ما هو تقديم BlackRock لصندوق ETF الإيثيريوم المرهون ولماذا يُعد نقطة تحول في عالم العملات الرقمية في 2025

قدمت بلاك روك، أكبر مدير أصول في العالم، بيان تسجيل النموذج S-1 إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لصندوق iShares Staked Ethereum Trust ETF الخاص بها، والذي يحمل الرمز ETHB، مما يمثل خطوة محورية نحو المنتجات المشفرة المولدة للعوائد.

يأتي هذا الطلب منفصلًا عن صندوق iShares Ethereum Trust (ETHA) القائم لدى بلاك روك والذي يحتفظ بحوالي $11 مليار من الإيثيريوم الفوري، ويهدف إلى توفير تعرض غير مباشر للمستثمرين للإيثر المربوط (staked Ether) وعوائده دون تعقيدات الربط المباشر. ويأتي ذلك بعد الموافقة في 2024 على صناديق الإيثيريوم الفورية ETF وفي ظل لجنة SEC أكثر تقبلاً للعملات الرقمية تحت قيادة جديدة، مما يشير إلى تسارع اندماج المؤسسات في آليات ربط البلوكشين ضمن التمويل التقليدي، مع إمكانية ضخ مليارات الدولارات من رؤوس الأموال الجديدة في منظومة الإيثيريوم.

ما هو صندوق ETF للإيثر المربوط

صندوق ETF للإيثر المربوط هو صندوق متداول في البورصة يحتفظ بالإيثيريوم (ETH) ويربط جزءاً منه على البلوكشين لكسب مكافآت، ويوزع هذه العوائد على المساهمين مع تتبع سعر الإيثيريوم الفوري. وعلى عكس صناديق الإيثيريوم الفورية التي تحتفظ فقط بـ ETH، تدمج النسخ المربوطة آلية إثبات الحصة (Proof-of-Stake) لتوليد دخل سلبي، ما يجذب المستثمرين الباحثين عن نمو في السعر وعوائد من الشبكة معًا. صندوق ETHB المقترح من بلاك روك سيقوم بربط 70-90% من ممتلكاته في الظروف العادية، باستخدام جهات تحقق خارجية لضمان الأمان والامتثال.

هذه البنية تتيح ديمقراطية ربط الإيثيريوم، والذي يتطلب عادةً تجميد ETH للمصادقة على الشبكة، من خلال إدارة العمليات بشكل احترافي. واعتبارًا من ديسمبر 2025، تمثل هذه المنتجات التطور التالي في صناديق العملات الرقمية، حيث تجمع بين توجهات التمويل اللامركزي وأدوات الاستثمار المنظمة.

• يتتبع سعر ETH الفوري بالإضافة إلى مكافآت الربط المتراكمة من مشاركة الموثقين
• يربط غالبية الموجودات (70-90%) لتعظيم العائد مع إدارة مخاطر السيولة
• يوزع المكافآت ربع سنويًا على المساهمين بعد خصم الرسوم
• يعمل كصندوق منح لأغراض الكفاءة الضريبية، مشابهًا لصناديق ETF الفورية
• يركز على بنية تحتية آمنة ومتوافقة للبلوكشين للوصول المؤسسي

تفاصيل تقديم بلاك روك للنموذج S-1 لصندوق ETHB

يوضح طلب بلاك روك أن صندوق iShares Staked Ethereum Trust هو أداة استثمار سلبية سيتم تداولها في ناسداك تحت الرمز ETHB، مع إنشاء واسترداد الأسهم عينيًا باستخدام ETH. يخطط الصندوق لربط معظم ممتلكاته من ETH عبر مزودي خدمات محددين، مع إعطاء الأولوية للسيولة والضوابط التنظيمية لتجنب مخاطر مثل عقوبات الحجب. تعمل شركة Coinbase Custody Trust Company كأمين ETH الرئيسي، مع Anchorage Digital Bank كبديل، بينما تدير BNY Mellon المراكز النقدية.

يؤكد الطلب على المرونة: يمكن تعديل مستويات الربط إذا لزم الأمر لأسباب قانونية أو تشغيلية. واعتبارًا من ديسمبر 2025، يبدأ ذلك مراجعة SEC، على الرغم من الحاجة إلى تقديم منفصل 19b-4 لبدء ساعة الموافقة الرسمية.

• تم تقديمه في 6 ديسمبر 2025 عبر النموذج S-1 إلى SEC للتسجيل
• منفصل عن صندوق ETHA الفوري القائم لعزل عمليات الربط
• يستخدم موثقين خارجيين يختارهم الأمناء للمشاركة في الشبكة
• يعالج العقبات التنظيمية المحتملة بناءً على مخاوف SEC السابقة بشأن الربط
• يهدف للإدراج في ناسداك، مما يسهل التداول للمستثمرين الأفراد والمؤسسات

كيف يعمل الربط في صندوق بلاك روك المقترح

في هيكل ETHB، يتم تفويض ETH المحتفظ به إلى موثقين على شبكة إثبات الحصة للإيثيريوم، لكسب مكافآت مقابل تأمين البلوكشين—عادة بنسبة 3-5% سنويًا حسب المعدلات الحالية. يتم تجميع المكافآت، وخصم الرسوم منها، وتوزيعها على مساهمي الصندوق ربع سنويًا، مما يوفر تعرضًا مركبًا دون حاجة المستخدمين لإدارة العقد أو المفاتيح. يستهدف الصندوق ربط 70-90% لتحقيق توازن بين العائد والسيولة، باستخدام مزودين متوافقين للحد من مخاطر مثل التوقف أو العقوبات.

يبسط هذا الربط غير المباشر المشاركة للمستثمرين غير التقنيين مع الالتزام بالتنظيمات الأمريكية. واعتبارًا من أواخر 2025، يتماشى ذلك مع ترقيات الإيثيريوم بعد الدمج (Merge) التي تعزز كفاءة الربط في التمويل اللامركزي.

• يتم تفويض ETH إلى موثقين محترفين لتوليد المكافآت
• يتم تمرير (المكافآت بعد خصم الرسوم) بالتناسب إلى حاملي الصندوق
• يتم الحفاظ على السيولة عبر فك ربط أجزاء لإنشاء/استرداد الأسهم
• الأمناء يضمنون التخزين الآمن والمؤمن والامتثال
• يتم مراقبة صحة الشبكة لتحسين نسبة الربط بشكل ديناميكي

المشهد التنظيمي وآفاق الموافقة في 2025

مهدت موافقة SEC على صناديق الإيثيريوم الفورية في مايو 2024 الطريق، لكن الربط واجه تدقيقًا في عهد الرئيس السابق غاري غينسلر بسبب المخاطر الأمنية المتصورة في خدمات الموثقين. ومع الرئيس الجديد بول أتكينز الذي يشير إلى موقف أكثر ليونة، تعيد جهات الإصدار مثل بلاك روك وفان إيك وغرايسكيل تقديم طلباتها—حيث أضافت غرايسكيل الربط إلى صناديق ETH الخاصة بها في أكتوبر 2025. نهج بلاك روك المستقل يتجنب تعديل ETHA، مما قد يسهل المراجعة.

واعتبارًا من 9 ديسمبر 2025، لم تتم الموافقة على أي صناديق ETH مربوطة، لكن الزخم يشير إلى صدور قرارات بحلول منتصف 2026. ويعكس ذلك التوجهات الأوسع نحو منتجات عوائد منظمة في ظل تبني العملات المستقرة والبلوكشين.

• يبني على موافقات صناديق ETH الفورية لعام 2024 بدون مكونات ربط
• يعالج مخاوف SEC السابقة عبر ربط مرن ومدار بالمخاطر
• القيادة الجديدة تعزز الابتكار في إدارة الأصول اللامركزية
• يكمل الموافقات على منتجات سولانا وإنجيكتيف المربوطة
• يعزز أمان المحافظ وشفافية الحماية للمستثمرين

الآثار على الإيثيريوم ومستثمري العملات الرقمية

إذا تمت الموافقة، يمكن أن يجذب ETHB تدفقات ضخمة، مماثلة لصندوق IBIT للبيتكوين من بلاك روك الذي جمع مليارات بعد الإطلاق، مما يعزز مجموعة موثقي الإيثيريوم وأمان الشبكة. ويوفر للمستثمرين الأفراد والمؤسسات مدخلاً منخفض العوائق لعوائد الربط، ما قد يعيد تشكيل التمويل اللامركزي من خلال إدخال رؤوس أموال تقليدية إلى الربط على السلسلة. بالنسبة للإيثيريوم، قد يؤدي ارتفاع كمية ETH المربوط إلى استقرار الأسعار ودعم الترقيات مثل التقسيم (sharding).

تشمل التأثيرات الأوسع زيادة المنافسة بين جهات الإصدار ودفعًا نحو منصات بلوكشين متوافقة. واعتبارًا من ديسمبر 2025، يبرز هذا الطلب نضوج الإيثيريوم كأصل يحمل عائدًا في المحافظ العالمية.

• احتمالية الوصول إلى مليارات في الأصول تحت الإدارة، على غرار نجاح صناديق ETF الفورية
• يعزز الطلب على ETH عبر تجميد الربط، مما يساعد على استقرار الأسعار
• يتيح عوائد DeFi لغير المتخصصين في العملات الرقمية
• يدفع الابتكار في أدوات الاستثمار الآمنة والمنظمة للعملات المشفرة
• يتماشى مع التوجهات في الترميز وتطبيقات البلوكشين ذات القيمة المستقرة

يمثل تقديم بلاك روك لصندوق الإيثر المربوط ETF تقدمًا حاسمًا في ربط التمويل التقليدي مع منظومة إثبات الحصة للإيثيريوم، مقدمًا عوائد دون تعقيد مع التكيف مع تطورات التنظيم.

يُنصح المستثمرون المهتمون بتوجهات البلوكشين بمتابعة تحديثات SEC واستكشاف الموارد على البورصات المتوافقة للمشاركة الواعية في الأصول الرقمية. أولوية الأمان للمحافظ والمنصات الموثوقة للمشاركة الآمنة في المنتجات المشفرة الناشئة.