حدثت انهيارات كبيرة في العالم، ماذا حدث بالضبط؟

كتبه: ليام، شينتشاو TechFlow

21 نوفمبر، الجمعة السوداء.

سقطت الأسهم الأمريكية، وانخفضت الأسهم في هونغ كونغ بشكل كبير، وتراجعت أسواق الأسهم الصينية A بشكل متزامن، حيث انخفضت بيتكوين إلى ما دون 86,000 دولار، حتى الذهب الذي يعد ملاذًا آمنًا استمر في الانخفاض.

تتعرض جميع الأصول ذات المخاطر لضغوط من يد غير مرئية، وتنهار في نفس الوقت.

هذه ليست أزمة أصل معين، بل هي انخفاض نظامي في الأسواق العالمية تحت تأثير تذبذب شامل، ماذا حدث بالضبط؟

انهيار عالمي، دع الجميع يقارنون معاناتهم

بعد مواجهة “الإثنين الأسود”، شهدت الأسهم الأمريكية مرة أخرى انخفاضًا كبيرًا.

انخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة تقارب 5% من أعلى مستوى له خلال اليوم، ليغلق في النهاية على انخفاض قدره 2.4%، مما وسع نطاق التراجع عن المستوى القياسي الذي تم تسجيله في 29 أكتوبر إلى 7.9%. انخفض سعر سهم إنفيديا بعد أن ارتفع بأكثر من 5% في وقت ما، وبهذا فقد السوق بأسره 2 تريليون دولار بين عشية وضحاها.

لم تفلت الأسهم في هونغ كونغ والأسهم الصينية من مصيرها عبر المحيط.

انخفض مؤشر هانغ سنغ بنسبة 2.3٪ ، وانخفض مؤشر شنغهاي المركب دون 3900 نقطة ، بانخفاض يقرب من 2٪.

بالطبع، إذا كان هناك أسوأ شيء، فهو سوق التشفير.

انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 86000 دولار، وانخفض سعر الإيثيريوم إلى أقل من 2800 دولار، وتم تصفية أكثر من 245000 شخص خلال 24 ساعة بمبلغ 930 مليون دولار.

بدأت Bitcoin في الانخفاض من ذروة 126,000 دولار في أكتوبر ، وسقطت في بعض الأحيان تحت 90,000 دولار ، مما أدى إلى محو جميع المكاسب التي حققتها منذ عام 2025 ، وانخفضت بنسبة 9% مقارنة بسعر بداية العام ، وبدأ شعور الذعر ينتشر في السوق.

الأكثر رعبًا هو أن “الذهب”، كأصل مخاطرة “للهج”، لم يستطع الصمود أيضًا، حيث انخفض بنسبة 0.5% في 21 أكتوبر، متداولًا حول 4000 دولار أمريكي للأونصة.

من هو الجاني؟

البنك الاحتياطي الفيدرالي هو الأول في الخط.

على مدار الشهرين الماضيين، كان السوق غارقًا في توقعات “خفض أسعار الفائدة في ديسمبر”، لكن التحول المفاجئ في موقف الاحتياطي الفيدرالي كان كدلو من الماء البارد على جميع الأصول ذات المخاطر.

في الخطابات الأخيرة، اجتمع عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشكل نادر على موقف متشدد: تراجع التضخم ببطء، وسوق العمل قوي، ولا يُستبعد “تشديد إضافي” إذا لزم الأمر.

هذا يعني إخبار السوق:

“خفض الفائدة في ديسمبر؟ تفكر كثيرًا.”

بيانات “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” من CME تؤكد سرعة انهيار المشاعر:

قبل شهر واحد، كانت احتمالية خفض الفائدة 93.7%، والآن انخفضت إلى 42.9%.

الانهيار المفاجئ المتوقع جعل سوق الأسهم الأمريكية وسوق التشفير يدخلان فجأة من KTV إلى ICU.

بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي توقعات خفض الفائدة، الشركة الوحيدة التي تثير اهتمام السوق هي إنفيديا.

قدمت إنفيديا تقريرًا ماليًا للربع الثالث تجاوز التوقعات، ومن المفترض أن يشعل ذلك أسهم التكنولوجيا، لكن مع هذا الخبر “المثالي”، لم يستمر طويلاً، وسرعان ما تحول السوق إلى الأحمر، وسقطت الأسعار من مستوياتها المرتفعة.

إذا لم يرتفع الخبر الجيد، فهذا هو أكبر خبر سيء.

خصوصاً في دورة الأسهم التكنولوجية ذات التقييمات المرتفعة، إذا لم تعد الأخبار الإيجابية تدفع أسعار الأسهم للأعلى، بل أصبحت فرصة للخروج.

في هذا الوقت، جاء المضارب الكبير الذي يراهن على هبوط سهم إنفيديا، بوري، ليضيف الزيت على النار.

بوري يواصل نشر مقالات مشككًا في التعقيدات المعقدة لتمويل “الدورات المالية” التي تقدر بمليارات الدولارات بين إنفيديا و OpenAI وميكروسوفت وأوراكل وغيرها من شركات الذكاء الاصطناعي، حيث صرح:

الطلب النهائي الحقيقي ضئيل بشكل مضحك، تقريبًا جميع العملاء يتم توفير الأموال لهم من قبل موزعيهم.

أصدر بوري تحذيرات متعددة بشأن فقاعة الذكاء الاصطناعي في السابق، وقارن ازدهار الذكاء الاصطناعي بفقاعة الإنترنت.

صرح شريك غولدمان ساكس جون فلوود في تقرير موجه للعملاء أن محفزاً واحداً لا يكفي لتفسير هذا التحول الحاد.

يعتقد أن مشاعر السوق الحالية مصابة بجروح كثيرة، وأن المستثمرين دخلوا بالكامل في وضع حماية الأرباح والخسائر، مع التركيز المفرط على التحوط من المخاطر.

خلص فريق التداول في جولدمان ساكس إلى تسعة عوامل حالية تؤدي إلى انخفاض الأسهم الأمريكية:

انتهت فوائد إنفيديا

على الرغم من أن تقرير الأرباح للربع الثالث كان أفضل من المتوقع، إلا أن سعر سهم إنفيديا لم يتمكن من الحفاظ على زخم الارتفاع. وعلقت جولدمان ساكس قائلة: “الأخبار الجيدة الحقيقية لم تحصل على رد، وهذا عادة ما يكون علامة سيئة”، وقد قامت السوق بتسعير هذه الأخبار الإيجابية مسبقًا.

تزايد المخاوف بشأن الائتمان الخاص

حذرت ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، من وجود ضعف محتمل في تقييم الأصول في مجال الائتمان الخاص، وأن الروابط المعقدة مع النظام المالي قد تجلب المخاطر، مما أثار يقظة السوق، وتوسيع الفجوة في سوق الائتمان الليلي.

لم تتمكن بيانات التوظيف من تهدئة النفوس

على الرغم من أن تقرير الوظائف غير الزراعية في سبتمبر كان قويًا، إلا أنه يفتقر إلى الوضوح الكافي لتوجيه قرارات أسعار الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، حيث ارتفعت احتمالية خفض أسعار الفائدة بشكل طفيف فقط، مما لم ينجح في تهدئة مخاوف السوق بشأن آفاق أسعار الفائدة.

انتقال انهيار العملات المشفرة

انخفضت بيتكوين دون عتبة 90 ألف دولار النفسية، مما أدى إلى بيع أوسع للأصول ذات المخاطر، حيث جاء توقيت انخفاضها حتى قبل انهيار الأسهم الأمريكية، مما يشير إلى أن نقل المشاعر تجاه المخاطر قد يبدأ في المجالات عالية المخاطر.

تسريع بيع CTA

كان صندوق مستشاري تداول السلع (CTA) في حالة شراء مفرطة سابقًا. مع كسر السوق للعتبات الفنية قصيرة المدى، بدأ البيع النظامي من قبل CTA في التسارع، مما زاد من الضغط البيعي.

القوات الجوية تعود إلى الساحة

عكس زخم السوق أتاح فرصة للدببة، مما أدى إلى نشاط جديد في مراكز البيع القصير، مما دفع أسعار الأسهم للانخفاض أكثر.

أداء السوق الخارجية غير جيد

أداء الأسهم التكنولوجية الرئيسية في آسيا (مثل SK Hynix وسوفت بنك) الضعيف لم يوفر دعماً بيئياً إيجابياً للأسواق الأمريكية.

نفاد سيولة السوق

أظهرت بيانات جولدمان ساكس أن حجم السيولة في أعلى أوامر الشراء والبيع لمؤشر S&P 500 قد تدهور بشكل ملحوظ، حيث انخفض إلى ما دون المعدل السنوي. هذه الحالة من انعدام السيولة تجعل قدرة السوق على استيعاب أوامر البيع ضعيفة للغاية، مما يجعل حتى البيع بكميات صغيرة يؤدي إلى تقلبات كبيرة.

تجارة الماكرو تهيمن على السوق

ارتفعت نسبة حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) إلى إجمالي حجم التداول في السوق، مما يشير إلى أن التداول في السوق مدفوع بشكل أكبر من منظور ماكر ورأس المال السلبي، وليس من الأساسيات الفردية للأسهم، مما زاد من زخم الاتجاه الهبوطي العام.

هل انتهى سوق الثور؟

للإجابة على هذا السؤال ، يمكنك أولاً إلقاء نظرة على وجهة نظر راي داليو ، مؤسس صندوق بريدج ووتر ، التي أبدى بها رأيه يوم الخميس.

يعتقد أنه على الرغم من أن الاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (AI) تدفع السوق نحو تكوين فقاعة، إلا أنه لا يتعين على المستثمرين التعجل في تصفية ممتلكاتهم.

إن حالة السوق الحالية لا تشبه تمامًا الفقاعات التي شهدها المستثمرون في عام 1999 و 1929. على العكس من ذلك، وفقًا لبعض المؤشرات التي يقوم بمراقبتها، فإن السوق الأمريكية حاليا عند حوالي 80% من ذلك المستوى.

هذا لا يعني أن المستثمرين يجب أن يبيعوا الأسهم. “أود أن أؤكد أنه قبل انفجار الفقاعة، قد يرتفع الكثير من الأشياء مرة أخرى،” كما قال دالي.

في رأينا، فإن الانخفاض في 21 نوفمبر لم يكن “بجعة سوداء” مفاجئة، بل كان سحب جماعي بعد توقعات متسقة للغاية، كما أنه كشف عن بعض القضايا الرئيسية.

السيولة الحقيقية في الأسواق العالمية ضعيفة جداً.

حاليًا، أصبح “التكنولوجيا + الذكاء الاصطناعي” مسارًا مزدحمًا للتمويل العالمي، وأي نقطة تحول صغيرة ستؤدي إلى رد فعل متسلسل.

خاصةً، الآن يتم دعم سيولة السوق بشكل متزايد من خلال استراتيجيات التداول الكمية، وصناديق الاستثمار المتداولة، ورأس المال السلبي، مما غير هيكل السوق. كلما زادت أتمتة استراتيجيات التداول، زادت سهولة تشكيل “الضغط في نفس الاتجاه”.

لذلك، من وجهة نظرنا، فإن هذا الانخفاض في جوهره هو:

الانهيار الهيكلي الناجم عن ارتفاع ازدحام الأموال في التداول الآلي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ظاهرة مثيرة للاهتمام هي أن هذا الانخفاض جاء في البداية من بيتكوين، مما يعني أن التشفير دخل حقًا في سلسلة تسعير الأصول العالمية.

لم تعد BTC و ETH أصولًا هامشية، بل أصبحت مقياسًا عالميًا للأصول ذات المخاطر، وهي في مقدمة المشاعر.

استنادًا إلى التحليل أعلاه، نعتقد أن السوق ليس في حالة ركود حقيقية، بل دخل في مرحلة سوق عالية التقلب، حيث يحتاج السوق إلى وقت لإعادة ضبط توقعات “النمو + الفائدة”.

لن تنتهي دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على الفور، لكن عصر “الارتفاع بلا تفكير” قد انتهى، وسيتحول السوق بعد ذلك من الدفع القائم على التوقعات إلى تحقيق الأرباح، سواء في سوق الأسهم الأمريكية أو الأسهم الصينية.

كأصل مخاطرة انخفض في هذه الدورة الانخفاضية في وقت مبكر، مع أعلى مستوى من الرافعة المالية وأضعف سيولة، انخفضت العملات المشفرة بشدة، ولكن الانتعاش غالبًا ما يظهر في وقت مبكر.