صندوق ETF للبيتكوين يتعرض لخسائر فادحة! هروب 1.2 مليار دولار مسجلاً ثالث أكبر تدفق خارجي في التاريخ

سجلت صناديق ETF للبيتكوين الفوري أسوأ أسبوع في تاريخها، حيث خسرت ما يقارب 1.2 مليار دولار من الأصول، وهو ثالث أكبر تدفق أموال خارجة خلال أسبوع واحد منذ إطلاق المنتج قبل 22 شهراً. وكان الأكثر تضرراً هو صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة بلاك روك، حيث تم سحب أكثر من مليار دولار من الصندوق خلال أسبوع واحد.

خطورة ثالث أكبر تدفق أموال خارجة في التاريخ

(المصدر: Farside Investors)

بلغت التدفقات الخارجة من صناديق ETF للبيتكوين الفوري ما يقارب 1.2 مليار دولار، وهو ثالث أكبر تدفق أموال خارجة منذ الإطلاق. تُظهر بيانات Farside Investors أنه حتى يوم الخميس (20 نوفمبر)، وصلت التدفقات الخارجة في نوفمبر إلى 3.79 مليار دولار، وهو ما يعادل الرقم القياسي الشهري السابق المسجل في فبراير. خطورة هذا الرقم تكمن في أن صناديق ETF للبيتكوين شهدت منذ إطلاقها في يناير 2023 موجات ضخمة من التدفقات الداخلة، أما الآن فإن التدفقات الخارجة الشهرية توازي الأرقام التاريخية، ما يدل على تغير جوهري في معنويات السوق.

فقط في يوم الخميس، تجاوزت عمليات الاسترداد 900 مليون دولار، وهو ثاني أعلى رقم للاستردادات اليومية في هذه الفئة. عادةً ما تحدث مثل هذه التدفقات الضخمة في أيام الذعر بالأسواق، ما يعني أن المستثمرين المؤسسيين وكبار المالكين يسحبون أموالهم بسرعة. وعلى الرغم من ارتداد الأصول ذات المخاطر يوم الجمعة لفترة وجيزة، إلا أن الضغط استمر حتى نهاية الأسبوع، ما يشير إلى أن موجة البيع لم تُستوعب بالكامل بعد.

حدثت موجة التدفقات الخارجة الضخمة لصناديق ETF للبيتكوين بالتزامن مع هبوط حاد في سعر البيتكوين، ما عزز من الدورة السلبية. انخفض سعر البيتكوين لستة أسابيع متتالية، من ذروة بلغت أكثر من 126,000 دولار في أكتوبر إلى حوالي 81,000 دولار في وقت مبكر من يوم الجمعة، أي بتراجع قدره 33%. وجاءت هذه التقلبات الحادة نتيجة تغيّر التوقعات الاقتصادية الكلية، بما في ذلك تضاؤل الآمال بخفض ثالث للفائدة من الفيدرالي الأمريكي في 2025، وتفاقم المخاوف بشأن ارتفاع تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي.

عندما ينخفض سعر البيتكوين، ينخفض صافي أصول صناديق ETF للبيتكوين، مما يؤدي إلى تفعيل أوامر بيع وقف الخسارة لبعض المستثمرين. وتضطر مدراء الصناديق إلى بيع أصول البيتكوين الأساسية لتلبية طلبات الاسترداد، ما يضغط بدوره على سعر البيتكوين الفوري. هذه الدورة المفرغة “استردادات ETF → بيع بيتكوين → هبوط السعر → مزيد من الاستردادات” كانت سبباً رئيسياً في ضخامة التدفقات الخارجة هذا الأسبوع.

استنزاف بلاك روك IBIT مليار دولار يتصدر موجة الخروج

الأكثر تضرراً كان صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لبلاك روك، حيث فقد أكثر من مليار دولار خلال أسبوع واحد. هذا الرقم مثير للدهشة بشكل خاص، إذ أن IBIT كان منذ إطلاقه رائد سوق صناديق ETF للبيتكوين، وبلغت أصوله المدارة قرابة 100 مليار دولار في فترات سابقة. خروج مليار دولار في أسبوع واحد يعني انكماش أصوله بنسبة 1% تقريباً، وهو معدل نادر جداً لصندوق بهذا الحجم.

تُعتبر بلاك روك أكبر شركة إدارة أصول في العالم، ويُنظر إلى منتجها IBIT كأداة مفضلة لدخول المستثمرين المؤسسيين إلى سوق البيتكوين. التدفقات الخارجة الضخمة من هذا الصندوق لا تعكس فقط هلع المستثمرين الأفراد، بل تشير أيضاً إلى خروج رؤوس الأموال المؤسسية. عادة ما تتبنى صناديق التحوط وصناديق التقاعد ومكاتب العائلات المؤسسية رؤى استثمارية طويلة الأمد، وبالتالي فإن خروجهم ينبئ بمخاوف حول آفاق البيتكوين المتوسطة الأجل.

جاء صندوق Grayscale GBTC وFidelity FBTC في المرتبتين التاليتين، مع تدفقات خارجة بقيمة 172 مليون دولار و116 مليون دولار على التوالي. لطالما واجه GBTC، أقدم صناديق الاستثمار في البيتكوين، تحديات تتعلق بالفارق السعري، بينما FBTC هو المنتج الرئيسي لفيديليتي في سوق العملات الرقمية. تعرّض هذه الصناديق الثلاثة الكبرى في آن واحد لتدفقات خارجة ضخمة، يدل على أن الضغط في سوق صناديق ETF للبيتكوين شامل وليس مشكلة فردية لأي منتج بعينه.

أفضل ثلاثة صناديق ETF للبيتكوين من حيث التدفقات الخارجة هذا الأسبوع

بلاك روك IBIT: خرج أكثر من مليار دولار، ما يمثل حوالي 83% من إجمالي التدفقات الخارجة

Grayscale GBTC: خرج 172 مليون دولار، ولا يزال صندوق الثقة القديم تحت الضغط

Fidelity FBTC: خرج 116 مليون دولار، حتى منتج فيديليتي الرئيسي لم يسلم

هذا النمط من التدفقات الخارجة المركزة في الصناديق الكبرى يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين يقللون بشكل منهجي من تعرضهم لصناديق ETF للبيتكوين، وليس الأمر مجرد موجة ذعر من المستثمرين الأفراد. خروج رؤوس الأموال المؤسسية له تأثير طويل الأمد على السوق، إذ أن عودتها تتطلب محفزات واضحة ودورات اتخاذ قرار أطول.

إشارات انعكاس في ارتداد يوم الجمعة

لكن يوم الجمعة شهد تغيراً في الوضع. سجل صندوق FBTC التابع لفيديليتي تدفقات داخلة بقيمة 108 مليون دولار، ليصبح أكبر صندوق من حيث التدفقات الداخلة في ذلك اليوم. كما شهد كل من Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) وصندوق GBTC انتعاشاً، مع تدفقات داخلة بقيمة 61.5 مليون دولار و84.9 مليون دولار على التوالي. ورغم أن هذا الارتداد لا يعوض التدفقات الخارجة طيلة الأسبوع، إلا أنه يقدم إشارات مبكرة لاحتمال استقرار السوق.

تستحق تدفقات فيديليتي FBTC اليومية البالغة 108 مليون دولار اهتماماً خاصاً، إذ تعني أن بعض المستثمرين رأوا في انخفاض سعر البيتكوين إلى 81,000 دولار فرصة للشراء عند القاع. يُعرف عملاء فيديليتي، باعتبارها عملاقاً تقليدياً في عالم المال، بأنهم محافظون وعقلانيون عادةً، لذا فإن هذه التدفقات المعاكسة قد تعكس دخول “الأموال الذكية” إلى السوق.

الجدير بالذكر أيضاً أن منتجي Grayscale سجلا تدفقات داخلة في نفس اليوم. فعلى الرغم من الانتقادات المستمرة لصندوق GBTC بسبب الرسوم المرتفعة والتداول بخصم سعري، إلا أنه اجتذب 84.9 مليون دولار، ما يدل على استعداد بعض المستثمرين لتحمل هذه السلبيات مقابل التعرض للبيتكوين. تدفق 61.5 مليون دولار إلى Bitcoin Mini Trust يشير أيضاً إلى أن المستثمرين يبحثون عن منتجات بديلة برسوم أقل.

ورغم ركود السوق، لا يزال بعض المحللين متفائلين. فقد رفض Eric Balchunas من بلومبرغ التوقعات المتشائمة حول صناديق ETF للبيتكوين، مؤكداً أن البيتكوين اعتاد التعافي من تصحيحات أعمق في الماضي. وكتب: “لقد مرت هذه الأصول بستة هبوطات أشد من هذا، وفي كل مرة حققت قمة جديدة.” وقارن مرونة البيتكوين بأداء أسهم كبرى مثل أبل وأمازون.

صعود صناديق ETF لعملات بديلة يجذب الأنظار

تزامن اضطراب صناديق ETF للبيتكوين مع إطلاق سلسلة من صناديق ETF الجديدة للعملات البديلة. خلال الشهر الماضي، أُطلقت منتجات مرتبطة بـ Solana وXRP وDogecoin، ومن المتوقع إدراج المزيد من صناديق XRP وDogecoin الأسبوع المقبل. وتوقيت ذلك مثير للاهتمام، إذ يدل على أن المصدرين يحاولون استغلال اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية الناشئة.

سجل صندوق Canary Capital XRP ETF (XRPC) تدفقات داخلة صافية بقيمة 58 مليون دولار في أول يوم تداول له، ليحقق أعلى تدفق صافٍ لأي صندوق ETF في يومه الأول هذا العام، متفوقاً قليلاً على Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) الذي سجل 57 مليون دولار. وأصبح BSOL بسرعة أحد أنجح منتجات 2025 المبكرة، إذ جمع أكثر من 660 مليون دولار من الأصول خلال ثلاثة أسابيع دون أي يوم تدفقات خارجة.

هذا التباين صارخ للغاية: صناديق ETF للبيتكوين تسجل تدفقات خارجة بقيمة 1.2 مليار دولار خلال أسبوع، في حين تجذب صناديق العملات البديلة الناشئة رؤوس أموال جديدة بسرعة. ويعكس هذا تحولاً دقيقاً في معنويات السوق، إذ يرى بعض المستثمرين أن البيتكوين قد سجل بالفعل معظم مكاسبه، بينما لا تزال هناك فرص أكبر للصعود في أصول مثل Solana وXRP. ووفقاً للتقارير، وافقت بورصة نيويورك على إدراج صناديق Grayscale الخاصة بـ XRP وDogecoin، والتي من المقرر أن تبدأ التداول يوم الاثنين، ما قد يؤدي إلى مزيد من تحويل الأموال بعيداً عن صناديق ETF للبيتكوين.