البدائل من نوع ETF ستظهر بكثرة قريباً

استغرق الحصول على موافقة ETF بيتكوين فوري ما يقرب من عشر سنوات، بينما استغرق الحصول على موافقة ETF الألتكوين فوري ستة أشهر فقط.

في نوفمبر 2025، حدثت تغييرات لا تصدق في وول ستريت: سولانا وXRP ودوجكوين - هذه الألتكوينات التي اعتُبرت سابقًا “ألعاب مضاربة” من قبل المؤسسات المالية التقليدية، هبطت جماعياً في بورصة نيويورك وناسداك في غضون بضعة أسابيع، وأصبحت منتجات ETF خاضعة للتنظيم.

هذه التحولات تعود أساسًا إلى “معايير الإدراج العامة” التي وافقت عليها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في سبتمبر 2025، والتي فتحت قناة إدراج سريعة للأصول المشفرة التي تستوفي شروطًا معينة، مما يتيح لها التداول دون الحاجة إلى الموافقة الصارمة على كل حالة على حدة.

في 17 سبتمبر 2025، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على اقتراح تعديل “معايير الإدراج العامة” الذي قدمته ثلاث بورصات، مما يسمح للأصول المشفرة التي تستوفي شروطًا معينة بالإدراج مباشرة دون الحاجة للموافقة الفردية.

تشمل شروط الدخول الأساسية: إما أن يكون لدى الأصل تاريخ تداول لا يقل عن 6 أشهر في سوق العقود الآجلة الخاضع لرقابة CFTC، وأن يكون لدى البورصة اتفاقية مراقبة مع هذا السوق؛ أو أن يكون هناك سابقة ETF تحمل على الأقل 40% من التعرض لهذا الأصل في السوق، حيث تتوافق سولانا وXRP ودوجكوين تمامًا مع هذه المعايير.

إن إدراج ETF لعملة الألتكوين يعيد تشكيل هيكل السوق بأكمله ومنطق التقييم في سوق العملات المشفرة، حيث أن إطلاق ETF يعزز من تباين السيولة في السوق، إذ تأتي في الطليعة أصول ETF مثل BTC وETH وSOL وXRP وDOGE، والتي تمتلك مداخل قانونية للعملات الورقية، ويمكن للمستشارين الاستثماريين المسجلين وصناديق التقاعد تخصيصها بدون عوائق، مما يتيح لهم الاستمتاع بـ"علاوة الامتثال" وانخفاض مخاطر السيولة.

الطبقة الثانية هي الأصول غير المدعومة من ETF، بما في ذلك طبقة 1 و رموز DeFi الأخرى، و بسبب نقص قنوات ETF، ستستمر هذه الأصول في الاعتماد على تمويل المستثمرين الأفراد والسيولة على السلسلة، مما يعرضها لخطر التهميش. هذه التمايز تدفع منطق تقييم سوق التشفير من القيادة المضاربة إلى تقييم متعدد الأقطاب قائم على قنوات الامتثال وتخصيص المؤسسات.

مع انخفاض بيتكوين من أعلى نقطة له عند 126000 دولار في بداية عام 2025 إلى حوالي 80000 دولار في نهاية نوفمبر، ظل سوق العملات المشفرة تحت ظل الانخفاض. ومع ذلك، لم يوقف ذلك خطوات إدراج ETF العملات البديلة، وفي الأشهر 6-12 المقبلة، قد يشهد السوق المزيد من الأصول (مثل Avalanche وChainlink) تحاول تقليد هذا المسار.

ستصبح ETF أهم نقطة فاصلة تميز “الأصول الأساسية” عن “الأصول الهامشية”، حيث يتطور سوق كان يعتمد سابقًا على المضاربة والسرد إلى نظام جديد يتجه نحو قنوات الامتثال وتخصيص المؤسسات.

هذه العملية أصبحت غير قابلة للعكس.