التوكننة تعيد تشكيل النظام المالي العالمي

قبل 50 سنة، كان تحريك الأموال يتطلب إرسالها بالبريد.

قبل 20 سنة، كانت المعاملات الدولية تحتاج إلى “عدة أيام” حتى تكتمل.

أما اليوم، فتنفيذ الصفقات في أجزاء من الثانية لم يعد أمرًا يستحق التفاخر به.

التحول الحقيقي ليس في السرعة، بل في إعادة تشكيل “طريقة وجود الأصول”.

الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك والمدير التنفيذي للعمليات روب جولدستين قدما تقييمًا متزنًا لهذا العصر: في المستقبل، الأسهم والسندات والعقارات والصناديق الاستثمارية، بل وحتى العملات، ستتحول جميعها إلى “سطر من الشيفرة على السلسلة”.

هذه ليست قصة تشفير، بل هي “لحظة إعادة تشكيل” للقطاع المالي.

قبل خمسين عامًا، كان تدفق الأموال بطيئًا كالبريد. عندما بدأ أحدنا (لاري) حياته المهنية عام 1976، كانت الصفقات تُنفذ عبر الهاتف وتُسوى بوثائق ورقية تُرسل بالبريد السريع. في عام 1977، تم ابتكار تقنية تُعرف باسم SWIFT، والتي أتاحت نقل المعلومات المالية إلكترونيًا بين البنوك بشكل موحد، مما قلص زمن التسوية من أيام إلى دقائق. اليوم، تُنفذ الصفقات بين نيويورك ولندن في أجزاء من الثانية.

الآن، القطاع المالي يدخل مرحلة التطور الكبرى التالية في بنية الأسواق التحتية—مرحلة تتيح نقل الأصول بشكل أسرع وأكثر أمانًا من الأنظمة التي خدمت المستثمرين لعقود. بدأت هذه المرحلة في عام 2009، عندما أطلق مطور باسم مستعار “ساتوشي ناكاموتو” عملة البيتكوين، كدفتر أستاذ رقمي مشترك يسجل المعاملات دون الحاجة إلى وسيط. بعد سنوات، أدت نفس التقنية—البلوكشين—إلى ظهور شيء أكثر ثورية: التوكننة (Tokenisation).

التوكننة تعني تسجيل الملكية على دفتر أستاذ رقمي. هذا يسمح تقريبًا لأي أصل، من العقارات إلى ديون الشركات أو العملات، بأن يوجد في سجل رقمي واحد يمكن لجميع المشاركين التحقق منه بشكل مستقل. في البداية، كان من الصعب على القطاع المالي—بما في ذلك نحن—رؤية هذا التصور الكبير. فقد ارتبطت التوكننة بجنون العملات المشفرة، والذي بدا غالبًا مضاربيًا. لكن في السنوات الأخيرة، رأى القطاع المالي التقليدي ما كان مخفيًا وراء الضجة: التوكننة يمكن أن توسع عالم الأصول القابلة للاستثمار بشكل هائل، متجاوزة الأسهم والسندات المدرجة التي تهيمن على الأسواق حاليًا.

الأصول المرمّزة توفر ميزتين رئيسيتين. أولاً، لديها القدرة على تمكين التسوية الفورية للصفقات. اليوم، تعمل الأسواق على جداول زمنية مختلفة للتسوية، ما يعرّض المشترين والبائعين لخطر إخلال أحد الطرفين بالتزاماته. توحيد التسوية الفورية عالميًا سيكون قفزة تفوق ما حققته SWIFT.

ثانيًا، لا تزال الأصول في الأسواق الخاصة تعتمد بشكل كبير على الورق—إجراءات يدوية، تسويات مخصصة وسجلات بطيئة لم تواكب تطور باقي القطاع المالي. يمكن للتوكننة أن تستبدل الورق بالشيفرات، وتقلل من الاحتكاكات التي تجعل تداول الأصول مكلفًا وبطيئًا. كما يمكنها تحويل حصص الملكية الكبيرة غير المدرجة في العقارات أو البنية التحتية إلى وحدات أصغر وأكثر سهولة في الوصول، مما يوسع قاعدة المشاركين في الأسواق التي طالما سيطرت عليها المؤسسات الكبرى.

التقنية وحدها لا تستطيع إزالة جميع العوائق. اللوائح وحماية المستثمرين لا تزال في غاية الأهمية. لكن من خلال تقليل التكاليف والتعقيدات، يمكن للتوكننة أن توفر لعدد أكبر من المستثمرين طرقًا أكثر لتنويع محافظهم الاستثمارية. بدأت علامات التقدم الأولى بالظهور. لا تزال الرموز الممثلة للأصول المالية التقليدية (“العالم الحقيقي” كالأسهم والسندات…) تمثل جزءًا صغيرًا من أسواق الأسهم والدخل الثابت العالمية، لكنها تنمو بسرعة—بنسبة تقارب 300% خلال آخر 20 شهرًا.

الكثير من الاعتماد المبكر حدث في دول العالم النامي، حيث الخدمات المصرفية محدودة. ما يقارب ثلاثة أرباع حاملي العملات المشفرة يعيشون خارج الغرب. في المقابل، الاقتصادات التي أسست النظام المالي الحديث—كالولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي—تتخلف عن الركب، على الأقل من حيث مكان تنفيذ الصفقات. صحيح أن العديد من الشركات التي من المرجح أن تقود التحول إلى النظام المالي المرمّز، بما في ذلك الجهات المهيمنة في قطاع العملات المستقرة، هي شركات أمريكية. لكن هذا التفوق الأولي ليس مضمونًا للأبد.

إذا كان بالإمكان الاستفادة من التاريخ، فإن التوكننة اليوم تعادل تقريبًا الإنترنت في عام 1996—حين لم يكن أمازون قد باع سوى كتب بقيمة 16 مليون دولار، ولم تكن ثلاث من شركات “السبعة الكبار” في قطاع التقنية قد تأسست بعد. من الممكن أن تتطور التوكننة بسرعة الإنترنت—أسرع مما يتوقعه معظم الناس، مع نمو هائل خلال العقود القادمة.

لن تحل محل النظام المالي الحالي بسرعة. بدلاً من ذلك، يمكن النظر إليها كجسر يُبنى من ضفتي النهر في آن واحد ويلتقي في المنتصف. على جانب هناك المؤسسات التقليدية. وعلى الجانب الآخر المبتكرون الرقميون: مُصدرو العملات المستقرة، شركات التقنية المالية وسلاسل البلوكشين العامة.

الجانبان يتعلمان كيفية العمل معًا أكثر من التنافس. في المستقبل، لن يضع الناس الأسهم والسندات في محفظة واحدة والعملات المشفرة في محفظة منفصلة. ستُشترى وتُباع وتُحتفظ جميع أنواع الأصول يوماً ما من خلال محفظة رقمية واحدة.

مهمة صناع السياسات والمنظمين واضحة: المساعدة في بناء هذا الجسر بسرعة وأمان. أفضل طريقة ليست وضع دليل قواعد جديد كليًا للأسواق الرقمية، بل تحديث القواعد الحالية بحيث تعمل الأسواق التقليدية والأسواق المرمزة معًا بتكامل.

لقد شاهدنا بالفعل قوة هذا الربط. كانت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) الأولى في الأسواق الناشئة تربط أسواق الأسهم في أكثر من 20 دولة في صندوق واحد، مما جعل الاستثمار العالمي أكثر سهولة. وفعلت صناديق المؤشرات للسندات الأمر ذاته مع الدخل الثابت، حيث ربطت أسواق المتعاملين مع البورصات العامة، مكنت المستثمرين من التداول بشكل أكثر كفاءة. والآن مع صناديق البيتكوين الفورية، حتى الأصول الرقمية تُتداول في البورصات التقليدية. كل ابتكار كان يبني جسرًا.

نفس المبادئ تنطبق على التوكننة. يجب أن يسعى المنظمون للاتساق: يجب تقييم المخاطر بناءً على طبيعتها، وليس على طريقة تغليفها. حتى وإن وُجد السند على البلوكشين، فهو يظل سندًا.

لكن الابتكار يحتاج إلى “أسوار أمان”: معايير واضحة لحماية المشترين لضمان أن المنتجات المرمّزة آمنة وشفافة؛ معايير قوية لمخاطر الطرف المقابل لمنع انتقال الصدمات إلى المنصات؛ وأنظمة تحقق من الهوية الرقمية، حتى يكون لدى الراغبين في التداول والاستثمار نفس مستوى الثقة الذي يشعرون به عند تمرير بطاقة أو إرسال حوالة.

أندرو روس سوركين في كتابه الجديد عن انهيار سوق الأسهم عام 1929 أعاد استكشاف إخفاقات أدت إلى ولادة النظام المالي الحديث. بعضها كان تقنيًا: في “الثلاثاء الأسود”، تأخرت أجهزة عرض أسعار الأسهم لساعات، ولم تواكب حجم التداول الهائل. والبعض الآخر كان مؤسساتيًا: نظام مالي نما أسرع من ضمانات الأمان.

يمكن للتوكننة تحديث البنية التحتية التي لا تزال تُبطئ وتُكلف أجزاء من النظام المالي، وجذب المزيد من الناس إلى أقوى محرك لخلق الثروة في العالم: السوق. ولكن كما علمتنا أحداث 1929، كل توسعة للمشاركة يجب أن تترافق مع تحديث ضمانات الأمان. يجب أن تحقق التوكننة أمرين: التطور السريع، والتطور الآمن مع بناء الثقة.