في السياسات الفجوة الفلسفية العميقة بين البلدين في تنظيم العملات المشفرة. تتبع الولايات المتحدة نمط “الابتكار أولاً والتنظيم لاحقاً”، وبعد موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين الفورية، تدفق إلى السوق عشرات المليارات من الدولارات بسرعة، وأصبح IBIT من بلاك روك أسرع صندوق مؤشرات متداول نمواً في التاريخ.

في المقابل، تتبع اليابان استراتيجية “الحذر أولاً والانفتاح بعد الاستكمال”. قبل فتح سوق صناديق المؤشرات المتداولة، ترغب اليابان في تعزيز الضوابط على الحفظ، والإفصاح عن المعلومات، واحتياطيات رأس المال. وحتى يحدث ذلك، تفضل الهيئة التنظيمية السير ببطء بدلاً من التنظيم بأثر رجعي. ينبع هذا الحذر من الدرس القاسي الذي تعلمته اليابان من انهيار بورصة Mt. Gox في 2014، حيث سُرق 850 ألف بيتكوين وخسر العديد من المستثمرين اليابانيين أموالهم بالكامل.

وعلى المدى الطويل، لن يبقى هذا الباب مغلقاً إلى الأبد. ستواصل اليابان مراقبة الاتجاهات الخارجية، وإذا أظهرت أسواق صناديق المؤشرات المتداولة في الولايات المتحدة وأوروبا استقراراً، سيواجه السوق المحلي ضغوطاً مماثلة. ومع ذلك، اختارت اليابان طريقها في الوقت الحالي. عدم الموافقة المحلية يعني أنه لا يمكن إصدار مشتقات العملات المشفرة المرتبطة بصناديق المؤشرات الأجنبية. القواعد واضحة والإشارات لا لبس فيها.